Елена Касьянова, Генеральный директор УК Банка Москвы, и Владимир Веденеев, Директор Департамента управления активами УК Банка Москвы, ответили на вопросы пайщиков в ходе онлайн-конференции «Новые виды инвестирования для розничных клиентов»

Текущий 2009 год стал непростым для рынка коллективных инвестиций. Но и сейчас ряд управляющих компаний продолжает развиваться и выводить на рынок новые продукты. Одним из примеров такой управляющей компании является УК Банка Москвы. В апреле 2009 года она вывела на рынок новый интервальный ПИФ «Серебряный бор - драгоценные металлы». На сегодня это единственный паевый фонд в России, инвестирующий в драгоценные металлы. До 27 июля 2009 года открыт первый интервал этого ПИФа. А это значит, что пришло время рассказать о первых итогах существования на рынке ПИФа драгметаллов.

Насколько он оказался популярным среди пайщиков? С какой целью данный ПИФ был создан? Какие особенностями обладают паи фонда драгметаллов? Какие еще меры предпринимают управляющие компании для того, чтобы защитить своих клиентов? На эти и другие вопросы ответят руководители одной из крупнейших управляющих компаний - УК Банка Москвы - в рамках интернет-конференции на Investfunds.ru, прошедшей 21 июля 2009 года.

 

1. Михаил

Уважаемый Михаил! Главное преимущество по сравнению с индивидуальным инвестированием в драгоценные металлы в том, что за счет аккумулирования средств многих инвесторов фонд проводит сделки с драгметаллами на более выгодных ценовых условиях: комиссия по операциям по обезличенным металлическим счетам, которую фонд платит Банку, меньше. Кроме того, важным преимуществом является то, что за счет значительных объемов фонд приобретает металлы по котировкам межбанковского рынка, где разница между покупкой и продажей значительно ниже. Управляющая компания, ежедневно отслеживая конъюнктуру рынка драгметаллов, может принимать решение об увеличении или уменьшении доли того или иного металла. Кроме того, ПИФ позволяет пайщику стать инвестором в драгоценные металлы с любой суммой (от 1000 рублей) и при этом предлагает диверсифицированный инвестиционный портфель: не один металл, а сразу четыре. Что касается преимуществ перед ОФБУ, то они те же, что у любого ПИФа перед ОФБУ: в ПИФах – более полное соблюдение прав инвесторов за счет разделения организаций, занимающихся управлением фондом (Управляющая компания), хранящих активы фонда и контролирующих соблюдение инвестиционной декларации и иных законодательных ограничений (Специализированный депозитарий) и ведущих реестр владельцев паев (Регистратор), а также за счет более жесткого регулирования и контроля со стороны государства.

 

Уважаемый Андрей! Исходя из консенсус-прогноза по цене золота в районе $1000 за унцию и обменном курсе районе 31 рубля за доллар, стоимость грамма в рублях составляет около 995 рублей против 950 рублей сейчас. Таким образом, текущий момент можно считать вполне подходящим для инвестиций.

 

Уважаемый Иван! Исходя из прогноза аналитиков Банка Москвы по индексу РТС на конец года в 1400 пунктов при стабилизации экономики и росте нефти до 70-80 долларов за баррель, средняя доходность линейки ПИФов может составить порядка 70-90% за год. В текущем году очевиден существенный отрыв ПИФов от депозитов по доходности. По состоянию на 16 июля 2009 года ПИФы акций под управлением УК Банка Москвы показывают прирост стоимости пая с начала года в диапазоне от 42% до 126%.

Уважаемый Иван! ЗАО «УК Банка Москвы» всегда придерживалась взвешенной консервативной стратегии. 100% акций компании принадлежит Банку Москвы. Поэтому мы уверены в стабильности компании. Прошлый год компания закончила с прибылью. В этом году мы также ожидаем прибыль по окончании года.

Уважаемый Инвестор! ПИФ «Серебряный Бор – драгоценные металлы» представляет собой портфель из четырех драгметаллов, и рост стоимости пая происходит благодаря росту цен на драгметаллы. Дополнительных процентов не начисляется.

