В последние две недели ситуация вокруг европейского долгового кризиса обострилась. 24-25 марта агентства Standard & Poor`s и Fitch на две ступени снизили кредитный рейтинг Португалии, в минувший вторник Standard & Poor`s еще раз -- на ступень -- снизило рейтинг Португалии (до BBB-) и на две ступени -- Греции (до BB-). А в пятницу, 1 апреля, агентство понизило рейтинги Ирландии до BBB+/A-2. Это еще раз убедило экспертов в том, что долговой кризис далек от завершения.
Катализатор европейского кризиса
О долговом кризисе в ЕС впервые заговорили в конце 2009 года в связи с событиями вокруг Греции. Некоторые склонны рассматривать долговой кризис как "вторую волну" финансового кризиса 2007-2010 годов. В ходе финансового кризиса Греция начала испытывать отток инвестиций. 2009 год страна завершила с бюджетным дефицитом в 12,7% ВВП (соглашения о единой валюте ЕС предписывают участникам не выходить за пределы дефицита в 3%) и 300 млрд евро госдолга. В феврале 2010 года руководство ЕС выразило готовность оказать Греции финансовое содействие. Но это не снизило обеспокоенность инвесторов и того, что ситуация вокруг Греции окажет негативное воздействие на еврозону.
Несмотря на то что в мае 2010 года ЕС создал антикризисный фонд на 440 млрд евро, события вокруг Греции серьезно подорвали доверие инвесторов к другим европейским странам, отягощенным значительными долгами,-- Португалии, Италии, Испании и Ирландии.
Позитивный фонд
Ключевой вопрос европейского кризиса -- перспективы зоны евро и единой валюты. С формальной точки зрения будущее евро обеспечено до конца 2016 года решениями саммита глав ЕС, принятыми в мае 2010 года. Так, в июне был создан стабфонд EFSF (European Financial Stability Facility), деятельность которого должна "страховать" все проблемные страны еврозоны от потрясений на рынке госдолга. EFSF уже в прошлом году был обеспечен 60 млрд евро средств ЕС, кроме того, .250 млрд для него обязалась предоставить группа инвесторов во главе с МВФ, а 16 стран ЕС представили EFSF кредитные гарантии на 440 млрд евро. По сути, EFSF является альтернативой суверенным заимствованиям проблемных стран: он может предоставлять им средства, полученные от продажи своего долга, может сбивать цены суверенного долга на вторичном рынке, покупая их облигации Греции и снижая доходность по их будущим размещениям.
Но есть группа рисков, на которые не рассчитан EFSF. В первую очередь ударом по нему может быть решение любой суверенной страны из 17 стран ЕС реструктурировать свой госдолг. Кроме того, EFSF рассчитан на катастрофический сценарий (в дополнение к существующим) в Испании, но не в Италии. Уже в мае 2010 года правительство страны приняло программу сокращения госрасходов на 24 млрд евро, заморозило рост расходов госсектора и в целом стабилизировало ситуацию. Но гарантией стабильной ситуации с госдолгом Италии является, по сути, лишь один фактор -- правительство Сильвио Берлускони. Поэтому любой крупный политический кризис в Италии сделает эпицентром проблем Европы именно Италию.
Наконец, вся логика EFSF ориентирована на отсутствие серьезных внешних шоков, сравнимых по воздействию на ЕС с частичным дефолтом любой из стран "периферии" еврозоны.
У нас
Проблемы еврозоны представляют угрозу не только для рынков этого региона, но и других, включая российский. "Как только начинаются какие-то глобальные проблемы, традиционно растет спрос на защитные активы: глобальные инвесторы перекладываются в UST, а инвесторы из Европы -- в суверенные немецкие бонды. Также защитным активом остается доллар и золото. Эти активы инвесторы предпочитают вложениям в еврооблигации эмитентов развивающихся стран",-- говорит аналитик банка "Траст" Роман Дзугаев. По его словам, это традиционное поведение инвесторов при возникновении шоковых ситуаций.
"Сейчас ситуация в Европе ничуть не лучше, хотя накал европейских проблем уже не оказывает влияния на возможности российских заемщиков по выходу на внешние рынки",-- говорит аналитик "ВТБ Капитала" Николай Подгузов. Слабую реакцию на происходящее в Европе он объясняет тем, что "рынок не реагирует два раза подряд на одно и то же".
С начала этого года десять российских эмитентов разместили 12 выпусков еврооблигаций на общую сумму, эквивалентную почти $8 млрд, что свидетельствует о спросе на российские долги, отмечают эксперты. При этом рынок открыт не только для суверенных заемщиков или эмитентов первого эшелона (ВЭБ, ВТБ, РЖД), но и для остальных.
Впрочем, эксперты не берутся утверждать, что такая ситуация будет сохраняться и дальше.
Прогнозы экспертов по поводу развития событий не слишком обнадеживают. Так, по мнению суверенного аналитика Standard & Poor`s Фрэнка Гилла, Португалии придется решать возникшие проблемы "в условиях все возрастающего негативного общественного мнения", что окажет "влияние на решимость властей в сокращении дефицита". По словам Ива Лемэя, европейские банковские системы стран даже в нынешних условиях зависят от суверенных долгов. "Когда на правительства оказывается финансовое давление, их готовность и способность поддерживать банки, особенно наименее важные, может снижаться". В этой ситуации курс евро еще долго будет под угрозой масштабных спекулятивных атак, а европейские рынки -- заложниками решений монетарных властей.
