Пожалуй, самым значимым событием ушедшего года на валютных рынках можно смело назвать повышение ставки ФРС на 0.25 пункта. Это историческое решение со стороны регулятора США должно положить начало циклу ужесточения денежно-кредитной политики и дать сигнал инвесторам об успешном окончании цикла восстановления экономики США и ее готовности к росту. Однако мы рекомендуем не спешить с покупкой американских ценных бумаг и валюты в наступившем 2016 году и обращаем внимание инвесторов на активы, имевшие тенденцию к снижению последние несколько лет. В частности, мы полагаем, что неплохим приобретением в стратегическом плане в новом году может оказаться золото.
Безусловно, в теории ужесточение монетарной политики ФРС должно повысить доходность инструментов фондового рынка, что, в свою очередь, ведет на отток капитала с рынка золота. Кроме того, повышение ставки регулятора должно приводить к удорожанию национальной валюты, а доллар и золото традиционно находятся в противофазе и должны показывать обратную зависимость. С другой стороны, ряд ведущих экспертов высказывает мнение, что повышение ставки ФРС спровоцирует рост цен на традиционные сберегательные активы. Исторические данные демонстрируют устойчивую прямую, а не обратную зависимость цены на унцию золота и процентной ставки ФРС. Яркий пример – период с 1970 по 1980 год, в течение которого ставка по федеральным фондам демонстрировала рост с 4% до 20%. За тот же период золото вырастает с $35 до $675 за унцию. Благородный металл продолжает напрямую коррелировать со ставкой ФРС и в период ужесточения, корректируясь после бурного роста.
[photo 1]
Более свежий пример – предкризисный период с 2003 по 2006 годы. Базовая ставка поднимается ФРС за указанный период с 1% до 5,5%. Котировки на унцию золота реагируют соответственно, вырастая с $355 до $650. После 2007 года происходит кризис, базовая ставка начинает снижаться до рекордных отметок, однако золото продолжает свой рост, доходя до исторических максимумов в 2011 году. Затем на фоне запуска программы количественного смягчения в 2012 году начинается долгосрочный медвежий тренд, продолжающийся до сих пор. Каковы же шансы, что золото начнет вновь реагировать на повышение ставки ФРС, когда в США объявлен официальный конец политики дешевых денег?
[photo 2]
Конечно, считать, что рост ставки по федеральным фондам провоцирует рост цены на золото, даже несмотря на подтверждающую историческую выборку, будет не правильно. На самом деле, у двух исторических примеров есть третий фактор, на который реагировали и котировки на желтый металл, и ставка ФРС —инфляция. Отсюда вырисовывается следующая зависимость: бурный рост золота всегда сопровождался отрицательной реальной процентной ставкой в экономике США. На графике ниже отмечены два рассматриваемых в этой статье временных отрезка, которые сопровождаются отрицательным ростом процентных ставок и бурным ростом благородного металла.
[photo 3]
В целях наглядности отображение индикатора было изменено. Традиционно за реальную процентную ставку принято считать разницу между базовой ставкой регулятора и показателем инфляции. На графике была также проведена линия тренда, чтобы подчеркнуть тот факт, что за последние 30 лет показатель реальной процентной ставки консолидируется в районе нулевой отметки, и индекс потребительских цен все чаще превышает базовую ставку.
Можно предположить, что в долгосрочной перспективе стратегическая покупка золота на текущих минимумах может дать в будущем неплохой доход своим инвесторам. Данный актив за сравнительно небольшие сроки способен не только отыграть потерянные за 4 года позиции, но и достигнуть новых исторических максимумов, тем более, что нынешняя администрация ФРС при текущих реалиях едва ли будет спешить с усилением монетарной политики и открыто заявляет о своем намерении стимулировать инфляцию.
Ханин Максим, инвестиционный аналитик Альпари
SIA.RU: Главное