Уважаемый Василий Валентинович! Безусловно, УК Банка Москвы намерена и в дальнейшем выводить на рынок новые инструменты инвестирования по мере совершенствования нормативной базы. Так как мы работаем для широкого круга клиентов, то планируем создавать ПИФы с новыми инвестиционными идеями, рассчитанные на розничных инвесторов. Например, фонды товарного рынка или фонды, инвестирующие в иностранные ценные бумаги. Для инвесторов, попадающих в соответствии с законодательством в категорию квалифицированных, мы планируем предложить более сложные, инструменты, например инвестирование в предметы искусства и коллекционирования. Что касается ОФБУ, то пока мы не планируем использовать данный инструмент ввиду невысокой популярности и значительных законодательных рисков.

Уважаемый Василий! Мы тоже планируем введение этой услуги. Изменения в правила наших открытых ПИФов поданы на регистрацию в ФСФР. Конвертация паев по новой схеме начнется, как только новые редакции правил будут зарегистрированы и вступят в силу.

Уважаемый Дмитрий! По нашему мнению, портфель институционала должен быть: а) диверсифицирован по инструментам, б) структурирован по возможным срокам вложения в зависимости от необходимости использования денежных средств. В среднесрочной перспективе наибольший доход инвесторам должны принести акции, а драгоценные металлы дают возможность переждать острую фазу кризиса. Необходим определенный баланс в зависимости от склонности к риску и выбранной стратегии. Например: 50% – в акции, 15% – в драгметаллы, 15% – облигации, 20% – в валютные депозиты.

Уважаемый Александр! Существующая на сегодняшний день нормативная база позволяет сформировать только фонд драгметаллов. Для возможности формирования ПИФов товарного рынка, привязанных к иным биржевым товарам, необходимо использование производных финансовых инструментов. Это станет возможным после утверждения ФСФР России документа, устанавливающего требования по ограничению рисков. Что касается других компаний – тропинку мы уже проложили. Возможно, фонды драгметаллов появятся и у наших конкурентов.

Уважаемый Роман! Мы намерены использовать производные финансовые инструменты при управлении ПИФами после утверждения ФСФР России документа, устанавливающего требования по ограничению рисков. Использование ОФБУ пока не планируем ввиду значительных законодательных рисков и связанной с этим невысокой востребованности. Подробнее об этом – в ответе на вопрос 6.

Уважаемый Инвестор! Ключевой момент инвестиций в «физические» драгметаллы - невыгодное налогообложение. Если инвестор считает, что риски инвестиций в обезличенное золото стоят 18% (именно по этой ставке платится НДС при приобретении слитка, который затем при продаже не возмещается), то очевидно для такого инвестора более предпочтительным вариантом является покупка слитков.

Уважаемый Олег! Да, действительно, ПИФ товарного рынка «Серебряный бор – драгоценные металлы» мы создали в апреле текущего года. Данный ПИФ был сформирован вместо 3 месяцев всего за 3 дня. Причем, основную сумму, необходимую для формирования фонда мы собрали в первый же день. Думаю, это свидетельство того, ПИФ драгметаллов был ожидаем на рынке и люди хотели в него вложиться. Средняя сумма инвестирования составила: 90 000 рублей. Золото, составляющее основу фонда, принято считать более консервативным и надежным инструментом, чем акции, и в условиях кризиса может выступить более доходным способом вложения. Мы считаем, что драгметаллы должны дополнять портфель инвестиций в той части, которая осуществляется инвестором, исходя из более консервативных долгосрочных соображений, и предоставляем нашим клиентам возможность использования этого инструмента. А окончательное решение всегда остается за инвестором. Частному инвестору целесообразно знать обо всех инвестиционных возможностях, чтобы иметь возможность сделать осознанный выбор.

Уважаемая Ирина Сергеевна! На наш взгляд, отрасль будет развиваться далее одновременно с совершенствованием нормативной базы и государственного регулирования. Будут появляться новые интересные инструменты, и мы намерены принимать активное участие в их создании. Темпы роста в значительной степени будут зависеть от рыночной ситуации. При восстановлении фондового рынка (2009-2010), рынок коллективных инвестиций также ожидает подъем. По мере роста благосостояния россиян и повышения финансовой грамотности населения интерес к инвестированию будет расти и управляющим необходимо быть максимально подготовленными к этому.

Уважаемый Инвестор! Основные критерии - ликвидность и потенциал роста. Именно поэтому наибольший вес занимает золото, затем в порядке убывания - серебро, платина и палладий.

