Мы повысили свой прогноз и РЦ по акциям АЛРОСы (с 85 до 106 руб.) после того как компания в минувшую пятницу представила результаты за 4К15, а DeBeers в начале марта опубликовала данные о продажах за январь-февраль. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции на фоне успешного снижения запасов огранщиков в 2П15, которое привело к восстановлению цифр по продажам в отрасли. Сейчас мы ожидаем что EBITDA компании составит $2,1 млрд, доходность СДП –18% а дивидендная доходность – 6% в 2016 г. Акции торгуются по коэффициенту P/E на уровне 5,5x, что привлекательно для нас.
Недавние новости на рынке подтверждают наш позитивный взгляд.
- DeBeers продала алмазов на $1,15 млрд с начала года. DeBeers сообщила о продаже алмазов на $545 млн и на $610 млн в ходе двух первых торговых сессиях этого года. Мы ожидаем, что выручка АЛРОСы повторит эту динамику: таким образом, мы повышаем наш прогноз продаж алмазов ювелирного качества на 1К16 до 6,5 млн карат (4,1млн карат в 4К15).
- Розничный спрос из США по-прежнему устойчив. Согласно данным за декабрь, розничные продажи ювелирных изделий в США выросли на 5% г/г до $5,86 млрд; продажи за январь были на 1,5% выше в годовом сопоставлении (согласно Rapaport, сезонно скорректированный рост составил 4,3%).
- Чистый экспорт ограненных алмазов из Индии вырос на 130% м/м в феврале, отражая тот факт, что розничные продавцы по всему миру должны пополнять свои запасы, а также отражая время после праздников. Мы уверенны в отношении конечного спроса и не ожидаем новой волны накопления запасов индийскими огранщиками.
- Спотовые цены на нешлифованные алмазы восстанавливаются. Хотя цены АЛРОСы и DeBeers в феврале были устойчивыми, небольшие производители алмазов повысили свои цены.
- Самые последние данные об индексе нешлифованных алмазов, который публикуется на PolishedDiamonds.com, указывают на то, что цены небольших производителей повысились на 7% м/м в феврале-марте. Тем не мене, это не означает, что крупнейшие компании отрасли последуют этому тренду, поэтому мы не учитываем это событие в нашей модели АЛРОСы.
Оценка
По нашим оценкам, по коэффициенту 2016П EV/EBITDA ALRSRX торгуется на уровне 4,5x (без учета запасов на сумму $2млрд), а по мультипликатору P/E–на уровне 5,5x. Мы ожидаем, что доходность СДП составит 18%, а дивидендная доходность –6% в 2016 г.
Дмитрий Глушаков, CFA, Старший аналитик Альфа-Банка
Никанор Халин, младший аналитик Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
