Запас негативных сюрпризов не исчерпан
После крайне негативной недели, вызванной заявлениями ФРС и бездействием ОПЕК, рынок настроен на восстановление в ближайшие дни и рост в 2016 году. Однако, на наш взгляд, рынок пока не учитывает риски многократного повышения ставок в 2016 году, а также недооценивает потенциал дальнейшего падения цен на нефть. Поэтому мы сохраняем осторожный взгляд на российскую валюту, ориентируясь на диапазон 70-75 руб./$ в ближайшие недели.
Вопрос теперь в количестве повышений ставки ФРС в 2016 году
Сильная ноябрьская статистика по рынку труда в США (211 тыс. раб. мест при ожиданиях 200 тыс.) и повышение октябрьской оценки с 271 до 298 тыс. устраняет все сомнения в повышении ставки ФРС 16 декабря. Между тем, судя по всему, в текущие цены активов заложены ожидания, что ФРС ограничится только этим одним символическим повышением, тогда как консенсус экономистов предполагает 3-4 повышения по 0,25п.п. в следующем году. Таким образом, ключевым событием для рынка на следующей неделе будет не столько само решение по ставке, сколько комментарий ФРС относительно дальнейших действий.
Глобальный рост ставок давит на валюты EM
Решение ЕЦБ не смягчать монетарную политику (вопреки ожиданиям рынка), которое привело к скачку евро до $1,10,указывают на глобальную тенденцию к росту ставок, и это усиливает давление на валюты EM. На этой неделе Китай был вынужден допустить дальнейшее ослабление юаня – на 0,6% с начала декабря и на 3,6% с начала года, что является негативным сигналом для других валют.
ОПЕК не может поддержать цены на нефть
Итоги саммита ОПЕК в Вене подтвердили наши негативные ожидания относительно цен на нефть: квота на добычу (30 млн барр., 1/3 мировой добычи) не только не была снижена, но и де-факто отменена 1) из-за неизбежного роста добычи в Иране на 0,5-1,5 млн барр. после снятия санкций и 2) невозможности гарантировать снижение добычи за пределами ОПЕК (около 60 млн барр.). Отсутствие возможности сократить добычу в сочетании с рисками замедления экономического роста в Китае означают, что цены на нефть будут оставаться под давлением.
ЦБ РФ оставит ставку без изменений
В настоящий момент рубль продолжает торговаться преимущественно на внешних новостях в рамках установившейся последние несколько месяцев чувствительности $1/барр=1 руб./$, вплотную приблизившись к отметке 70 руб./$ при цене на нефть $40/барр. Внутренние драйверы почти не просматриваются в отсутствие значимых новостей. Ключевым внутренним событием этой недели станет решение ЦБ РФ по ставке. Большинство участников рынка и экономистов, в том числе и мы, считаем, что дополнительный инфляционный шок от санкций против Турции (он уже заметен через ускорение недельной инфляции до 0,2% в первую неделю декабря за счет фруктов и овощей) и перспективы роста глобальных ставок исключают возможность снижения ставки. Решение по ставке будет, скорее всего, нейтральным событием для рынка, но важно, чтобы комментарий к нему отражал отказ от прежнего «мягкого» тона.
Ключевой рубеж –70 руб./$
Технически, при сохранении давления на сырьевых рынках и жестком настрое ФРС на 2016 год, паре доллар/рубль открыта прямая дорога выше 70,0 рублей за доллар, а при пробитии области 70,0-70,3 рост пары может продолжиться вплоть до отметки в 72,0 рубля. Таким образом, торговый диапазон ближайшей недели по паре доллар рубль составляет 68,0-72,0 руб./$ с перспективой ухода на 75 руб. к концу года.
Дмитрий Долгин, Старший аналитик по макроэкономике Альфа-Банка
Александр Красный, Директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
