Стратегия. Август. Смутные времена на российском рынке
Мечел – это не ЮКОС. Мы полагаем, что события вокруг Мечела несопоставимы с делом ЮКОСа ни по масштабу (идет борьба с инфляцией, а не с отдельным предпринимателем), ни по значению (вес Мечела в фондовых индексах в 20 раз
меньше веса ЮКОСа в свое время), а потому не должны служить основанием для того, чтобы без разбора продавать дешевые российские акции.
Правовой риск – системная проблема. В давлении на Мечел, ТНК-BP и Hermitage Capital Management, достигшем максимума в июле, проявились правовые риски, с которыми инвесторам в России необходимо считаться. Мы повышаем премию за риск для российских акций на 1 п. п. до 5%: правовой риск увеличился, но президент Дмитрий Медведев заявил о намерении улучшить правоприменительную практику. В текущих ценах акций уже заложена 8% -премия – на наш взгляд, завышенная.
Падение цен на сырье уменьшает привлекательность рынка вообще… Настоящей угрозой для российского рынка с его более чем 70% й сырьевой составляющей является существенное замедление роста мировой экономики. Поскольку замедление начало сказываться на стоимости сырья, следует проявлять осторожность в отношении акций большинства сырьевых компаний: их оценку еще нельзя назвать предельно низкой, а на каких уровнях стабилизируется цена
нефти, пока не ясно.
...но недооцененные акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, пора покупать. Мы по-прежнему с оптимизмом оцениваем перспективы компаний, удовлетворяющих внутренний спрос, в том числе инфраструктурных. На фондовый рынок обрушивается удар за ударом, но экономика и рубль устойчивы, и внутренний рост остается быстрым. В этих условиях коэффициенты компаний, ориентированных на внутренний рынок: “цена / прибыль” (менее 10,0) и “цена / балансовая стоимость” (менее 1,0) – представляются близкими к минимальным. Пока длится паника, можно выгодно приобрести акции Сбербанка, ВТБ, МТС, Вымпелкома, FESCO и Группы ПИК, в том числе через опционы.
Три уровня Индекса РТС в зависимости от цен на нефть и правовых рисков. Базовый сценарий: правовой риск остается повышенным, нефть стоит дороже $100 за баррель, Индекс РТС в конце года – 2 300 пунктов (наш новый целевой уровень). Оптимистичный сценарий: правовые риски уменьшаются, цены на нефть остаются высокими, Индекс РТС в конце года – 2 800 пунктов. Пессимистичный сценарий: цены на нефть опускаются ниже $80 за баррель, во всем мире ценовые коэффициенты сырьевых компаний продолжают снижаться, Индекс РТС в конце года – 1 500 пунктов.
SIA.RU: Главное
