На фоне коррекции российских акций бумаги Газпрома подешевели на 13% с момента нашего последнего обзора по сектору 19 мая, в котором мы подтвердили рекомендацию ПО РЫНКУ. Акции сейчас предлагают 31%-й потенциал роста к нашей РЦ $6,9, и мы повышаем рекомендацию до ВЫШЕ РЫНКА. Мы по-прежнему считаем, что у Европы практически нет альтернатив наращиванию объемов закупок российского газа, и предстоящий скачок экспорта в страны дальнего зарубежья спровоцирует восстановление цены акций. Заключение контракта с Китаем на поставки газа по западному маршруту может стать еще одним драйвером роста акций. Возможное увеличение капиталовложений по проекту “Турецкий поток”– ключевой риск для инвестиционной привлекательности Газпрома.
Инвестиционный анализ
Акции подешевели на 13% с момента нашего последнего обзора по газовому сектору и торгуются с 31%-м потенциалом роста. Акции Газпрома подешевели на 13%, тогда как индексы RIOB и РТС потеряли по 10% с момента нашего последнего обзора по газовому сектору 19 мая. Так как сейчас они торгуются с 31%-м потенциалом роста к нашей РЦ $6,9, мы повышаем рекомендацию до ВЫШЕ РЫНКА с ПО РЫНКУ.
Александр Корнилов, Альфа-Банк
Скачок в экспорте газа в Европу – новый драйвер роста
Начиная с июля, Газпром, как мы считаем, продемонстрирует сильный рост экспорта газа в страны дальнего зарубежья–запасы газа в европейских газохранилищах исчерпаны после завершения очередного отопительного сезона, а российские цены на газ, судя по всему, достигнут дна в 3К15 (так как они привязаны к нефтяным контрактам с отставанием цены в 6-9 месяцев). Мы считаем, что по этой причине Европе не избежать увеличения объемов закупок российского газа этим летом. Повышенный спрос на газ в 3К15 в связи с сезонным фактором накануне нового отопительного сезона будет способствовать восстановлению европейских спотовых цен на газ, которые находились под давлением в 2К15. Таким образом, скачок в экспорте европейского газа должен стать сильным драйвером роста котировок, напоминая ситуацию летом 2013 г., когда акции Газпрома с начала июля показали сильный рост, обогнав рынок.
Переговоры по поводу западного маршрута поставок вряд ли будут результативны в ближайшее время
Мы сомневаемся, что еще не завершившиеся переговоры между Россией и Китаем по поводу поставок газа по западному маршруту приведут в ближайшее время к подписанию соответствующего контракта. Тем не менее, если бы это произошло, акции концерна получили бы еще один сильный драйвер роста, так как 1)такой контракт поможет раскрыть потенциал основной ресурсной базы Газпрома на Крайнем Севере Западной Сибири; 2)усилит гибкость концерна в переговорах с покупателями и укрепит его рыночную позицию в Европе; 3) бэтот проект обойдется дешевле, чем Восточный коридор, так как при уже разработанной ресурсной базе проект предусматривает только прокладку трубопровода. Однако, поскольку на уровень безубыточности проект сможет выйти только при цене на газ $290/тыс. куб. м. (с нулевым NPV), мы считаем, что он вряд ли приведет к серьезному увеличению акционерной стоимости.
Риск снижения акций в связи с прогнозом капиталовложений
Рост инвестиций в Восточную газовую программу, главным образом в газопровод “Сила Сибири” и разработку Чаядинского нефтегазоконденсатного месторождения, нейтрализует эффект ослабления рубля и приведет к росту капиталовложений до $33-34 млрд в 2016-2017 гг., по нашим оценкам. В итоге очень сильный СДП Газпрома заметно снизится – впрочем, мы ожидаем, что он останется положительным –в среднем на уровне $6,0 млрд в 2015-2018 гг. Между тем, недавние заявления Газпрома о готовности рассмотреть варианты участия в финансировании продления наземного участка Турецкого потока в Европе, в частности в Греции (€2,0млрд), подразумевают дополнительные капиталовложения, что может привести к дальнейшему снижению СДП. Мы считаем, что здесь кроется ключевой риск для инвестиционной привлекательности акций Газпрома на данный момент.
SIA.RU: Главное
