Снижение расходов бюджета на 7% г/г на данный момент и повышение нормы резервирования по корпоративным валютным депозитам указывают на низкий уровень риска для валютного рынка со стороны бюджетной и монетарной политики, и это ограничивает отток капитала, однако сильный рост цен на нефть за последний месяц говорит о растущих рисках коррекции, считают аналитики Альфа-Банка
Оптимизм по нефти обеспечен ожиданиями стимулов
Цена на нефть за последнюю неделю продолжила расти, преодолев рубеж $40/барр., несмотря на негативный фундаментальный новостной поток, включающий рост запасов нефти на 3,9 млн барр. (прогноз +3,5 млн) и рекордным падением экспорта в Китае на 25,4% г/г. Судя по всему,рынок рассматривает эти негативные новости в качестве аргумента в пользу дополнительных мер стимулирования со стороны центробанков и правительств ключевых стран. Во-первых, несмотря на сильные данные по рынку труда в США (242 тыс. новых рабочих мест против ожиданий в 195 тыс.), вероятность повышения ставки в этом месяце оценивается в 4%. Во-вторых, дефляционные риски в еврозоне создают ожидания смягчения политики ЕЦБ. Наконец, заявленные на проходящем сейчас пленуме ЦБ компартии Китая о цели по росту ВВП в 6,5-7,0% г/г в нынешних условиях достижимы только при условии дополнительного монетарного и/или фискального стимулирования. Такой подход означает перенос рисков глобального роста на более отдаленную перспективу, но в краткосрочной перспективе служит фактором поддержки настроений на рынке.
Рубль достиг краткосрочной цели
Поскольку рост цен на нефть превзошел ожидания, то и укрепление рубля оказалось более сильным: рубль достиг на этой недели диапазона 70-71 руб./$, что несколько крепче нашего ориентира 71-72 руб./$. Позитивным моментом является то, что это происходит на фоне дальнейшего снижения задолженности банков по валютному репо, т.е. в отсутствие негативных сюрпризов по капитальному счету.
Вместе с тем, учитывая почти 30% - ный рост цен на нефть за последний месяц, участники рынка сейчас более осторожны, и не исключают коррекции.
Февральское исполнение бюджета подтверждает жесткий поход к расходам
Опубликованные данные по исполнению бюджета за февраль подтверждают нашу позицию о том, что правительство нацелено на жесткий подход к расходам, по крайней мере, в начале года. В феврале 2016 г. объем расходов был, по предварительным данным, на 17% ниже г/г, а за 12М падение усилилось с -5% до -7% г/г. Хотя к концу года этот показатель, скорее всего, выйдет в плюс, правительство демонстрирует общий настрой на сдерживание бюджетных рисков.
ЦБ борется с долларизацией депозитов
С 1 апреля ЦБ повышает норму отчисления в ФОР по валютным корпоративным депозитам на 1 п.п. до 5,25%. Это не самая эффективная мера по снижению объема валютных депозитов компаний, который составляет около $190 млрд и который поддерживается на повышенном уровне из-за санкций – однако этот шаг подчеркивает озабоченность ЦБ высоким уровнем долларизации корпоративных депозитов (51%), что потенциально позитивно для валютного рынка.
Риски коррекции растут
В пользу укрепления рубля при прочих равных условиях говорят бюджетная политика и позиция ЦБ.
В случае закрепления цены на нефть выше $40/барр, краткосрочный диапазон по курсу рубля находится в районе 68-70 руб./$. Вместе с тем, риски коррекции на сырьевых рынках нельзя сбрасывать со счетов, поэтому целевой диапазон колебаний остается широким на уровне 68-74 руб./$
Дмитрий Долгин, старший аналитик по макроэкономике Альфа-Банка
Александр Красный, директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
