Возврат цен на нефть с уровней около 30 долларов за баррель до 40 долларов за баррель с 10 февраля стал сигналом для общего восстановления аппетита к риску. Произошел рост цен и на металлы: если цены на нефть выросли на 30%, то цены на сталь поднялись на 20%, на никель – на 13%. Фондовые индексы развитых и развивающихся рынков показали аналогичное с ростом цен на сырье восстановление своих уровней, отмечают аналитики Альфа-Банка.
С середины февраля аппетит к риску вернулся
Возврат цен на нефть с уровней около 30 долларов за баррель до 40 долларов за баррель с середины февраля стал сигналом для общего восстановления аппетита к риску.
Произошел рост цен и на металлы: если цены на нефть выросли на 30%, то цены на сталь поднялись на 20%, на никель – на 13%. Фондовые индексы развитых и развивающихся рынков показали аналогичное с ростом цен на сырье восстановление своих уровней, переток капиталов в фондовые индексы привел к росту доходностей по казначейским обязательствам США и к сокращению отрицательных доходностей по обязательствам Германии.
ФРС не меняет ставку, ЕЦБ снизил ставку до нуля
Действия центральных банков также играют в пользу восстановления финансовых рынков. 10 марта ЕЦБ принял решение снизить свою ставку до нуля, по сути отказавшись от использования процентной ставки как инструмента на ближайшее будущее. Комментарий ФРС 16 марта также был крайне осторожным. Экономическая статистика рынка труда в США не дает четкого сигнала ни за, ни против повышения ставки, а приближение выборов в США (8 ноября 2016 года) скорее говорит в пользу паузы. В результате пара евро-доллар остается на уровнях 1,1 и пока не демонстрирует силы пойти к паритету.
23 июня Британия проведет референдум
Невозможность повышать процентную ставку объясняется также общим беспокойством по поводу мировой экономики и сигналами о дезинтеграционных тенденциях. Яркой иллюстрацией этой проблемы стало решение Великобритании провести референдум по поводу выхода из ЕС, которое, видимо, отражает страх быть затянутой в рецессию, из которой Европа не может выйти. Однако это только видимая часть айсберга. Проблема мировой экономики заключается в том, что за последние годы страны стали все активнее использовать ограничения торговли в своих интересах. По статистике, за 10 месяцев 2015 года в мире было введено 539 торговых ограничений, из которых 443 ограничения были введены странами G-20. По альтернативной статистике ВТО, с 2008 года в мире было введено 1441 торговых ограничений, из которых отменено было только 354, и оставшиеся 1087 до сих пор действуют. Замедление мировой торговли ограничивает потенциал роста мировой экономики и препятствует повышению ставок.
Россия: бюджетная политика остается в центре внимания
Восстановление цен на нефть не добавило определенности по поводу развития ситуации в России. Главный вопрос этого года - что будет с бюджетом. Правительство продолжает настаивать на возможности реализовать жесткую бюджетную политику в 2016 году, что позволит растянуть использование Резервного фонда до конца 2017 года и в целом всячески приучает бизнес -сообщество к мысли, что рассчитывать на поддержку бюджета не стоит. Тем не менее, опыт прошлых электоральных циклов заставляет усомниться в том, что этот сценарий можно будет реализовать так легко, как об этом говорят. В первую очередь проблема заключается в значительных накопленных социальных обязательствах: по состоянию на конец 2015 года суммарная величина этих обязательств – 17 трлн рублей –составляет 21% ВВП и показывает масштаб негативного воздействия жесткой бюджетной политики на динамику и ожидания в экономике. Невозможность запустить инвестиционный рост – хотя на эту тему также есть разночтения – также увеличивает вероятность бюджетного стимулирования потребления.
ЦБ оставил ставку без изменения
В случае реализации жесткой бюджетной политики шансы на снижение инфляции до 6-7% в 2016 году возрастают. Однако в сценарии увеличения бюджетных расходов во втором полугодии инфляционные риски не выглядят предсказуемыми, соответственно снижение ставки становится маловероятным. Поэтому несмотря на текущее замедление инфляции ЦБ 18 марта принял решение оставить ставку без изменений и напрямую указал на риски дополнительной индексации зарплат и социальных платежей. В итоге сохранение ставки ЦБ на уровне 11% пока остается наиболее вероятным сценарием развития событий на этот год.
Наталия Орлова, Ph.D. Главный экономист Альфа-Банка
Дмитрий Долгин, Старший аналитик Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
