Аналитики Альфа-Банка: В лидерах падения - акции Yandeх (-7%) на фоне увеличения убытка сервиса «Яндекс. Такси»

Комментарий по рынку

В минувшую пятницу рост цен на нефть и стабильность курса рубля не оказали поддержи российскому рынку акций. На наш взгляд, усиление геополитической напряженности между США и РФ, вызванное решением МИДа сократить штат дипломатов из США, стало основной причиной падения индекса ММВБ на 1,5%. Индекс РТС снизился на 1,6%, несмотря на то, что курс рубля колебался в пятницу в узком диапазоне значений у отметки 59,5 руб./долл. Помимо негативного новостного потока давление на рынок оказывал выход слабых квартальных результатов российских компаний. В лидерах падения оказались акции Yandeх (-7%) на фоне увеличения убытка сервиса «Яндекс. Такси». Акции банка ВТБ (-4%) рухнули после того как в СМИ появились сообщения о возможном банкротстве хорватской сельхоз-компании Argokor, которую российские госбанки активно кредитовали.

По данным Минэкономразвития, рост ВВП за 2К17 составил 2,7% г/г; ПОЗИТИВНО

В минувшую пятницу Минэкономразвития сообщило о росте ВВП на 2,9% г/г в июне, а также о повышении результатов за май с 3,1% г/г до 3,5% г/г. В результате, министерство оценивает темпы роста ВВП за 2К17 на уровне 2,7% г/г (0,5% г/г 1К17). Столь сильный рост отчасти был связан с холодной погодой, однако его масштаб указывает на то, что за ним стоят не только единовременные события. Сейчас мы ожидаем публикации данных Росстата по ВВП за 2К17 11 августа; но уже сейчас, сильные данные Минэкономразвития предполагают, что мы, вероятно, пересмотрим в сторону повышения наш текущий прогноз роста ВВП на 0,8% по итогам 2017 г.

О’Кей: операционные результаты за 2К17

О’Кей (НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) в минувшую пятницу представила операционные результаты за 2К17. Чистая розничная выручка за 2К17 выросла на 5% г/г, ускорившись с неизменного роста в годовом сопоставлении в 1К17. Ее динамика обусловлена улучшением LfL-чека (он вырос на 1,6% в 2К17 против снижения на 1,2% г/г в 1К17). LfL-трафик продолжал снижаться в 2К17, но темпы снижения замедлились (он снизился на 1,6% г/г против спада на 4,9% в 1К17). Это соответствует примерно неизменной в годовом сопоставлении Lfl-выручки в 2К17 в сравнении с ее снижением на 4,9% г/г в 1К17.

Выручка гипермаркетов и супермаркетов выросла на 2% г/г в 2К17 (против снижения на 2,4% г/г в 1К17). LfL-трафик все еще находится под давлением из-за предпочтений покупателей к формату магазинов у дома, но немного улучшился (-4,6% г/г в 2К17 против -6,1% г/г в 1К17). Рост LfL-чека в гипермаркетах и супермаркетах находился в позитивной зоне в 2К17 (он вырос на 2,5% г/г против снижения на 0,4% г/г в 1К17). В то же время сегмент дискаунтеров остается главным драйвером роста выручки (95% г/г в 2К17 и 67% г/г на LfL-основе) и торговых площадей (рост на 15% г/г в 2К17).

В целом мы считаем, что результаты оказались сильными, но соответствуют ожиданиям рынка. Динамика гипермаркетов и супермаркетов в целом соответствует отраслевым трендам, и мы обращаем внимание на позитивным эффект низкой базы 2К16 в сравнении с 1К16 (выручка в сегментах гипермаркетов и супермаркетов выросла на всего на 2% в 2К16 в сравнении с ростом на 12% в 1К16). Сегмент дискаунтеров остается главным потенциальным источником роста, что, однако, вряд ли приведет к росту рентабельности в краткосрочной перспективе.