Уважаемая Анна! Задача нашей управляющей компании – создание полноценной линейки инвестиционных продуктов для своих клиентов. Фонд «Серебряный бор – драгоценные металлы» мы планируем сохранить и после завершения кризисного периода. Но окончательное решение за клиентами: пока стоимость чистых активов интервального ПИФа превышает 15 млн. рублей, фонд не может быть расформирован. В УК Банка Москвы сейчас более 32 тысяч ненулевых счетов пайщиков в различных ПИФах. ПИФ драгметаллов был сформирован (стоимость превысила 15 млн. рублей) за несколько дней исключительно на средства инвесторов с открытого рынка. Это значит, что данная инвестиционная идея интересна. Вообще инвестиции в драгметаллы – это способ уберечь свои сбережения от обесценения валют и снижения стоимости фондового рынка. Это работает как на коротком временном промежутке, так и на длительную перспективу. Об этом также посмотрите, пожалуйста, в ответах на вопросы 8 и 12.

Уважаемый Инвестор! Безусловно, был ряд трудностей технического характера, в частности - вопрос оценочной стоимости металлов для расчета стоимости пая, и некоторые другие. Но, так как мы достаточно давно планировали создание данного фонда, то к моменту его регистрации все вопросы были решены.

Уважаемый Вадим! Портфель фонда состоит из 4 металлов: золото, серебро, платина и палладий. Фонд имеет соответственно 4 обезличенных металлических счета (кратко ОМС), открытых в Банке Москвы, через который производится приобретение металлов в портфель по цене фиксинга LondonGoldFix, LondonSilverFix, LondonPlatinumFix и LondonPalladium. Доход портфеля, соответственно, - это прирост стоимости металлов.

Уважаемая Ольга! НДС возникает только в случае продажи драгоценных металлов в наличной форме, например, в слитках. Так как, фонд проводит операции с металлами на обезличенных металлических счетах, необходимости уплаты НДС при этом не возникает. При продаже паев с пайщика будет удержан, как обычно при инвестировании средств в любой ПИФ, только налог на доходы физических лиц (НДФЛ) в размере 13% от дохода.

Уважаемый Андрей! В соответствии с нормативными актами, регулирующими деятельность ПИФов, в оплату паев интервальных ПИФов, к категории которых относится ПИФ «Серебряный бор - драгоценные металлы» могут вноситься только денежные средства в рублях. Таким образом, возможность обмена каких-либо ценных бумаг на паи данного ПИФа законодательно отсутствует.

Уважаемый Иван! Спасибо за вопрос. Основное направление инвестирования фонда это, безусловно, драгоценные металлы на обезличенных счетах. Использование долговых инструментов и инструментов денежного рынка в управлении активами фонда допускается с целью правильного финансового планирования, чтобы не было, например, ситуаций, когда необходимы денежные средства для погашения паев и придется продавать металл в убыток, или, когда с высокой долей вероятности будет снижение цен на металлы, которое лучше «пересидеть» в деньгах или облигациях.

Так как, по правилам данного фонда стоимость пая интервального ПИФа рассчитывается оценщиком только на последний рабочий день месяца и последний день интервала, то для полноценного расчета доходности сейчас недостаточно данных. После накопления необходимого количества данных данный фонд обязательно будет добавлен к сервису «Калькулятор».

Уважаемый Михаил! Действующие редакции правил доверительного управления ряда наших фондов уже допускают возможность приобретения иностранных ценных бумаг. После окончательного прояснения механизма приобретения и учета иностранных ценных бумаг в имущество фонда мы будем рассматривать вопрос о создании фонда, ориентированного на иностранные рынки. Но для этого необходимо оценить его востребованность среди наших клиентов. Пока для хеджирования валютных рисков возможно включение в имущество фонда иностранной валюты. Не исключено, что после утверждения документа, устанавливающего требования на ограничение рисков, также появится возможность использования в этих целях производных финансовых инструментов.

Уважаемый Юрий Александрович! Благодарим Вас за то, что Вы являетесь клиентом нашей компании и за добрые слова в наш адрес. Отвечая на Ваш вопрос, сообщаем следующее. В ближайшее время (в течение месяца) совместно с Банком Москвы будет запущен сервис по СМС-информированию для владельцев паев о стоимости паев и состоянии счета. Также совместно с Банком Москвы ведутся работы по внедрению «Личного Кабинета» владельца паев, а в дальнейшем и возможности подачи заявок на операции с паями с использованием сервиса «Интернет Банк-Клиент». О начале предоставления услуг будет сообщено дополнительно.

