Сибирьтелеком
Ticker ENCO
Price $0.0985
Fair value $0.13
Upside +32%
Recom. покупать
Мы присваиваем обыкновенным акциям Сибирьтелекома рекомендацию "ПОКУПАТЬ" с целевой ценой $0.13. Падение на российском фондовом рынке, спровоцированное неблагоприятной конъюнктурой на внешних рынках, привело к существенному снижению стоимости обыкновенных акций Сибирьтелекома, сделав их еще более привлекательными для приобретения. Потенциал их роста, согласно текущим рыночным котировкам, составляет более 30%.
МРК: в фокусе финансовые результаты. После того как стало известно о том, что холдинг Связьинвест не был включен в программу приватизации на 2008 год, рынок предпочел сконцентрироваться исключительно на финансовых результатах операторов. 2007 год оказался весьма показательным в плане влияния на финансовые показатели МРК регулятивных изменений в отрасли, а также стратегии операторов по снижению издержек. В прогнозном периоде мы ожидаем постепенного увеличения показателей рентабельности операторов за счет увеличения поступлений от высокодоходных "новых услуг", а также дальнейшего снижения показателей cost-to-income.
МРК: ориентация на внутренний спрос. Доходы МРК в наименьшей мере зависят от конъюнктуры на финансовых рынках, а также не имеют прямой зависимости от цен на сырье. Рост экономики РФ вкупе с увеличением благосостояния населения будет способствовать повышенному спросу на услуги связи со стороны юридических и физических лиц.
СФО - перспективный регион. Учитывая перспективы роста экономики СФО, а также тот факт, что по показателю "доходы компаний отрасли/ВРП" и уровню телефонизации СФО отстает от других регионов, можно сделать вывод о том, что в будущем спрос на услуги связи в округе будет выше, чем в среднем по России.
Сибирьтелеком: доминирующее положение в регионе. Сибирьтелеком занимает лидирующие позиции на рынках традиционной, внутризоновой связи и интернета в СФО - компания удерживает около 83% рынка местной
связи, контролирует порядка 95% рынка услуг внутризоновой связи, занимает более 51% рынка по предоставлению доступа в интернет и около 23% рынка сотовой связи. В результате доля Сибирьтелекома в совокупном объеме рынка телекоммуникационных услуг округа составляет порядка 43%.
Диверсифицированная структура доходов. Сибирьтелеком имеет вторую по величине долю поступлений от нерегулируемых услуг в выручке среди всех МРК. На наш взгляд, в дальнейшем основной рост доходов операторов
будет происходить под влиянием развития не регулируемых государством услуг связи.
Борьба с издержками. Несмотря на то что особенности региона, в котором сосредоточен бизнес компании, предполагают высокий уровень затрат, показатель "расходы/выручка" у Сибирьтелекома находится на среднерыночном уровне. Компания осуществляет программу по борьбе с издержками - в результате мероприятий по оптимизации численности
персонала по итогам 2007 года общее количество сотрудников уменьшится на 12%. При этом оператор прогнозирует снижение их численности в течение 2008-2012 годов ежегодно не менее чем на 8%.
Ставка на развитие ШПД. Менеджмент Сибирьтелекома прогнозирует удвоение доходов от данного вида услуг в 2008 году, а также сохранение высоких темпов роста (>30%) в 2009-2010 годах. На наш взгляд, планы руководства выглядят несколько завышенными. Тем не менее мы прогнозируем средние темпы роста (CAGR) доходов Сибирьтелекома по
данной статье в 2007-2010F на уровне 40%.
SIA.RU: Главное