Яндекс: финансовые результаты за 1К17; НЕЙТРАЛЬНО

Компания Яндекс (ПО РЫНКУ; РЦ $31,9/акцию) представила финансовые результаты за 2К17. Отчетность в целом соответствует нашей оценке и немного превышает консенсус-прогноз рынка. В этот же день, то есть в минувшую пятницу, 28 июля, компания провела телефонную конференцию.

Выручка. Выручка за 2К17 выросла на 23% г/г до 22,1 млрд руб. (что соответствует нашей оценке и консенсус-прогнозу рынка), главным образом, на фоне роста рекламной выручки на 21% г/г (количество платных кликов увеличилось на 10% г/г, а цена за клик повысилась на 9% г/г). Прочая выручка выросла на 59% г/г, главным образом на фоне роста выручки в сегменте Яндекс.Такси на 46%. Рост чистой выручки Яндекс.Такси замедлился с 75% г/г в 1К17 главным образом из-за субсидий водителям и промо-купонов (валовые заказы такси выросли на 190% г/г в 2К17, по словам менеджмента). Менеджмент немного повысил прогноз роста выручки по итогам этого года – с предыдущих 17-20% до 18-21% г/г (текущий консенсус-прогноз более оптимистичен и предусматривает ее рост на 23% г/г).

Рентабельность. Скорректированная EBITDA за 2К17 выросла на 7% г/г до 7,2 млрд руб. (примерно совпав с нашей оценкой и оказавшись на 3% выше ожиданий рынка), что соответствует рентабельности EBITDA 32,6% (что на 4,9 п.п. ниже г/г). Рентабельность EBITDA снизилась главным образом из-за инвестиций в непрофильные бизнес-подразделения, особенно Яндекс.Такси (убыток EBITDA Яндекс.Такси составил примерно 2,0 млрд руб. в 2К17). Без учета Яндекс.Такси, скорректированная рентабельность EBITDA Яндекса составила 46,6%, что на 4,1 п.п. выше г/г, главным образом на фоне роста рентабельности профильного сегмента Поиск и Портал. Отметим, что в 2К17 компания отразила убыток в размере 387 млн руб. из-за санкций в Украине (компания исключила эту сумму из расчета скорректированной EBITDA). Из-за этого фактора рентабельность EBITDA могла бы оказаться еще на 1,7 п.п. ниже. Мы полагаем, что этот единовременный фактор не повторится до конца этого года (компания закрыла свой украинский офис). Чистая прибыль за 2К17 оказалась на 2% выше г/г и составила 4,0 млрд руб. на фоне тех же факторов, что и EBITDA.

Телефонная конференция. В ходе телефонной конференции менеджмент подтвердил свой прогноз неизменной рентабельности EBITDA в годовом сопоставлении в сегменте Поиск и портал на 2017 г. в сравнении с 2016 г. (примерно 41%), что в целом соответствует нашим ожиданиям. Учитывая рентабельность EBITDA за 1П17 в сегменте Поиск и Портал в размере 44%, менеджмент ожидает, что она снизится в 2П17 из-за инвестиций в инициативы, поддерживающие долю этого сегмента на мобильных приложениях.

Эффект на акции. Результаты Яндекса за 2К17 в целом соответствуют нашим ожиданиям и оказались выше прогноза рынка. С другой стороны, повышение прогноза менеджмента не стало сюрпризом для рынка, так как текущий консенсус-прогноз более оптимистичен. Учитывая это, а также высокую оценку стоимости по коэффициенту EV/EBITDA (18x 2017П EV/EBITDA), мы не видим большого потенциала роста акций компании. В то же время, учитывая недавно раскрытый потенциал стоимости сегмента по заказу такси, мы полагаем, что инвесторы будут лояльно настроены к акциям, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Таким образом, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании и подтверждаем рекомендацию ПО РЫНКУ.