«Форум Россия 2011» – Мировая динамика инвестиций: где деньги и каковы риски?

7 февраля 2011

Круглый стол вел Марк Фабер. В своем выступлении он отметил, что считает привлекательным японский рынок, и посоветовал открывать короткие позиции по КО США. По его мнению, все участники рынка ожидают ускорения инфляции в США. В целом перспективы рисуются мрачные. В период кризиса акции привлекательнее долговых инструментов, а для краткосрочных инвестиций хорошо подходят «газовые» бумаги. Динамика цен на сырьевые товары склонна меняться часто и резко, и в нынешнем году лучше всего улучить момент и занять короткие позиции по бумагам, связанным с сектором промышленных сырьевых товаров. В краткосрочной перспективе Фабер ожидает коррекцию на рынках акций. Для потребителей рост цен на нефть эквивалентен повышению налогов. В долгосрочной перспективе, доллар, скорее всего, будет слабым, поскольку ставки остаются лишком низкими. Лучшим объектом для вложений на десять лет Марк Фабер считает золото.

Нуриэль Рубини отметил, что у мировой экономики есть и сильные, и слабые стороны. К первым он относит экономический рост, особенно в странах с развивающимся рынком, ощутимое снижение по сравнению с прошлым годом риска дефляции и «второй волны» кризиса, солидную рентабельность и наличие денежных средств у «хороших» компаний на Западе, уверенный подъем развивающихся рынков (рынок и реальная экономика влияют друг на друга, формируя как бы замкнутый круг).

Отрицательные аспекты таковы: долговая нагрузка на экономику развитых стран все еще высока; государственный долг – главная проблема, особенно в Европе, которая, кроме прочего, страдает от недостатка конкурентоспособности, тем более если говорить о периферийных странах; инфляция, особенно рост цен на нефть и продовольственные товары, создает социальную напряженность и может вызвать нестабильность; перегрев экономики в развивающихся странах подхлестывает инфляцию.

Факторы риска в США: безработица, возобновление падения рынка недвижимости, критический уровень госдолга, неконтролируемый дефицит бюджета, чреватый «бунтом» на рынке облигаций.

Прочие опасности: геополитическая ситуация, особенно на Ближнем Востоке; отказ от стимулирующей бюджетной и денежной политики и соответственно, ослабление роста.

«Длинные» ставки в США будут расти медленно – ничего катастрофического. Инфляция низка, а у США еще достаточно места для маневра. Вероятно продолжение политики количественного смягчения. Стремление сократить риски обусловит приток капитала в долларовые активы. Частные сбережения растут и покрывают дефицит в США. Таким образом, Нуриэль Рубини считает, что краха на рынке облигаций не будет.

Он советует на ближайшие десять лет вложить деньги в акции компаний с развитых рынков, представленных на развивающихся рынках.

Нассим Талеб видит причину кризиса в слишком большом объеме долга, который усилил риски и сделал систему уязвимой. Однако проблему пока так и не осознали, и она, соответственно, не решена. С частным долгом можно разобраться посредством дефолта, но с государственным так поступить нельзя. Действия США никак и ничем не ограничены, то есть фундаментальные проблемы не решены, а долг продолжает расти. Единственный выход – инфляция. Инвесторам следует всячески избегать КО США и доллара, а покупать сырьевые товары – продовольствие, энергоносители и металлы. Евро лучше доллара, поскольку Германия – гарант стабильности. Рынок КО США на данный момент Нассим Талеб сравнил с пирамидой Понци. Наиболее привлекательным объектом инвестирования на десятилетний срок он считает землю.

Скотт Майнерд посоветовал избегать казначейских облигаций США не потому, что на рынке будет обвал, а потому, что их доходность очень низкая. Рост экономики США тормозят безработица, дефляция и ситуация на рынке жилья. Мир теряет доверие к деньгам, не обеспеченным твердыми активами, и курсы таких валют быстро снижаются. Скотт Майнерд рекомендовал короткие позиции по евро против доллара, так как проблемы, возникшие в Европе, еще не решены. Большинство проблем, которые стоят перед США, уже учтены рынком в ценах. Коррекция цен на золото вероятна, хотя общий восходящий тренд, по всей видимости, сохранится. Американские акции остаются привлекательными, их котировки будут расти на 20-30%. Также следует опасаться бумаг европейских стран и развивающихся рынков, которые перекуплены и испытывают инфляционное давление, а лучшей инвестицией на ближайшие десять лет являются произведения искусства.

Рассел Нэпьер отметил, что в США начинается бум, обусловленный тем, что средства с депозитов начинают идти на потребление. У центральных банков есть две цели – уровень инфляции и кредитование, что приведет к ужесточению контроля над ценами, кредитами и капиталом, особенно на развивающихся рынках. В Китае прибыль компаний упадет, однако она лишь является балансирующим фактором для экономики страны. Рост заработной платы составляет 20%, но при росте цен на 5% разбогатеть довольно сложно. Только Германия может остановить процесс печатания новых денег в Европе, но она не будет этого делать. Не следует покупать казначейские облигации США. Перспективы развивающихся рынков неблагоприятны, но при этом положительно оцениваются перспективы Японии. Совокупный долг этой страны не выше, чем у других, и потому нет причин для пессимистичной оценки Японии. Правительству Японии следует стимулировать рост, что благоприятно скажется на фондовом рынке в краткосрочной перспективе. Рассел Непьер полагает, что капиталистическая система перестала работать из-за слишком большого объема торговли, и что выходом может быть повышение налогов на сделки. В текущем году он советует покупать доллары и американские акции, а на десятилетнюю перспективу – валюты азиатских стран.

Мария Гордон напомнила, что развивающиеся рынки демонстрировали опережающий рост в течение 12 лет, что вызывает опасения. Впрочем, новости с развитых рынков также не дают оснований для оптимизма. С ростом цен на продовольствие можно будет справиться, увеличив посевы. Мария Гордон считает привлекательными индийские инфраструктурные компании и китайские компании потребительского сектора, если их котировки снизятся. Она рекомендует делать ставку на акции и пока считает Россию привлекательной. В качестве инвестиционного инструмента на десять лет вперед она предлагает акции развивающихся рынков.

Хью Хендри считает, что интерес представляют только долгосрочные инвестиции. Он отметил, что в течение десяти лет золото дорожало, а также обвинил ведущих политиков в принятии неверных решений. Рекомендует покупать американские бумаги, которые будут влиять на наклон кривой доходности в ближайшие три года. Хью Хендри обратил внимание на возможную политическую нестабильность в Ирландии. Ситуацию на рынках по-прежнему будет определять политика количественного смягчения. Он советует покупать иену, а на ближайшие десять лет – инвестировать в табачную отрасль.