Баланс, загадок полн
Была надежда, что публикация платежного баланса (каждые три месяца на второй рабочий день квартала, следующего за отчетным) поможет объяснить хотя бы часть загадок, мучающих и экономистов, и простых граждан. Почему снижается курс рубля? Сменится ли снижение укреплением? Кто выводит деньги из страны -- предприятия, банки или мы сами? Замедлился ли поистине сумасшедший рост импорта? Что будет с экономикой России в целом: сползаем ли мы в стагнацию или все же удастся сохранить пусть и низкие, но хотя бы мало-мальски приемлемые темпы роста?
Забегая вперед, признаемся: получилось лишь частично. Дело не только в том, что одна из самых важных для экономистов публикаций традиционно не только помогает разрешать старые головоломки, но и предлагает новые. А еще и в том, что Россия крайне зависима от мировой экономики: колебания цен на сырье и западные активы, доступность или, наоборот, недоступность иностранных кредитов очень сильно аукаются и на текущем, и на грядущем уровнях нашего благосостояния.
Но сначала главные цифры. Счет текущих операций за январь--сентябрь 2011 года составил $73,6 млрд, за третий квартал -- $17,3 млрд. Экспорт товаров -- $380,1 млрд и $130,7 млрд соответственно. Импорт -- $232,3 млрд и $85,1 млрд. Ну и, конечно, самая громкая новость: чистый отток частного капитала за первые девять месяцев 2011 года -- $49,5 млрд, из них $18,7 млрд -- в третьем квартале.
Рублевый вопрос
Ключевой вопрос последних лет: что с текущим счетом? Грубо говоря, насколько экспорт больше импорта? Как считает большинство экономистов, в России его приближение к нулевой отметке почти однозначно сопровождается ослаблением рубля. Девальвацией, проще говоря. Особенно ярко это проявилось в 1998 и 2008 годах.
На самом деле, разумеется, в текущий счет входит не только баланс торговли товарами, но еще и услуги, доходы от инвестиций и межграничная оплата труда. Хотя, конечно, главную интригу в его динамику вносят все же экспорт и импорт.
С первым все относительно просто: углеводороды составляют примерно две трети от нынешнего объема, нефть дорожает -- экспорт растет, дешевеет -- падает. Причем физический объем вывоза меняется довольно медленно. Со вторым сложнее: российский импорт куда более разнообразен -- тут и потребительские товары (от одежды до масла), и инвестиционные (разнообразные машины и оборудование, к примеру), и промежуточные (те же машинокомплекты, из которых собран Ford Focus вашего соседа, или компоненты йогурта, который вы съели на завтрак). Темпы роста импорта почти все последние годы чрезвычайно велики -- значительно выше и темпов роста экономики, и доходов населения. Например, до самого недавнего времени они составляли более 40% в год.
Впрочем, на этот раз заметное -- примерно на 15% -- ослабление рубля произошло в условиях весьма положительного (хотя и несколько снизившегося) текущего счета. Главная причина, как уже писали "Деньги" две недели назад,-- не средне-, а краткосрочная. Не текущий счет, а капитальный. Как признал на прошлой неделе глава ЦБ Сергей Игнатьев, отток капитала только в сентябре составил $13 млрд.
Это означает, что если отток прекратится, а с ценами на нефть не произойдет ничего неожиданного, то в ближайшие месяцы рубль может заметно укрепиться. И тогда прав окажется замминистра экономики Андрей Клепач, который предположил, что рубль может вернуться к уровню примерно 30 руб./$.
Или не прав. Потому что нельзя забывать про среднесрочные интересы ЦБ -- Неглинной, чтобы сдерживать рост импорта, просто нужен рубль послабее.
Или все-таки прав. Потому что оценки аналитиков, когда же все-таки может быть достигнут пресловутый ноль текущего счета, расходятся все сильнее: от трех месяцев до полутора-двух лет.
Следующая остановка -- импорт
Самая большая неожиданность нынешней публикации -- резкое замедление темпов роста импорта. Добравшись в мае до рекордных 44,1% в годовом исчислении, к сентябрю они снизились до 16%. Если учесть сезонность, то, по осторожным оценкам некоторых экономистов, включая Сергея Пухова из ВШЭ, речь идет о снижении не только темпов, но и объема импорта. До сих пор такое случалось только в кризис.
Конечно, какую-то роль сыграла девальвация национальной валюты: импортные товары для владельцев рублей стали дороже. Но, вероятно, не менее -- если не более -- существенную роль сыграла стагнация внутреннего спроса, как потребительского, так и инвестиционного, согласился с предположением "Денег" Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank.
Похоже, что события в США и Европе охладили пыл кредиторов, а заемщики стали осторожнее: риск потери работы и снижения доходов отрезвляет даже самых расточительных.
Минус $50 млрд
Самая громкая новость -- продолжение быстрого оттока капитала. Он уже достиг $50 млрд, притом что, по самым последним прогнозам ЦБ, за весь год не должен был превысить $36 млрд. Причем большая часть из ушедших за последний квартал денег покинула страну за вторую половину сентября.
Любопытная подробность. Судя по квартальным данным, граждане в оттоке не участвовали. Резиденты снизили вложения в наличную инвалюту на $2,7 млрд. "Накопленный итог сокращения наличной валюты за период с второго квартала 2009 года ($32 млрд) практически совпадает с покупками в период плавной девальвации за четвертый квартал 2008-го -- первый квартал 2009 года ($34,7 млрд) -- резиденты практически полностью избавились от запасенной в кризис валюты",-- подсчитал по просьбе "Денег" Михаил Хромов из ИЭП (Институт экономической политики). Впрочем, о том, что происходило в сентябре, эти данные ничего не говорят -- вполне возможно, что тренд развернулся.
Настораживающая подробность: выводят деньги в основном не банки, а нефинансовые компании.
Иностранная угроза
Летом 2008 года в противовес прогнозам об ухудшении платежного баланса и связанного с ним экономического спада власти пытались предложить идею тихой гавани, которой Россия якобы могла стать во время мирового кризиса. Теперь таких иллюзий никто не строит.
Впрочем, "золотого ключика" у российских властей нет. "Внешние факторы перевешивают",-- говорит Лисоволик, он даже не видит, что им можно было бы противопоставить в нынешних условиях. А Пухов, хотя и почти уверен, что Европе удастся напечатать денег и избежать рецессии, полагает, что и роста там не будет. Тем более не будет его в России -- даже на нынешнем и без того скромном уровне в 4% в год.
SIA.RU: Главное
