Комментарий трейдеров
За последнюю неделю курс доллара к другим основным валютам значительно снизился, после того как ФРС объявила о начале нового смягчения кредитно-денежной политики для предоставления финансовой системе дополнительной ликвидности. Индекс DXY (см. примечание) снизился на 5,70%, а курс “евро / доллар ” – вырос на 4,82% и по итогам торгов в пятницу составлял 1,3582.
Рубль за неделю укрепился по отношению и к доллару, и к евро – сказался рост цен на нефть и подъем фондового рынка.
Курс рубля к бивалютной корзине теперь ниже 39,00. ЦБ начал интервенции, когда единица корзины стала стоить 38,90 руб., и вновь вмешался на уровне 38,83 руб. По нашей оценке, в ходе интервенций он купил $1 млрд.
ЦБ продолжал сокращать объем средств, предоставляемых в рамках операций однодневного РЕПО. В минувшую пятницу этот объем был ограничен 20 млрд. руб. В среднем за прошлую неделю банки получали в день 26,12 млрд. руб. под 11,97%. На межбанковском рынке ставка овернайт составляла 7–9%.
Кривые ставок сместились вниз: XCCY – на 2–3%, а IRS – на 1,0–1,5%, и обе проявляют признаки нормализации. Кривая XCCY уже нормализовалась, спреды стали положительными. Кривая IRS по-прежнему инвертированная, но спреды движутся в направлении положительных значений.
Ставка MosPrime на прошлой неделе продолжала снижаться. В пятницу трехмесячная ставка составила 16,63%. Трудно сказать, на каком уровне находится дно, но мы считаем, что снижение прекратится, т. к. на беззалоговых аукционах ЦБ средневзвешенная ставка составляет 14,91% (и выдано уже 1 928 млрд. руб.).
Мы полагаем, что на этой неделе обвал процентных ставок замедлится – 25 марта предстоят выплаты по необеспеченным кредитам (на сумму в 275 млрд. руб.). Если ЦБ не пролонгирует эти кредиты в полном объеме, то ликвидность снизится.
Мировые рынки
ФРС США решила напечатать деньги путем упрощения покупки ипотечных облигаций и КО США на общую сумму около $1 трлн. В результате золото подскочило в цене, а доллар упал по отношению к другим основным валютам. Импульс развивающимся рынкам придало повышение цен на сырьевые товары; помогли и другие признаки того, что рынки проверяют на прочность локальное дно. На этой неделе маятник, вероятно, качнется в обратном направлении, тем более что в крупнейших странах Восточной Европы нарастает политическая нестабильность, а сотрудники Petrobras объявили пяти дневную забастовку.
Валютный рынок
Когда после состоявшегося 18 марта заседания Комитета по открытому рынку ФРС объявила о решении включить печатный станок, доллар ослаб относительно большинства других валют. Резкая немедленная реакция рынка сменилась некоторой стабилизацией курса доллара к евро на уровне 1,36–1,37. Мы не уверены, что этот скачок евро знаменует начал нового мощного ралли единой валюты, полагая, что ЕЦБ и национальные правительства стран еврозоны будут проводить не менее свободную денежную политику и выделять крупные средства на выкуп проблемных активов. Такие действия подорвут позиции всех валют.
Внутренний рынок
Рубль еще больше укрепился к бивалютной корзине и дошел до отметки 38,85 на фоне роста спроса на рубли внутри страны и мини-ралли нефтяных фьючерсов. Мы полагаем, что в ближайшие недели достигнутое соотношение между рублем и корзиной сохранится. В дальнейшем же судьбу валютного и долгового рынков будут определять оперативность и масштабы выделения денег государством. Пока сигналы неблагоприятные, т. к. даже при благоприятном развитии событий дефицит бюджета, вероятно, достигнет 7,4% ВВП.
Рынки облигаций
Рынок российских облигаций долга на прошлой неделе незначительно вырос; высоким спросом пользовались “короткие” бумаги. Крайне успешное по нынешним меркам размещение Москва-59 свидетельствует о том, что несклонность инвесторов к риску уменьшается, и они могут рассматривать возможность покупки “длинных” и не самых качественных рублевых активов. Котировки российских еврооблигаций также шли вверх, повторяя динамику КО США и долговых рынков развивающихся
стран. Лучшей была Россия-30, и в ближайшие недели корпоративные облигации, вероятно, поддержат тенденцию к росту.
Ликвидность
Объемы операций РЕПО по-прежнему соответствуют графику налоговых платежей; при этом банки рассчитывают в основном на более долгосрочные депозиты Минфина, чем на однодневные кредиты. Крупным банкам капитал по-прежнему доступен, хотя его стоимость высока. Регулирующие органы, как и ранее, полностью контролируют и процентные ставки, и валютный рынок. В ближайшие недели мы не ожидаем серьезных изменений: рынок нашел некоторое равновесие.
Краткосрочные ставки в валюте
Доходность на долговых рынках была высока, но стабильна. Продолжает увеличиваться объем выпуска корпоративных облигаций на развитых рынках. Денежные власти США и Европы всеми силами стремятся облегчить положение автопрома и предлагают держателям его облигаций весьма жесткие условия реструктуризации долга. При успешном решении этой проблемы появятся возможности новых размещений.
Международные резервы
Золотовалютные резервы России за минувшую неделю сократились с $380,5 млрд. до $376,1 млрд. С учетом укрепления евро против доллара, чистое изменение ЗВР составило около $6,1 млрд. Наиболее вероятная причина – платежи по синдицированному кредиту одного из крупнейших заемщиков. В ближайшие недели мы ожидаем умеренного роста ЗВР в результате положительного влияния евро, британского фунта и даже золота. Правда, спекулятивный спрос на валюту иссяк, поэтому давления на резервы быть не должно (за исключением регулярных выплат по долгу).
Материалы подготовлены аналитическим управлением компании Тройка Диалог
SIA.RU: Главное