Уважаемая Ольга! Под управлением УК Банка Москвы сейчас 15 ПИФов с различными инвестиционными стратегиями. Когда разразился кризис, мы приняли несколько принципиальных решений. Еще летом 2008 года мы стали избавляться от тех бумаг, которые наш риск-менеджмент посчитал наиболее опасными. Портфели фондов были изучены на присутствие только наиболее надежных эмитентов с понятным и оцениваемым бизнесом, регулярной отчетностью, желательно с высоким рейтингом, присутствием в рыночных индексах. В ПИФах акций помимо стратегии активного управления долей денежных средств, отдельное внимание уделялось тщательной селекции эмитентов. В первую очередь, во внимание принимается ликвидность акций эмитента, а также фундаментальная оценка бумаг относительно рыночной стоимости. Например, мы существенно пересмотрели структуру портфеля ПИФа «Красная площадь - акции компаний с государственным участием», увеличив до максимально возможной доли компаний, получающих поддержку со стороны государства (Сбербанк, Газпром, Роснефть, ВТБ). Если говорить про облигационную часть портфеля, то результатом жесткой политики стало то, что в портфелях у нас нет дефолтных бумаг или бумаг, которые попали под процедуру реструктуризации. Это позволило защитить клиентские портфели от дефолтов. Вторым принципиальным решением была защита через диверсификацию. Мы решили не уменьшать количество ПИФов, так как это ущемляет права пайщиков. Наоборот, мы стали увеличивать количество защитных фондов. Например, еще в конце 2007 года, когда мировой кризис только начинался, мы создали ПИФ с защитной стратегией «Рублевка - фонд денежного рынка», ориентированный на сохранность сбережений. Кроме того, мы даем пайщикам возможность бесплатно «переложиться» из ПИФа в ПИФ (большинство наших фондов открытые). То есть, выбрать любую инвестиционную стратегию. Например, в период коррекции у пайщиков была возможность перевести средства из агрессивных отраслевых ПИФов акций в ПИФы облигационного или денежного рынков.

Уважаемая Айдан! В целом, ключевые рекомендации по инвестированию сохраняют свою актуальность в любое время. При инвестировании целесообразно разделить свои вложения на две части. Одну, консервативную часть - разместить на депозит и в ПИФ драгоценных металлов. Вторую, рискованную часть рекомендуется вложить в ПИФы акций на срок не менее года. Соотношение консервативных и рискованных активов частный инвестор должен определить для себя сам, оно зависит от его агрессивности. Для успешного инвестирования не стоит копить деньги, ожидая лучшего момента входа в рынок. Угадать сложно. Механизм ПИФов имеет преимущество, поскольку позволяет регулярно перечислять средства в ПИФы (например, раз в месяц приемлемую для семейного бюджета сумму), а также докупать паи на падении рынка по более низким ценам. Сегодняшнюю ситуацию на рынках можно охарактеризовать как коррекционное движение. Наиболее привлекательными отраслями, показавшими лучшую динамику за последнее время, стали отрасли черной металлургии, удобрений, энергетики. Например, ПИФы отраслей энергетики и металлургической отрасли показали лучшую динамику на рынке. Так наши фонды «Замоскворечье – российская энергетика» и «Трубная площадь – российская металлургия» принесли своим пайщикам более 120% с начала года. Подробнее о доходности в еженедельных обзорах по ПИФам: http://bm-am.ru/ru/analitika/analitika_nedel/

Уважаемый Сергей Юрьевич! ПИФы весьма удобный инструмент для частных инвесторов. Инвестируя в ПИФы, не нужно изначально иметь большую сумму средств. Как правило, можно войти в фонд с небольшой суммой: в ПИФы УК Банка Москвы с 1 тысячи рублей. Не нужно ежедневно следить за фондовым рынком, поскольку управляет ПИФами управляющая компания, работу которой отслеживают и регулируют Специализированный депозитарий и ФСФР.

Уважаемая Юлия! На 30.06. портфель фонда включает:

- Золото - 57,88%,

- Серебро - 30,02%,

- Платину - 5,86%,

- Палладий - 5,91%,

- Деньги - 0,33%.

