Семь раз отмерь, один -- доверь. Выбирая между паевыми фондами и доверительным управлением, надо определиться с личными инвестиционными целями

20 декабря 2011

Выбирая между паевыми фондами и доверительным управлением, надо определиться с личными инвестиционными целями, уверен директор департамента инвестиционного консультирования "Альянс РОСНО Управление активами" Андрей Аржанухин.

Меня часто удивляет то, что я слышу про выбор между паевыми инвестиционными фондами (ПИФами) и индивидуальным доверительным управлением (ДУ).

Некоторые клиенты утверждают, что ПИФы -- "неинтересный для серьезного инвестора продукт, где совершенно непонятным образом распределяется доход". Или, наоборот, есть сторонники ПИФов, считающие ДУ бесконтрольным и безгранично рискованным инструментом. В таких случаях я прошу, чтобы мне объяснили, откуда взялось такое понимание. Обычно это информация от инвестиционных консультантов или из интернета. В первом случае резко позитивное или негативное отношение консультанта к продукту чаще всего продиктовано системой мотивации, предполагающей план продаж на тот или иной сегмент. Второй источник информации, интернет, оказался не сильно насыщенным статьями на заданную тему, и материалы эти часто носят теоретический характер.

Поэтому хотелось бы объяснить эту разницу с точки зрения и теории, и практики. Рассматривается российская юрисдикция.

1. Сумма входа. Самое первое и очевидное. Как любая индивидуальная услуга, ДУ требует большего входного минимума. Чаще всего для солидной российской компании это никак не меньше 15-30 млн руб. в зависимости от стратегии. В ПИФах сумма входа редко превышает 50-100 тыс. руб.

2. Структура комиссий. В ПИФах обычно есть комиссия за управление (в облигациях около 1,2%, в сбалансированных стратегиях -- 2,5-3%, а в акциях -- около 3,5% в год) и десятые доли процента на депозитарные и прочие расходы (они обычно ограничены, например, 0,6%). В ДУ комиссии за управление обычно ниже (1-2% в зависимости от стратегии, но есть комиссия за успех, за превышение небольшого минимального уровня заработка -- ставки отсечения). Например, 20% и 5%, то есть со всего, что вы заработали сверх 5%, берется комиссия в размере 20%. На растущем рынке дешевле обходится ПИФ, а на падающем -- ДУ.

3. Выбор стратегии и гибкость. Гибкость в ПИФах от клиента, по сути, не зависит: подписав необходимые документы -- кстати, не договор, а анкеты и заявки на приобретение паев и открытие лицевого счета,-- клиент таким образом присоединяется к публичной оферте, неотъемлемой частью которой являются правила фонда. В ДУ больше доступных инструментов и гибкости при их реализации, и это фиксируется в договоре, который также может быть сделан по вашим меркам. В ДУ также нет ограничения на долю одного эмитента в портфеле и других требований, которые предъявляются к фондам

4. Прозрачность. В каждом инструменте свой уровень прозрачности. В ПИФах более прозрачен сам механизм работы: есть масса ограничений и контролирующих органов и процедур в виде регистрации правил фондов, ежедневного контроля со стороны депозитария, обязанности регулярно публиковать стоимость пая, в том числе в открытых источниках, и т. д. ДУ дает гораздо больше свободы для управляющих и не так жестко регламентировано, зато более прозрачно в части отчетности, которую вы получите по итогам очередного квартала.

5. Налогообложение. В случае с индивидуальным портфелем вам необходимо платить налог по итогам каждого календарного года, если, конечно, есть прибыль. В ПИФах это происходит только после продажи всех или части паев, причем если были обмены из одного фонда в другой и прибыль чередовалась с убытком, то происходит взаимозачет по итогам всех операций и налог рассчитывается от разницы между суммой к погашению и первоначальным вложением.

6. Владение. В случае с ПИФами вы оказываетесь собственником паев фонда, имуществом которого являются ценные бумаги и денежные средства. Имея договор ДУ, вы владеете напрямую бумагами.

7. Наследование. Владение ПИФами предполагает, что управляющая компания должна самостоятельно озаботиться вопросом о передаче имущества наследникам. В случае с ДУ такой обязанности нет.

Различия между ПИФами и ДУ для каждого свои и зависят от того, что вам нужно и каковы исходные данные. Поэтому важно понимать сумму и срок инвестирования, отношение к рискам, интересующую стратегию и т. д. Если вы хотите положить не более нескольких миллионов рублей на два-три года и не очень разбираетесь в фондовом рынке, не хотите вникать в суть управления, создаете свой неприкосновенный запас на несколько лет -- смело начинайте с ПИФов.