Мечел: врубай пятую! Присвоение рекомендаций, - Альфа-Банк

"Мечел (MTLR) – диверсифицированная вертикально-интергированная компания, специализирующаяся на горнодобыче и выплавке стали. В 2007 г. добыча угля составила 21 млн т, железорудного концентрата 5 млн т, стали 6 млн т. Специализация компании на добыче сырья и производстве стали – секторах, где наблюдается рекордный взлет цен – создает существенный потенциал роста при оценке компании. Мы рекомендуем "Покупать" ее акции с целевой ценой 12М $74,5.

Ведущая горнодобывающая и сталелитейная компания с хорошо развитыми основными направлениями: Компания является лидером российского рынка коксующегося угля и специальных видов стали, вторым по величине производителем сортового проката, а также третьим по величине производителем угля в целом. Мечел практически полностью обеспечивает себя сырьем, а также располагает транспортными и энергетическими активами.

Прибыль будет расти параллельно росту цен на уголь и объемам производства – а также росту цен на сталь и железную руду. Мы прогнозируем увеличение прибыли в 2008 г. на 204% до $2 774 млн - по сравнению с $913 млн в 2007 г. – вследствие повышения цен на уголь и объемов его производства, а также роста цен на железную руду и сталь.

Мы ожидаем более заметного роста прибыли, чем у аналогов стальной отрасли. Ожидается продолжение роста рентабельности добывающего сегмента. Операционная прибыль за период 2006–2007 гг. утроилась и составила $887 млн, в то время как выручка достигла $1 800 млн. Рентабельность EBITDA увеличилась почти до 40% – по сравнению с 24% в 2006 г.

Уникальный ассортимент по сравнению с другими российскими производителями коксующегося угля. Производственная структура угледобывающих активов отличается высоким качеством и разнообразием. Запасы якутских активов состоят из редчайших и поэтому наиболее дорогостоящих марок твердого коксующегося угля Ж и К.

Выделение и выведение на IPO добывающего сегмента Мечела. Этой осенью Мечел может разместить акции новой компании Мечел-Майнинг, которая состоит из угольных и железнорудных активов Мечела. Это добавит ясности в оценку группы Мечел в целом.

Дивиденды и корпоративное управление. Компания имеет самый высокий в металлургическом секторе коэффициент выплаты дивидендов /50% чистой прибыли/. Отчетность компании по US GAAP публикуется начиная с 2002 г., и пять из девяти директоров Мечела – независимые.

Компания торгуется с дисконтом по 2009П EV/EBITDA и P/E к средним значениям по всем группам аналогов, за исключением российских сталелитейных компаний. В настоящее время Мечел имеет 15%-21% потенциал роста по мультипликаторам.

Мы присваиваем акциям Мечела рекомендацию "Покупать" с 12М целевой ценой, основанной на DCF, $74,5 за акцию и потенциалом роста 41%", - Альфа-Банк

Полная версия обзора