Последнюю неделю динамика рубля оправдывала наши ожидания ослабления до 54-55 руб./$ на фоне интервенций ЦБ и отмены годового репо, однако новый раунд конфликта на Украине является дополнительным фактором давления на курс, и это означает, что потенциал краткосрочного ослабления не исчерпан. В этих условиях ключевым вопросом для валютного рынка является позиция ЦБ: будет ли он препятствовать ослаблению или подтвердит асимметричность подхода к управлению валютным курсом.
Курс рубля упал 50 руб./$ до 55 руб./$ за неделю из-за действий ЦБ...
Несмотря на некоторое улучшение внешнего фона (возврат пары евро/$ к $1,13 на фоне позитивной риторики ЕЦБ и стабилизация цен на нефть в районе $65/барр.) рубль демонстрирует негативную динамику уже на протяжении недели, полностью оправдывая наши ожидания ухода курса к уровням 54-55 руб./$. Изначально главным фактором давления на курс был ЦБ, который продолжил покупки валюты на $200 млн в день (около $2,5 млрд с момента возобновления интервенций в середине мая), а затем объявил о фактической отмене аукционов годового валютного репо.
...и возобновления боевых действий на Украине
Последние два дня ослаблению рубля способствует и новый фактор – очередное обострение вооруженного конфликта на Украине. Взаимные обвинения в нарушении минских договоренностей со стороны Европы, США, России и Украины сильно ухудшают информационный фон. В итоге если еще совсем недавно на рынке обсуждалась вероятность смягчения санкционного режима в отношении России летом хотя бы со стороны Евросоюза, то теперь реалистичность этого сценария заметно снизилась. В итоге настрой всех участников валютного рынка – экспортеров, иностранных инвесторов и населения – относительно рубля ухудшается, что в сочетании с недавним завершением налогового периода предопределяет высокое давление на курс.
Ключевой вопрос – будет ли ЦБ препятствовать ослаблению?
Активные действия ЦБ в период сильного укрепления рубля в марте-апреле (словесные интервенции, снижение доступности валютного репо, возобновление валютных интервенций) создали ощущение, что ЦБ вернулся к таргетированию валютного курса и не желает видеть рубль крепче 50 руб./$. Сейчас, когда рубль демонстрирует обратную тенденцию, рынок будет пытаться угадать предпочтения ЦБ относительно дна ослабления. Одним из возможных уровней является текущая отметка 55 руб./$, поскольку диапазон 50-55 руб./$ соответствует фундаментальной стоимости рубля при текущей цене на нефть. Приостановка покупок валюты на рынке со стороны ЦБ и снижение ключевой ставки менее чем на 100 б.п. 15 июня подтвердят эту гипотезу и позволят замедлить ослабление. Продолжение интервенций и резкое снижение ставок, напротив, подтвердят асимметричность подхода ЦБ к управлению валютным курсом и усилят давление на рубль.
Рубль ушел в диапазон 55-60 руб./$
Независимо от выбора ЦБ, сам факт его возврата на валютный рынок негативен с точки зрения доверия к регулятору и способствует формированию долгосрочных негативных ожиданий по рублю при прочих равных условиях. В сочетании с текущим усилением внешнеполитических трений мы считаем укрепление рубля маловероятным в ближайшее время. Торговый диапазон ближайшей недели по паре доллар рубль, на наш взгляд, составляет 53,0-56,0 руб./$
SIA.RU: Главное
