Аналитики объяснили, почему в 2016 году надо готовиться к худшему

Повышение ставки отложено, но интрига сохраняется

Плохие данные о создании рабочих мест в США в сентябре – всего 142 тыс. –и понижение  августовской оценки до 136 тыс. убедили участников рынка в том, что ФРС снова воздержится от повышения ставки на очередном заседании 28 -29 октября.  В настоящий момент ожидания повышения ставки смещаются на 1П16, однако, по данным Блумберг, более половины аналитиков ожидают, что это произойдет в декабре, а в цены активов заложена 40-процентная вероятность повышения ставок до конца года.

Китай рискует замедлиться до 6% г/г

МВФ понизил прогноз по росту экономики Китая до 6,3% на 2016 год. Два фактора сейчас выходят на первый план. С учетом забалансовых заимствований региональных бюджетов суммарный дефицит бюджета в Китае составляет 5-10% ВВП ежегодно, начиная с 2009 года, что, безусловно, является фактором риска в будущем. Кроме того, эти меры стимулирования спроса никак не предотвратили ухудшение динамики потребления: если национальные розничные сети Китая фиксируют рост спроса на 11% в этом году, то прирост спроса на уровне  топ-100 китайских розничных компаний составляет только 1%. Это увеличивает риски того, что рост 2016 года может оказаться близким к 6-процентному уровню или даже ниже

Напряженность на Ближнем Востоке растет

Военная операция в Сирии грозит усилением противоречий между Саудовской Аравией и Ираном, что особенно негативно на фоне ухудшения экономической ситуации в Саудовской Аравии. На данный момент бюджетный дефицит этой страны доходит до 20% ВВП; поскольку 80-90% доходов бюджета обеспечено доходами от нефти, поправить положение дел в ближайшее время не представляется возможным. Ухудшение экономической ситуации приводит к росту политической напряженности в регионе. Не последнюю роль в этом играет заметное разочарование политикой США на Ближнем Востоке: значительное усиление позиций Ирана, сначала в результате снятия санкций на эту страну со стороны США, а в последнее время благодаря кооперации Ирана с Россией в сирийском конфликте, ставит под угрозу позиции Саудовской Аравии в регионе.

Россия: настроения остаются негативными

В сентябре оборот розничной торговли упал на 10,4% г/г, но эффект на экономический рост был нейтрализован улучшением инвестиционного тренда.

Новостной фон в России остается неоднозначным. С одной стороны, даже несмотря на продолжающееся снижение безработицы до 5,2% в сентябре, оборот розничной торговли упал на 10,4% г/г, что возможно является реакцией населения на новый виток ускорения инфляции в августе-сентябре. Эта новость стала негативным сюрпризом. Однако благодаря замедлению спада в инвестициях и промпроизводстве, эффект на экономический рост был нейтрализован. Предварительные данные Минэкономразвития указывают на то, что падение ВВП в 3К15 замедлилось до -4,3% г/г после -4,6% г/г в предыдущем квартале, и это подтверждает тезис о том, что российская экономика достигла дна.

Кредитные рынки в стагнации, жесткая бюджетная политика пугает

Можно сказать, что в конце 3-го квартала экономика столкнулась с полным отсутствием факторов роста на будущее.

Во-первых, в условиях нестабильности внешних рынков и высокой инфляции ЦБ вряд ли сможет снижать процентную ставку. Во-вторых, в сентябре банковский сектор продемонстрировал небольшое сокращение розничного и корпоративного кредитного портфелей, которое говорит о неспособности банков перейти к циклу кредитного роста. В-третьих, жесткая бюджетная политика сама по себе заставляет компании готовиться к худшему и провоцирует сжатие активности. В итоге перспективы роста на 2016 год становятся еще более туманными чем ранее.

Наталия Орлова, Главный экономист Альфа-Банка
Дмитрий Долгин, Старший аналитик Альфа-Банка