Читайте в следующий понедельник "Тенденции / Черная металлургия"
Катализатор европейского кризиса
О долговом кризисе в ЕС впервые заговорили в конце 2009 года в связи с событиями вокруг Греции. Некоторые склонны рассматривать долговой кризис как "вторую волну" финансового кризиса 2007-2010 годов. В ходе финансового кризиса Греция начала испытывать отток инвестиций. 2009 год страна завершила с бюджетным дефицитом в 12,7% ВВП (соглашения о единой валюте ЕС предписывают участникам не выходить за пределы дефицита в 3%) и 300 млрд евро госдолга. В феврале 2010 года руководство ЕС выразило готовность оказать Греции финансовое содействие. Но это не снизило обеспокоенность инвесторов и того, что ситуация вокруг Греции окажет негативное воздействие на еврозону.
Несмотря на то что в мае 2010 года ЕС создал антикризисный фонд на 440 млрд евро, события вокруг Греции серьезно подорвали доверие инвесторов к другим европейским странам, отягощенным значительными долгами,-- Португалии, Италии, Испании и Ирландии.
Позитивный фонд
Ключевой вопрос европейского кризиса -- перспективы зоны евро и единой валюты. С формальной точки зрения будущее евро обеспечено до конца 2016 года решениями саммита глав ЕС, принятыми в мае 2010 года. Так, в июне был создан стабфонд EFSF (European Financial Stability Facility), деятельность которого должна "страховать" все проблемные страны еврозоны от потрясений на рынке госдолга. EFSF уже в прошлом году был обеспечен 60 млрд евро средств ЕС, кроме того, .250 млрд для него обязалась предоставить группа инвесторов во главе с МВФ, а 16 стран ЕС представили EFSF кредитные гарантии на 440 млрд евро. По сути, EFSF является альтернативой суверенным заимствованиям проблемных стран: он может предоставлять им средства, полученные от продажи своего долга, может сбивать цены суверенного долга на вторичном рынке, покупая их облигации Греции и снижая доходность по их будущим размещениям.
Но есть группа рисков, на которые не рассчитан EFSF. В первую очередь ударом по нему может быть решение любой суверенной страны из 17 стран ЕС реструктурировать свой госдолг. Кроме того, EFSF рассчитан на катастрофический сценарий (в дополнение к существующим) в Испании, но не в Италии. Уже в мае 2010 года правительство страны приняло программу сокращения госрасходов на 24 млрд евро, заморозило рост расходов госсектора и в целом стабилизировало ситуацию. Но гарантией стабильной ситуации с госдолгом Италии является, по сути, лишь один фактор -- правительство Сильвио Берлускони. Поэтому любой крупный политический кризис в Италии сделает эпицентром проблем Европы именно Италию.
Наконец, вся логика EFSF ориентирована на отсутствие серьезных внешних шоков, сравнимых по воздействию на ЕС с частичным дефолтом любой из стран "периферии" еврозоны.
У нас
Проблемы еврозоны представляют угрозу не только для рынков этого региона, но и других, включая российский. "Как только начинаются какие-то глобальные проблемы, традиционно растет спрос на защитные активы: глобальные инвесторы перекладываются в UST, а инвесторы из Европы -- в суверенные немецкие бонды. Также защитным активом остается доллар и золото. Эти активы инвесторы предпочитают вложениям в еврооблигации эмитентов развивающихся стран",-- говорит аналитик банка "Траст" Роман Дзугаев. По его словам, это традиционное поведение инвесторов при возникновении шоковых ситуаций.
"Сейчас ситуация в Европе ничуть не лучше, хотя накал европейских проблем уже не оказывает влияния на возможности российских заемщиков по выходу на внешние рынки",-- говорит аналитик "ВТБ Капитала" Николай Подгузов. Слабую реакцию на происходящее в Европе он объясняет тем, что "рынок не реагирует два раза подряд на одно и то же".
С начала этого года десять российских эмитентов разместили 12 выпусков еврооблигаций на общую сумму, эквивалентную почти $8 млрд, что свидетельствует о спросе на российские долги, отмечают эксперты. При этом рынок открыт не только для суверенных заемщиков или эмитентов первого эшелона (ВЭБ, ВТБ, РЖД), но и для остальных.
Впрочем, эксперты не берутся утверждать, что такая ситуация будет сохраняться и дальше.
Прогнозы экспертов по поводу развития событий не слишком обнадеживают. Так, по мнению суверенного аналитика Standard & Poor`s Фрэнка Гилла, Португалии придется решать возникшие проблемы "в условиях все возрастающего негативного общественного мнения", что окажет "влияние на решимость властей в сокращении дефицита". По словам Ива Лемэя, европейские банковские системы стран даже в нынешних условиях зависят от суверенных долгов. "Когда на правительства оказывается финансовое давление, их готовность и способность поддерживать банки, особенно наименее важные, может снижаться". В этой ситуации курс евро еще долго будет под угрозой масштабных спекулятивных атак, а европейские рынки -- заложниками решений монетарных властей.
Читайте в следующий понедельник "Тенденции / Черная металлургия"
SIA.RU: Главное
