Аналитики Альфа-Банка: Рост цен на нефть не поддерживается фактами

Внезапное ралли на сырьевом рынке улучшило краткосрочные  настроения, однако учитывая, что оно основано больше на слухах,  чем фактах, риски временного провала цен на нефть до $15 - 20/барр. и, соответственно, нового раунда ослабления рубля, сохраняются. Позитивная новость заключается в том, что, по нашим оценкам, даже при среднегодовой цене на нефть в $30/барр. возможностей российского текущего счета достаточно, чтобы профинансировать погашение внешнего долга при курсе 80 руб./$.

Нефть подорожала на заявлениях…

Падение цен на нефть на прошлой неделе сменилось резким ростом – с $26/барр до $34/барр. Первый раунд повышения начался с заявлениями представителей ОПЕК о необоснованно низком уровне цен в $30/барр. Второй раунд последовал за заявлениями о намерении стран ОПЕК обсудить с другими нефтедобывающими странами возможность снижения добычи. Несмотря на спекулятивный характер этих заявлений, участники рынка реагируют на них позитивно, и технические индикаторы указывают на возможность роста цен до $40/барр., где находится ближайший технический уровень сопротивления.

...но рост цен пока не поддерживается фактами

Между тем факты пока не дают оснований считать движение на сырьевом рынке признаком разворота долгосрочного тренда. Недельные данные по хранилищам нефти и газа в США говорят о продолжающимся росте запасов нефти, в том числе на рекордные 8 млрд барр. за последнюю неделю, и бензина на 3,5 млн баррелей, также превышая прогнозы. Со стороны спроса позитивных сигналов также пока не наблюдается, учитывая сохраняющиеся опасения относительно экономики Китая. Кроме того, дискуссия по монетарной политике в США также не способствует росту оптимизма: ожидаемо оставив ставку без изменений на вчерашнем заседании, ФРС не исключила повышения ставок на мартовском заседании, что не снимает риски дальнейшего укрепления доллара на мировых рынках.

80 руб./$ на конец года остается в силе....

Позитивная новость заключается в том, что данные платежного баланса РФ за 2015 позволяют нам сохранить ожидания 80 руб./$ на конец года даже несмотря на снижение ожидаемой цены на нефть до $30/барр. Данные по динамике внешнего долга за 2-15 год предполагают, что в этом году компании и банки смогут рефинансировать около 60% внешнего долга к погашению, т.е. фактический объем погашений будет всего $30 млрд. При этом падение импорта товаров и услуг, вызванное уже случившейся девальвацией и сохранением ограничений на импорт ряда товаров и зарубежные поездки в ряд стран, обеспечит достаточный профицит текущего счета для финансирования внешнедолговых платежей без необходимости дополнительного ослабления рубля.

...но внутригодовая волатильность будет высокой

Между тем, риски внутригодовых резких колебаний цен на нефть сильно затрудняет краткосрочный прогноз по рублю. Рост цен до $40/барр., на который указывают краткосрочные технические индикаторы, соответствует укреплению рубля до 70 руб./$, однако дальнейшая реализация рисков провала нефти до $20/барр. оправдывает временное ослабление до 90 руб./$.

Только предстоящие каникулы в Китае, которые начнутся на следующей неделе, позволяют ограничить ожидаемый диапазон колебаний рубля уровнями 74-80руб./$

Дмитрий Долгин, старший аналитик по макроэкономике Альфа-Банка
Александр Красный, директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка