Доллар дешевле 50 руб. некомфортен
Ослабление доллара на мировых рынках и рост цен на нефть способствуют улучшению настроений на внутреннем рынке, что в сочетании с отсутствием крупных выплат по внешнему долгу в ближайшее время указывает на вероятность закрепления в диапазоне 45-50 руб./$. Однако резкое снижение рублевых ставок ЦБ служит еще одним сигналом к тому, что курс рубля крепче 50 руб./$ является некомфортным для властей.
Укрепление доллара откладывается
Главным поводом для ослабления доллара стало заседание ФРС, которое подтвердило тезис о переносе цикла ужесточения ДКП в США на более поздний срок. Американский ЦБ признал, что в экономике есть слабые места, что может указывать на его неготовность повышать ставки до сентября. Публикация макроэкономической статистики в последнее время также говорит не в пользу скорого повышения ставок. Цифры от частного ADP по рынку труда оказались значительно ниже ожидаемых значений, прирост ВВП США в первом квартале также оказался значительно ниже прогнозов, составив лишь 0,2%, при консенсус-прогнозе в 1,0%. В результате пара евро/доллар обновила локальный максимум двух последних месяцев на отметке 1,1370. Теперь все внимание участников рынков сосредоточенно на пятничных данных по новым рабочим местам, от которых аналитики ожидают удвоения по сравнению с провальными мартовскими значениями. При этом Греция остается фактором риска со стороны евро.
Слабый доллар и рост цен на нефть способствуют укреплению рубля
Ослабление доллара на мировых рынках в сочетании с продолжающимся ростом цен на нефть (которое отчасти также связано с динамикой доллара, а отчасти – со снижением буровой активности в США) стало мощным фактором поддержки рубля. Пара доллар/рубль уже в третий раз за год снижается ниже психологической отметки 50, где ощущается перманентный спрос на валюту, и закрепиться ниже паре пока не удается.
Позиция ЦБ не способствует укреплению – снижение ключевой ставки на 150 б.п. оказалось несколько сильнее ожиданий, что укрепляет участников рынка во мнении, что ЦБ некомфортен курс рубля крепче 50 руб/$.
Инфляционные риски остаются значительными
Главным аргументом ЦБ в пользу снижения ключевой ставки является его ожидания резкого замедления инфляции до 8%
г/г через год и до 4% к 2017 году. Апрельское замедление до 16,4% г/г (что лучше ожиданий рынка 16,7-16,8%) может создать впечатление, что ожидания ЦБ реалистичны, однако у нас остаются сомнения на этот счет. Текущее замедление вызвано динамикой цен в волатильном плодоовощном сегменте, а повышение 1 июля в этом и следующем году тарифов естественных монополий на 7,5% в сочетании с прочими структурными факторам делают замедление инфляции ниже 10-11% в год маловероятным. В этих условиях подход ЦБ можно считать довольно мягким, что является позитивной новостью для кредитования и потребления, однако это также является фактором, сдерживающим укрепления рубля в долгосрочной перспективе.
Не исключаем интервал 45-50 руб./$ в мае
Улучшение настроений на сырьевых рынках в отсутствие внешнеполитического негатива и крупных выплат по внешнему долгу ($3-4 млрд в мае против $10 млрд в марте) указывает на то, рубль будет и дальше пытаться закрепиться в торговом диапазоне 45-50. Однако ЦБ, на наш взгляд, будет препятствовать укреплению через словесные интервенции
и/или дальнейшее повышение ставок валютного репо (прошлые повышения пока смогли только остановить рост задолженности банков по этому инструменту). Торговые диапазоны ближайшей праздничной недели по паре доллар рубль нам представляются как 47-53 руб./$.
Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
