Рубль продолжает торговаться в диапазоне 60-63 руб./$ несмотря на резкое укрепления доллара на мировых рынках, что может отражать рост интереса к российским облигациям в ожидании снижения ставки ЦБ на завтрашнем заседании. На наш взгляд, это снижение было бы преждевременным и может помешать замедлению оттока капитала, который, судя по росту спроса на валютное репо с ЦБ, остается высоким.
Евро/доллар на пути к паритету. Заявление главы ЕЦБ о начале программы выкупа облигаций на 60 млрд евро в месяц, которая продлится, как минимум, до сентября 2016 года, обеспечило резкое ослабление евро: папа евро/доллар упала с 1,11 до 1,05. Теперь на рынке усилились ожидания достижения паритета уже этим летом, и некоторые участники рынка уже не исключают курс 0,8-0,9 долл./евро к концу года. Между тем, эти ожидания предполагают, что параллельно с ростом баланса ЕЦБ, ФРС будет сокращать свой и повышать ставки, как это было изначально запланировано. Следует обратить внимание, что отношение американских монетарных властей к перспективе сильного укрепления доллара пока не является однозначным. Решительные действия ставят под вопрос способность ФРС ужесточать свою политику, и поэтому даже если мы не исключаем достижения паритета в ближайшие месяцы, на более долгосрочном горизонте этот сценарий выглядит уже менее очевидным.
Нефть снова ниже $60. Новостной поток о росте запасов нефти в США и ожидания снятия санкций с Ирана оказывают давление на нефтяной рынок, что обеспечивает снижение котировок до $57/барр на данный момент.
Повторное тестирование 60руб/$ не увенчалось успехом. В конце прошлой недели рубль в очередной раз попытался закрепиться ниже отметки 60 руб./$, однако спрос на валюту на этих уровнях остается высоким.
Между тем, стабилизация курса в диапазоне 60-63 руб./$ в условиях глобального долларового ралли и снижения цен на нефть можно считать хорошим результатом. Сейчас на рынке присутствуют устойчивые ожидания снижении ставки ЦБ на 100-200 б.п., что поддерживает интерес к долговому рынку.
Отток капитала не замедляется. Как мы уже упоминали ранее, после отказа ЦБ от регулярных интервенций на внутреннем рынке, оперативным индикатором оттока капитала стал объем задолженности банков перед ЦБ по операциям валютного репо. Аукционы валютного репо на неделю, месяц и год проводятся на еженедельной основе, что дает представление о дополнительном спросе на валюту. По нашим оценкам, объем задолженности устойчиво растет с начала февраля, что в условиях падения импорта указывает на сохраняющийся высокий отток капитала. Только снижение спроса на валюту от ЦБ может быть индикатором улучшения тренда в рубле.
Снижение ставки ЦБ на заседании 13 марта было бы преждевременным. На наш взгляд, снижение ставки в условиях ускоряющейся инфляции может стать негативным сигналом с точки зрения долгосрочных инфляционных ожиданий, что в долгосрочной перспективе может привести к необходимости нового раунда ослабления рубля для предотвращения роста реального курса.
Консолидация на текущих уровнях. На наш взгляд, отсутствие резкого негатива и стабильность нефтяных цен в диапазоне $50-
60 за баррель, способны привести к консолидации рынка на текущем уровне. Торговые диапазоны ближайшей недели по паре доллар рубль нам представляются как 57–65 рублей. Отметка в 60 руб./$ остается важным рубежом.
SIA.RU: Главное
