Российские металлургические компании одна за другой адаптируют бизнес к ухудшившейся внешней конъюнктуре

АЛЕКСАНДР ЗОТИН

Возвращение на Таймыр

Рост экономики Китая в последние 20 лет стал настоящим подарком для производителей сырья. "Норникель" тоже был в числе бенефициаров бума. Как следует из основных направлений стратегии компании, представленных в конце прошлой--начале этой недели, благодаря позитивной конъюнктуре "Норникель" за последние десять лет достиг высоких показателей по отдаче на вложенный капитал -- в среднем 26%. Это выше, чем у конкурентов на глобальном горно-металлургическом рынке -- англо-австралийских BHP Billiton и Rio Tinto, а также бразильской Vale.

Однако суперцикл сырьевых рынков, который в прошлом десятилетии обеспечил кратный рост цен на ключевые продукты "Норникеля" -- никель и медь, завершается вместе с охлаждением китайской экономики. Цены на никель (44% выручки компании) снизились до минимального с мая 2009 года уровня $13 735 за тонну с более чем $18 500 в январе-феврале 2013-го и исторического максимума $52 300 за тонну в апреле 2007-го, оставив более трети мирового производства этого металла ниже черты доходности.

По оценке "Норникеля", в 2013 году избыток предложения никеля в мире может составить около 100 тыс. т по сравнению с 70-75 тыс. в 2012-м. Но сильного сокращения производства ожидать не стоит: часто производители боятся потерять клиентов и готовы работать некоторое время себе в убыток, опасаясь, что вынужденный уход с рынка будет для них билетом в один конец.

При этом доходность инвестированного капитала других лидеров никелевой отрасли -- французской Eramet, индонезийских Vale Indonesia и Aneka Tambang -- в течение последних десяти лет относительно стабильна. Позиция "Норникеля" более волатильна. Это определяет ключевой вызов его бизнесу -- быть устойчивым к любым потрясениям, прежде всего к снижению цен на продукцию.

Главное в стратегии то, что компания собирается сосредоточиться на развитии только первоклассных месторождений. Под таковыми понимаются активы с масштабом выручки больше $1 млрд, высокой рентабельностью и обеспеченностью запасами более чем на 20 лет. "Норникель" ориентируется на опыт конкурентов. Примеры успешного развития похожих рудников есть у Vale (PT Inco в Индонезии) и BHP Billiton (Escondida в Чили).

Изложенный в стратегии анализ активов показывает, что всем критериям соответствует только Заполярный филиал на Таймыре. Именно там компания обладает конкурентными преимуществами и имеет потенциал прироста минерально-сырьевой базы. Иными словами, "Норникель" собирается вернуться к истокам -- приоритет будет отдаваться Норильскому промышленному району.

Другие месторождения -- Быстринский проект (Забайкальский край) и КГМК (Кольский полуостров) -- могут соответствовать критериям лишь потенциально, после дополнительного изучения.

Не стать жертвой цикла

Зарубежные же компании не соответствуют критериям первоклассных активов. На 2013-2014 годы планируется их продажа. В списке возможных предложений -- Tati Nickel из Ботсваны, Nkomati из Южной Африки, австралийские активы Lake Johnston, Black Swan, Cawse, Waterloo, Avalon, Honeymoon Well. Зато планируется направить дополнительный капитал в развитие более перспективного Заполярного филиала.

Сырьевой бизнес по своей природе цикличен, и стратегия "Норникеля" напоминает действия других компаний в подобной ситуации: рост деятельности в период хорошей конъюнктуры и сворачивание во время плохой. Различие разве что в масштабах.

В высокоцикличных отраслях экономики, таких как добыча сырья или строительство и девелопмент, выживает не тот, кто набрал множество проектов на пике развития, не обращая внимания на долговую нагрузку, в уверенности, что "все будет только дорожать", а тот, кто понимает, что сырьевой бум (или бум недвижимости) может закончиться резким снижением спроса и цен. Новая стратегия "Норникеля" в этом смысле -- небольшое опоздание: было бы лучше продать непрофильные активы какому-нибудь Батисте еще на пике. Однако к заслугам компании можно отнести то, что чрезмерной экспансией и наращиванием долгов во времена китайской эйфории она, в отличие от конкурентов, не увлекалась и к увеличению портфеля активов подходила осторожно.