Райффайзенбанк. Нестандартное ослабление. Темпы ослабления рубля заметно ускорились, начиная с 11 декабря, т.е. фактически с начала интенсивного роста евро против доллара

"Сегодня ЦБ снова ослабил рубль к бивалютной корзине, однако не на 30 копеек, как это было в предыдущие 6 раундов плавной девальвации, а на 45 копеек. В результате, стоимость бивалютной корзины повысилась до 32.60–32.65 руб. Как большая величина ослабления, так и изменение периодичности расширения валютного коридора, которые произошли на фоне серьезного роста евро относительно доллара, указывают на то, что наши предположения относительно тактики ЦБ были неверны - при выборе момента для очередного ослабления Банк России все же ориентируется на динамику евро/доллара.

Последнее расширение валютного коридора произошло 15 декабря, и за последние двое суток курс евро к доллару значительно вырос - с 1.35 до 1.41. Отметим, что доллар еще не падал столь стремительно в интервалах между ослаблениями Банка России. Этот фактор, по нашему мнению, и стал причиной более существенного расширения границ, которое ЦБ предпринял сегодня утром. В целом, темпы ослабления рубля заметно ускорились, начиная с 11 декабря, т.е. фактически с начала интенсивного роста евро против доллара. Мы считаем, что получить окончательное подтверждение того, что тактика ЦБ основана на динамике евро/доллара, станет возможно, когда евро начнет падать относительно доллара или хотя бы замедлит свой рост, и вслед за этим ЦБ расширит интервал между ослаблениями или уменьшит шаг девальвации.

В то же время, мы по-прежнему считаем, что стратегические решения ЦБ в курсовой политике /масштабы ослабления рубля в долгосрочной перспективе/ не зависят от динамики евро/доллара, а основаны на состоянии текущего счета и экономики в целом. Если тактика и стратегия Банка России войдут в противоречие - доллар начнет расти относительно евро, а цена на нефть по-прежнему будет низкой - то ЦБ вынужден будет продолжить ослаблять рубль к корзине. При этом повышение курса доллар/рубль может вызывать нервозность у определенной части населения, чего Банк России, скорее всего, хотел бы избежать.

В связи с этим, мы считаем, что при падении евро/доллара ЦБ может взять определенную паузу в расширении валютного коридора, однако эта пауза не продлится больше 1-2 недель.

По нашему мнению, для Банка России очень важно, чтобы ослабление рубля не затянулось на длительное время и курсовые ожидания в конце концов стабилизировались, что создаст предпосылки для восстановления кредитования в экономике".