Уважаемый Олег! На наш взгляд драгоценные камни, в частности – алмазы, могут быть интересным активом для инвестирования, хотя целенаправленно мы эту тему не исследовали. Что касается фонда, то пока в рамках российского законодательства такой фонд создать не получится.

Уважаемый г-н Шамаров! Это очень хороший результат. Фонд был сформирован за счет средств, поступивших исключительно с открытого рынка в сложный для управляющих период, когда из большинства рыночных фондов наблюдается отток. При этом сумма, необходимая для завершения формирования фонда была собрана всего за 3 дня.

Уважаемый Инвестор! На наш взгляд, интерес представляет инвестирование в предметы искусства и коллекционирования, тем более, что в России уже начинает складываться цивилизованная инфраструктура обращения данных предметов. Основные аргументы для создания такого ПИФа это: 1) возможность диверсифицировать активы; 2) актуальность: все больше представителей современной российской элиты приобретают предметы искусства на мировых аукционах и ярмарках – создавая такой ПИФ, мы хотим предоставить возможность инвестирования в данные активы людям среднего класса; 3) возможность участвовать в формировании культурного наследия страны: исторически в России всегда существовало меценатство. Многие деятели, начав собирать свою коллекцию, вошли в историю России именно как известные коллекционеры и меценаты (Третьяков П.М., Дягилев С.П.); возможно, разместив средства в данный ПИФ и изучив эти активы, наши пайщики решат в будущем создать личную коллекцию; 4) выгодное вложение средств: с годами грамотно приобретенные предметы искусства растут в цене; 5) инвестиции в искусство вносят в жизнь владельца положительные эмоции – это не только деньги, но и красота. Предметы искусства, которые войдут в данный ПИФ, планируется выставлять на выставках.

Уважаемый Андрей! Уже сейчас в банкоматах Банка Москвы по всей стране внедрена услуга «Оплата паев», которая подразумевает, что при наличии пластиковой карты Банка Москвы и ранее поданной заявки на покупку паев можно в любой момент перечислить средства в оплату паев. Услуга чрезвычайно удобна для активных пайщиков, осуществляющих регулярные инвестиции в паевые фонды. В соответствующие поля меню банкомата вводится только номер заявки на покупку и сумма, перечисляемая в оплату паев. В случае проведения оплаты до 20-00 московского времени платеж перечисляется на счет ПИФа в этот же день, и паи начисляются по стоимости пая этого дня. Также через банкоматы можно получить информацию о количестве паев, которым владеет держатель карты. Покупку ПИФа «Серебряный бор – драгоценные металлы» также можно оплатить через любой банкомат Банка Москвы, единственное условие – наличие ранее поданной и оформленной заявки (т.е. это возможно для тех пайщиков, кто покупал паи при первичном размещении и для тех кто, покупая впервые, сначала оформил заявку через отделение или филиал Банка Москвы). Посмотрите, пожалуйста, также ответ на вопрос 23.

Уважаемый Максим! Осенью запустить такой фонд для розничных инвесторов было нельзя. Дело в том, что фонд товарного рынка может быть интервальным либо закрытым. О закрытом фонде в данном случае вопрос не ставился, ведь наши пайщики в основном розничные инвесторы, а обновленные типовые правила доверительного управления интервальными ПИФами вступили в силу в феврале 2009. Так как, к запуску такого фонда мы уже готовились в 2008 году, то практически сразу направили документы на регистрацию в ФСФР.

Уважаемый Инвестор! В соответствии с п. 1.5 «Положения о составе и структуре активов...» паи кредитных ПИФов предназначены только для квалифицированных инвесторов.

Уважаемый инвестор! УК Банка Москвы входит в группу компаний Банка Москвы. Риск-менеджмент УК Банка Москвы и Банка Москвы используют единые подходы к оценке рисков бизнеса управления активами. При управлении фондом «Серебрянный Бор» наряду с основными видами рисков оцениваются также все специфические риски вложений в драгоценные металлы. Например: оцениваются риски изменения цен на драгоценные металлы в случае стабилизации мировых макроэкономических показателей. Кроме этого, система внутреннего контроля Управляющей компании позволяет контролировать и оперативно реагировать на изменения структуры активов фондов, для соблюдения инвестиционных деклараций фондов.

