Аналитики Альфа-банка с оптимизмом смотрят на российские банки в 2П16-2017 гг. и считают, что сектор опять восстановится, как это было в 2000-2008 и 2010-2012 гг., когда он вступил в новый кредитный цикл. Согласно их прогнозам, рост кредитования, повышение процентной рентабельности, контроль над расходами и снижение стоимости риска приведут к росту ROAE анализируемых банков до 11-30%. Несмотря на позитивный взгляд на сектор, нынешние оценки стоимости банков остаются неоправданно низкими. Аналитики Альфы ожидают переоценки сектора после публикации результатов за 1К16 и 1П16, так как инвесторы должны будут учесть в котировках новую более оптимистическую реальность.
Нашими топ-акциями являются бумаги ВТБ и Банка Тинькофф. Акции Сбербанка остаются лучшей инвестицией в надежде на улучшение экономической ситуации в России, тогда как акции Банка “Санкт-Петербург” все еще самая недооцененная бумага в секторе.
Высокий риск повышения макроэкономического прогноза...
Банки и большинство госведомств весьма осторожны в своих прогнозах на этот год. Мы же считаем, что экономика достигла “дна” и ожидаем положительного роста ВВП уже в 2К16.
...а также прогнозов прибыли
В этом году российские банки должны вступить в новый кредитный цикл и первые признаки этого процесса мы наблюдаем уже сейчас. По этой причине мы ожидаем, что сектор опять восстановится, как это было в 2000-2008 и 2010-2013 гг.,
когда рост кредитования и повышение рентабельности вызвало посткризисные долгосрочные переоценки.
Рост в прошлом не исключает дальнейшего роста
Банковскому рынку России по-прежнему есть, куда расти. Более того, российские банки отстают от стран-аналогов с точки зрения технологий. Таким образом, мы ожидаем дальнейшего расширения банковских услуг. Мы также считаем, что использование новых технологий принесет целый ряд выгод российским банкам в части эффективности, экономии общих, административных и коммерческих расходов, перекрестных продаж и надежности.
Катализатор роста: предстоящие результаты вызовут переоценку
Мы относимся к акциям российских банков как к бумагам для инвестирования, по крайней мере, отчасти, так как в их котировках пока не отражены высокие показатели ROAE 2П16-2017 гг. на уровне 18-30%. Мы ожидаем, что этот процесс начнется после публикации результатов по МСФО за 1К16 и 1П16, соответственно в мае и в августе.
Оценки стоимости и риски
Сбербанк (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ 175 руб., потенциал роста 43%) – оправданный фаворит.
Несмотря на недавний рост акций Сбербанка, они по-прежнему являются лучшими для инвестирования в расчете на восстановление российской экономики; их динамика пока не отражает в полной мере всего потенциала банка.
ВТБ (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ 0,12 руб., потенциал роста 74%) – сквозь тернии к звездам.
Мы считаем, что у ВТБ есть возможности удивить рынок в части рентабельности в 2П16 -2017гг., несмотря на их подверженность риску и волатильности. Мы считаем,что их текущий дисконт 35% к Сбербанку сузится в 2016 году.
Банк ТИНЬКОФФ (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $6,5, потенциал 57%) – выиграет благодаря инновационной привлекательной бизнес-модели.
Уникальная бизнес-модель банка принесет свои плоды в этом году, и мы увидим, что высокие дивиденды и ROAE, превышающий 30%, пока не отражены в котировках.
Банк “Санкт-Петербург” (ПО РЫНКУ, РЦ 88 руб., потенциал 66%) – недооцененная акция в расчете на крепкий региональный бизнес.
Самый недооцененный российский банк в сфере нашего анализа. По нашим прогнозам, ROAE по итогам этого года превзойдет 10%, а его акции все еще торгуются по коэффициенту P/BV в 0,5, что ниже аналогов в России и на других развивающих рынках.
Риски
Обычные риски пока не исчезли. К ним относятся и санкции, и резкое ослабление рубля и отсутствие восстановления экономики. Регуляторный риск невысок, однако он существует.
[photo 1]
Леонид Слипченко, старший аналитик Альфа-Банка, Москва
SIA.RU: Главное
