Несмотря на налоговый период, который традиционно позволяет рассчитывать на укрепление российской валюты, курс рубля обновил локальный минимум и торгуется на уровне 57,5 руб./дол. Стабилизация цен на нефть и пары евро-доллар рассматривается как затишье перед бурей. Внутренние экономические новости также не оказывают поддержки: макростатистика за июнь показала, что экономика достигла дна, но быстрого восстановления эксперты не ожидают; при этом, согласно последним данным, инфляция уже достигла 9,5% с начала года, и инфляционные ожидания растут, что, безусловно, негативно для конкурентоспособности страны и для валюты.
Ситуация в Греции уходит на второй план, рынки озабочены вероятным повышением ставки ФРС
После длительных переговоров парламентарии приняли пакет реформ, являвшийся условием предоставления помощи Греции объемом €86 млрд. В среду ЕЦБ предоставил дополнительные €0,9 млрд помощи греческим банкам, что также успокоило рынки. Но затишье выглядит временным: заявление М. Драги об эффективности программы смягчения означает, что евро останется слабым, а возможное повышение ставки ФРС в ближайшие месяцы увеличивает вероятность бегства в доллары.
Ресурсы под давлением
Прошедшая неделя оказалась тяжелой для сырьевых рынков; американская нефть WTI опускалась ниже уровня $50/барр., тогда как Brent торговалась в диапазоне $56-57/барр. Во многом это связано с ситуацией в Китае, которая остается сложной.
С одной стороны, фондовый рынок этой страны вновь демонстрирует рост. С другой, методы, которыми этот результат достигнут (покупки со стороны квазигосударственных фондов, запрет на открытие коротких позиций для крупных держателей) подталкивают рынки к иной, более консервативной оценке будущего роста китайской экономики. Кроме того, инвесторы продолжают опасаться возврата иранской нефти на мировой рынок.
Внутренние новости давят на рубль
Хотя внешний фон выглядит умеренно негативным, а налоговый период предполагал возможность некоторого укрепления рубля, по факту курс в последние два дня пробил отметку 57 руб./долл.
В первую очередь, это отражает негативные ожидания, сформировавшиеся на основе последних экономических новостей. Хотя макростатистика за июнь и 1П15 показала, что экономика достигла дна как минимум в сегменте потребления, эксперты не ждут быстрого восстановления. Все чаще обсуждается вероятность сценария, при котором спад продолжится и в 2016 году.
Помимо отсутствия благоприятных перспектив в реальном секторе, негативной является инфляционная динамика. По состоянию на 20 июля с начала года инфляция достигла 9,5%, и инфляционные ожидания растут, что говорит о дополнительном давлении на конкурентоспособность и мешает ЦБ снижать процентную ставку. Мы по-прежнему полагаем, что на ближайшем заседании ЦБ понизит ставку (пока внешняя среда еще позволяет это сделать), однако теперь речь идет в лучшем случае о 50 б.п. Помимо негативных ожиданий, рост спроса на валюту отражает и конвертацию дивидендных доходов, которые сейчас поступают от компаний на счета инвесторов.
Рубль имеет локальный потенциал ослабления до уровней 57,70-58,50
Покупка валюты со стороны ЦБ усиливает давление на валюту и нивелирует поддерживающий рубль эффект от налоговых выплат. Курс рубля технически имеет потенциал роста до 57,70, далее в отметке 58,50. Торговый диапазон ближайшей недели по паре доллар-рубль представляется нам как 56,00-59,00 рублей за доллар
Наталия Орлова, руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка
Александр Красный, директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