Уважаемый Инвестор! Интервальный ПИФ товарного рынка «Серебряный бор – драгоценные металлы» является первым подобным фондом в России. Средства фонда вкладываются в 4 металла: золото, серебро, платину и палладий. Основные преимущества: 1. Вложение, альтернативное фондовому рынку.

2. Портфель из 4-х драгоценных металлов.

3. Управлением портфелем (изменение доли каждого металла) осуществляют профессиональные управляющие.

4. Низкая минимальная сумма вложения - от 1 тысячи рублей. Дополнительно об особенностях фонда «Серебряный бор - драгоценные металлы», пожалуйста, посмотрите в ответах на вопросы: 1, 5, 11, 12, 14, 15, 17, 27, 32, 34.

Уважаемая Марина! С учетом того, что инвестиции в фонды драгметаллов ориентированы на длительный инвестиционный горизонт, непосредственно момент входа не столь принципиален. Однако этот ПИФ считается менее рискованным, более консервативным, чем ПИФы акций или облигаций. И соответственно менее доходным. Если фондовый рынок опять начнет снижаться, то данный фонд может быть защитным, антикризисным. Дополнительно посмотрите, пожалуйста, ответ на 25 вопрос.

Уважаемый Сергей Владимирович! Да, обязательно будем проводить семинары для клиентов и в дальнейшем. Нам очень важно мнение клиентов по поводу наших продуктов, предложения и особенно замечания по работе. Если нам не удастся приехать в Ваш город, то в любое время Вы можете пообщаться с представителями УК Банка Москвы, задав вопрос, либо высказав предложение по электронному адресу: yk@mmbank.ru.

Уважаемая Маргарита! При погашении паев ПИФов управляющая компания, выступающая в качестве налогового агента, имеет возможность удержания налога при выплате дохода. Поэтому, при погашении паев необходимости самостоятельной уплаты НДФЛ и обязательств по подаче налоговой декларации не возникает. Данное обязательство возникает в случае обмена паев открытых ПИФов в течение года. Подробная информация есть на сайте УК Банка Москвы по адресу: http://www.bm-am.ru/ru/o_pif/nalog/

Уважаемая Элина! В условиях высокой волатильности рынка увеличение требований к собственному капиталу, являющемуся одним из показателей устойчивости компании, это сложившаяся мировая практика. Что касается цифр, то нас они не смущают, размер собственного капитала УК Банка Москвы по состоянию на 31.06.2009 составляет более 400 млн. рублей.

Уважаемая Ирина Сергеевна! Думаю, что рынок коллективных инвестиций на сегодняшний момент ждет скорее консолидация, т.к. фондовый рынок на который ориентированы большинство ПИФов восстанавливается. Однако, возможно, некоторые УК его покинут, т.к. увеличиваются требований к собственным средствам, повышается уровень ответственности (в т. ч. через увеличение размеров штрафов). Управляющие компании, которые пройдут через кризис и продолжат свою работу, по нашему мнению, будут вызывать большее доверие у инвесторов, чем вновь созданные. Что касается УК Банка Москвы, мы работаем в нормальном режиме, стараемся укрепить кадровый состав компании и использовать данное время для совершенствования предлагаемых продуктов. Ведь кризис не навсегда, а когда он подойдет к концу, в выигрыше будут те, кто лучше подготовился к работе с широким кругом инвесторов.

Уважаемый Игорь! Рекомендации по портфелю зависят от Вашего отношения к рискам. Если Вы предпочитаете 100% инвестиций в акции, мы бы посоветовали распределить вложения следующим образом: пропорционально в три ПИФа: 1. «Трубная площадь – российская металлургия»; 2. «Манежная площадь – российские акции» (акции на выбор управляющего фондом); 3. «Красная площадь – акции компаний с государственным участием». В случае более консервативного подхода к инвестициям рекомендуем добавить в портфель паи фондов «Серебряный бор - драгоценные металлы», «Рублевка – фонд денежного рынка» и «Волхонка – российские облигации». В любом случае выбор большой. Все зависит от Ваших предпочтений и отношения к риску. Чем больше риск – тем больше потенциальная доходность. Сегодня есть возможность заработать и на фондовом рынке, и на рынке инструментов с фиксированной доходностью, и на товарном рынке. Другое дело, что доходность вложений будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация на рынке.