Вчера игроки на валютном рынке впервые после завершения периода налоговых выплат оценивали новую политику Банка России после повышения ставок. Неожиданностей не произошло: как констатируют в "Ренессанс Капитале", ЦБ продолжил поддерживать курс рубля к бивалютной корзине ($0,55+.0,45) на уровне 31,3 руб. продажей резервов. В инвестбанке полагают, что на удержание нового курсового ориентира ЦБ потратил порядка $2-2,5 млрд. Таким образом, ситуация
полностью аналогична ситуации 11-24 ноября. Тогда после повышения ЦБ ставки рефинансирования на 1% и других ставок при одновременной "ступенчатой" девальвации рубля с шагом в 0,3 руб. (два раунда) Банк России потратил на защиту курса за месяц порядка $20 млрд. Еще несколько миллиардов ЦБ передал игрокам, предпочитающим "уйти в доллар", на защиту курса от не ожидавшейся ситуации укрепления евро к доллару в конце ноября 2008 года.
При продолжении этой же политики можно предположить, что стоимость этой технологии для ЦБ будет аналогичной ноябрьской цене "управляемой девальвации". Пока неизвестно, как продажа резервов ЦБ отразится на оттоке капитала -- напомним, повышение ставок с 1 декабря ЦБ мотивировал именно борьбой с оттоком.
Аналитики UniCredit уже предполагают, что темпы "управляемой девальвации" будут выше предполагавшихся ранее: они ожидают, что ЦБ в ходе двух-трех раундов снижения курса к корзине опустит ее стоимость до 35 руб., что при нынешних кросс-курсах ./$ будет соответствовать курсу рубля к доллару на уровне 31 руб./$ к концу 2008 года. В случае же продолжения укрепления доллара к евро курс рубля к американской валюте может упасть еще более существенно.
Ряд аналитиков уже подвергает критике саму привязку курса к корзине. "Население России не понимает, что такое бивалютная корзина. Колебание пары евро-доллар породило панику населения еще до начала кризиса,-- полагает Татьяна Орлова из ING Russia.-- Меня вдохновляет пример Казахстана. С точки зрения благополучия населения привязка
тенге к доллару сработала идеально, и, несмотря на то что кризис там начался гораздо раньше, панической конвертации депозитов в валюту не произошло". Напомним, преимущества "управляемой девальвации" в сравнении с единовременной (по этому пути пошли, например, Нацбанки Украины и Грузии) заключаются в снижении рисков "валютной паники" --
в этом сценарии давление на национальную валюту обеспечивается в большой степени спросом населения на наличные доллар и евро.
Происходящее в HSBC называют " дополнительных шоком и для производителей, которые конкурируют с импортом, и для экспортеров", полагает господин Морозов. "Падение рубля не такое сильное, как коррекция валют остальных развивающихся стран. Фундаментальные факторы работают против рубля, и при плавающем курсе рубль бы ослаб много сильнее",-- полагают в Merrill Lynch. Между тем быстрая трата ЦБ резервов вполне может привести к быстрой смене политики денежного регулятора -- в UniCredit предполагают, что это может произойти в начале 2009 года. Если расчеты HSBC и Merrill
Lynch верны, то рубль может быть девальвирован в январе-феврале до уровня и ниже курса корзины в 35 руб.
Дмитрий Ъ-Бутрин, Алексей Ъ-Шаповалов
SIA.RU: Главное
