Рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО "Российские железные дороги" /РЖД/ (RZHD03) в национальной и иностранной валюте на уровне "BBB", с "негативным" прогнозом. Об этом говорится в сообщении агентства.
Одновременно с этим был подтвержден краткосрочный РДЭ компании в национальной и иностранной валюте на уровне "F3", приоритетный необеспеченный рейтинг и рейтинг по национальной шкале на уровне "AAA/rus/" со "стабильным" прогнозом.
Рейтинги РЖД по-прежнему увязаны с рейтингами Российской Федерации /"BBB"/"F3"/прогноз "негативный"/, что отражает 100-процентную государственную собственность и стратегическую значимость компании. Увязка рейтингов также обусловлена участием государства в установлении тарифов и общем финансовом планировании, прямыми вливаниями акционерного капитала, финансированием со стороны банков под государственным контролем и предоставлением субсидий по грузовым перевозкам и убыточному сегменту пассажирских перевозок. Предполагается, что прямые субсидии будут составлять увеличивающуюся долю в EBITDAR /10 проц в 2008 г /, что будет далее усиливать связи РЖД с государством, но также и зависимость от государства.
Рейтинги учитывают тот факт, что РЖД, как ожидается, сохранит позиции монопольного оператора железнодорожной инфраструктуры в России, занимающего доминирующую позицию в сфере предоставления локомотивов и подвижного состава через свои дочерние компании, такие как ОАО "ТрансКонтейнер" (TRKN01) /"BB+"/"B"/прогноз "негативный"/ и ОАО "Первая Грузовая Компания".
После первоначального сокращения на 33 проц в январе 2009 г, объемы грузоперевозок в некоторой степени восстановились, и снижение за весь год составило около 15 проц в 2009 г относительно предыдущего года при ожидаемом общем уменьшении выручки на 5 проц. Прибыльность РЖД более волатильна, чем у сопоставимых компаний. Однако в 2008 г маржа EBITDAR равнялась 18,2 проц, что благоприятно смотрится в рамках отрасли. Предполагается, что в течение 2009 г маржа восстановилась за счет повышения тарифов и субсидий, а также сокращения затрат.
Fitch позитивно рассматривает осуществление менеджментом компании программы по экономии расходов /17 проц от первоначального бюджета на 2009 г/ с целью защиты маржи. В то же время сокращение капиталовложений /около 40 проц в 2009-2012 гг, включая снижение закупок подвижного состава/ может привести к потере РЖД части доли рынка. Агентство также позитивно рассматривает тот момент, что инвестиции, относящиеся к зимним Олимпийским играм 2014 г в Сочи, напрямую финансируются государством за счет новых взносов капитала /221 млрд руб ожидаются в 2009-2012 гг/.
По прогнозам Fitch, левередж РЖД останется в диапазоне 2-2,5x /несколько выше собственных оценок менеджмента/, что благоприятно выглядит на фоне сопоставимых компаний /ожидается, что медиана будет выше 4x/, даже с учетом более высокой волатильности прибыльности. Несмотря на значительный операционный денежный поток, свободный денежный поток у РЖД, вероятно, останется отрицательным ввиду интенсивной, хотя и сокращенной, программы капиталовложений в размере 1 317 млрд руб в 2009-2012 гг, 32 проц из которых относятся к поддержанию инфраструктуры.
Агентство считает позитивными следующие изменения структуры долга в течение 2009 г: долг, номинированный в рублях, увеличился с 68 проц до 80 проц общего долга, задолженность с короткими сроками до погашения сократилась с 56 проц до 18 проц, а зависимость от финансирования со стороны банков под государственным контролем уменьшилась благодаря выпуску внутренних облигаций на 130 млрд. руб. Доступная ликвидность /денежные средства, депозиты и неиспользованные безотзывные кредитные линии/ в объеме 198 млрд руб на конец 2009 г. комфортно покрывает долг с короткими сроками до погашения в размере 53 млрд руб и прогнозируемый Fitch отрицательный свободный денежный поток /до взносов капитала/ в 2010 г на уровне около 60 млрд руб.
SIA.RU: Главное
