Каждый новый кризис сравнивают с предыдущим. Чем запомнился кризис-2014?

О чем писали, что обсуждали начиная с марта все те, кому по долгу службы приходится следить за фондовым рынком в России? Стагнация или сокращение всех биржевых сегментов, не связанных с валютной торговлей. Туманные перспективы восстановления рынков капитала, на которых мы увидим первые размещения то ли после отмены санкций, то ли после установления прочных партнерских отношений с Азией. Ну и конечно, рост доходностей на рынке облигаций. И сокращение заимствований на публичном рынке: если в октябре было размещено облигаций на 208 млрд руб., то в ноябре -- 37,5 млрд руб. Рынок переживал повышение ключевой ставки ЦБ до казавшихся тогда ужасными 9,5% годовых. Московская биржа начала готовится к дефолтам, объявив о планируемом повышении требований к эмитентам, претендующим на высший котировальный список. Это извлекался урок из дефолта "ЮТэйра". И конечно, обсуждали редкие состоявшиеся размещения -- еврооблигаций "Газпрома" (на $700 млн) и Альфа-банка (на $250 млн): круг возможных инвесторов, сложившиеся уровни доходностей, перспективы рефинансирования.

И вот настал вечер 11 декабря. "Роснефть" сообщила о том, что за час разместила облигаций на 625 млрд руб., то есть на тот момент на $12 млрд. Как выяснилось днем позже, под 11,9% годовых, притом что даже государственные долговые бумаги на вторичном рынке уже торговались по 13%.

Что должно было произойти с финансовыми рынками, если бы на них враз успешно разместились облигации на 625 млрд руб. под 11,9% годовых? Выражаясь языком долговых аналитиков, "был задан новый ориентир доходностей", они должны были бы пойти вниз.

Что произошло на самом деле? ВБРР как организатор беспрецедентного по объему размещения облигаций обеспечил себе первое место в рейтинге российских инвестбанков. Все. Вскоре наступила памятная ночь с 15 на 16 декабря, ЦБ поднял ключевую ставку до 17% годовых. Доходности на рынке облигаций взлетели. Межбанковское кредитование замерло. Валютный рынок продолжал жить своей жизнью, увлекая курс рубля на историческое дно. С рублевой ликвидностью и до сих пор происходит что-то непонятное: объем предлагаемых каждую неделю банкам средств от ЦБ уже стремится к 4 трлн руб., а поговоришь с участниками рынка -- ни у кого нет денег. Размещения облигаций "Роснефти" будто и не было.

Куда делись бумаги объемом 12% от российского рынка корпоративных облигаций? Кто-то говорит, что вроде как часть из них была заложена ВТБ по репо через несколько дней после размещения. Бумаги находятся в биржевом листинге, сколько с ними ежедневно совершается сделок? Ноль. Рынок, мимо которого 625 млрд руб. в самый напряженный момент уходят, как в песок, имеет только декоративный смысл. Можно с увлечением строить инфраструктуру фондового рынка, облегчать иностранным инвесторам доступ к российским бумагам через международные торговые депозитарии, что и было сделано в уходящем году.  Все это очень увлекательно, жаль только, к существенным событиям в экономике, как оказалось, отношения не имеет.

Иван Кузнецов