Российская бюджетная дискуссия на 2016-18 год зашла в тупик: необходимо сокращение планов по расходам примерно на 2 трлн, которое будет болезненным либо для реального сектора, либо для населения. Мы видим риск, что в этих условиях вновь возникнут призывы национализировать 2 трлн руб. пенсионных накоплений «молчунов», что станет негативным сигналом для финансового
рынка.
Греция выходит на первый план
Если до недавнего времени рынок не рассматривал переговоры по долгу Греции в качестве серьезного фактора риска, то за последние несколько дней нервозность возросла, что нашло отражение в резком падении пары евро/$ c $1,14 до $1,11. Небольшой прогресс все же есть: кредиторы несколько смягчили риторику, и Греция согласилась нарастить первичный профицит бюджета до 3,5% ВВП к 2018 году (в 2014 году он составил 1%). Однако с требованием кредиторов добиваться этого за счет сокращения расходов правительство А. Ципраса не готово
и предлагает повышение налогов, что в глазах кредиторов не представляется надежным. Это сигнализирует о фактическом отсутствии доверия между сторонами, которое усугубилось на новостями на прошлой неделе о возможном участием России в финансировании Греции. В итоге неопределенность вокруг Греции в сочетании с ростом уверенности в скором повышении ставок в США является фактором давления на евро. Сегодня начинается саммит стран Евросоюза, от которого рынки будут ждать сигналов относительно вероятности достижения договоренности.
Интерес к рублю не растет
В конце прошлой неделе рубль оправдывал наши ожидания укрепления, однако за последние несколько дней интерес к российской валюте несколько снизился, и рубль за неделю плавно ослаб на 1 руб./$ до 54,5 руб. Фактором давления стала новость об арестах российских активов за рубежом по иску акционеров ЮКОСа к России, которая, по мнению некоторых участников рынка, создает риски для иностранных держателей российских финансовых активов. Также сказывается завершение выплат рублевых дивидендов, тогда как налоговый период в этом месяце не стал значительным фактором поддержки.
Направление бюджетной дискуссии – фактор риска для рубля
Последние несколько недель правительство обсуждает бюджетные проектировки на 2016-18гг., где ключевым нерешенным вопросом является сокращение планов по расходам ввиду изменившейся конъюнктуры сырьевого рынка. На данный момент правительство стоит перед выбором между значительным урезанием несоциальных и необоронных расходов (в т.ч. на 1,3 трлн в 2016 году), которая может вызвать негативную реакцию в реальном секторе и ограничением индексации социальных расходов с 11% в год до 4-5% в год, что высвободит для других расходных статей около 2 трлн руб. до 2018 года, но вызовет негативную реакцию домохозяйств.
Наихудшим исходом этой дискуссии может стать решение использование 2 трлн руб. пенсионных накоплений «молчунов» для текущих расходов бюджета, что значительно ухудшит ожидания по инфляции и рублю.
Вероятен рост волатильности. Рост неопределенности вокруг Греции теперь является важным фактором волатильности глобальных потоков капитала, и мы не исключаем, что по мере приближения к концу месяца, когда стана должна будет погасить 1,5 млрд евро МВФ, амплитуда колебаний основных валютных пар усилится. Внутреннем фактором нервозности может стать российская бюджетная дискуссия. Торговый диапазон ближайшей недели, на наш взгляд, составляет 52,5-56,0 руб./$.
Дмитрий Долгин, старший аналитик по макроэкономике Альфа-Банка
Александр Красный, директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
