"В условиях текущей неопределенности мы предлагаем следующую методику прогнозирования решения ФРС на ближайшем заседании. На наш взгляд, предсказать действия ФРС можно на основе спреда LIBOR к ставке ФРС, который показывает две вещи:
а/ степень доверия в американской банковской системе и уровень "тревожности" финансовых рынков;
б/ степень влияния ФРС на ситуацию.
В нормальной ситуации спред трехмесячного LIBOR к ставке ФРС составляет около 10 бп. В последнее время ситуация ненормальна, и реально стоимость межбанковского фондирования сильно превышает ставку ФРС. Так, на утро вчерашнего дня спред LIBOR к ставке ФРС превышал 60 бп. Это означает, что вчера ставка ФРС на уровне 4.50% по степени своего влияния на экономику была эквивалентна ставке 5% в нормальных условиях /4.50 + /0.60 – 0.1//%. Иначе говоря, ко вчерашнему дню де-факто ФРС снизил ставку не на 0.75 п.п., а лишь на 0.25 п.п.., и по этой причине FOMC вынужден был продолжить снижение, чтобы компенсировать "нечувствительность" денежного рынка к своим действиям.
Диаграмма. Спред LIBOR 3m – ставка ФРС
Мы полагаем, что возвращение спреда LIBOR к ставке ФРС на более или менее адекватные уровни послужит для ФРС сигналом прекратить смягчение денежно-кредитной политики. Более того, практически сразу после этого ставка может быть повышена, так как, во-первых, инфляция не дремлет, а во-вторых, ФРС захочет избавиться от избыточной "мягкости" денежно-кредитной политики, которая пока необходима для того, чтобы компенсировать нечувствительность денежного рынка к действиям FOMC".
SIA.RU: Главное
