В ФОКУСЕ
США: Среди публикуемых на этой неделе показателей наиболее важными для инвесторов станут данные по розничным продажам и ценам производителей. Эйфория, вызванная национализацией ипотечных агентств Freddie Mac и Fannie Mae, уже позади, и инвесторы вновь обратят внимание на ситуацию в экономике. Основной интерес сейчас представляет степень влияния коррекции цены на нефть и укрепления доллара на инфляционные и общеэкономические перспективы в США, поэтому выходящие на текущей неделе статданные способны пролить свет на данную проблему. В целом перспективы экономики США остаются туманными, поскольку ее опора – частное потребление – продолжает в полной мере испытывать на себе негативные последствия ипотечного кризиса.
Еврозона: На прошлой неделе ЕЦБ, как и ожидалось, оставил базовую ставку без изменений. В сопровождавших решение комментариях содержались традиционные для регулятора упоминания о растущих инфляционных рисках и приоритетности задачи поддержания ценовой стабильности. Тем не менее, ЕЦБ не обошел стороной и риски для экономического роста, указав на высокий уровень неопределенности в отношении перспектив экономики региона. По сути, регулятор в очередной раз подтвердил приверженность текущему курсу денежно-кредитной политики, оставив для себя возможность действовать в любом направлении в зависимости от характера поступающей информации. С этой точки зрения, данные по занятости способны отчасти подтвердить (или, напротив, опровергнуть) опасения о возможности возникновения вторичных инфляционных эффектов, тогда как индикаторы выпуска в промышленности позволят судить о глубине нынешнего спада.
Великобритания: Неизменность базовой ставки Банка Англии по итогам заседания на минувшей неделе свидетельствует о том, что регулятор по-прежнему обеспокоен растущей инфляцией. Тем не менее, уже опубликованные данные по динамике цен производителей и промышленному производству способны отчасти смягчить опасения регулятора, поскольку «охлаждение» экономики, вероятно, уже начинает ограничивать дальнейшее раскручивание инфляционной спирали.
Валютный рынок. Инвесторы продолжают играть против европейской валюты. Безусловно, ситуация в экономике еврозоны продолжает ухудшаться, однако этого недостаточно для столь существенного роста доллара. Сохраняющаяся неопределенность на мировых рынках стимулирует повышенный спрос на американскую валюту со стороны инвесторов, активно скупающих низкорисковые US-Treasuries. Однако, если это так, то разворот текущей тенденции на рост доллара все еще возможен. Даже новости о фактической национализации Fannie и Freddie не могут стать оправданием для столь высокого курса американской валюты, поскольку сам факт оказания господдержки этим агентствам увеличивает риски для бюджетной стабильности США в средне- и долгосрочной перспективе, что определенно не пойдет на пользу доллару. Пределы колебаний основной валютной пары на текущей неделе, по нашему мнению, будут ограничены рамками коридора 1.405-1.425 доллара за евро. Что касается российской валюты, то ее недавнее падение по отношению к бивалютной корзине, как мы считаем, носит временный характер: с фундаментальной точки зрения рубль по-прежнему устойчив, а его нынешняя слабость грозит усилением инфляционного давления. Иными словами, довольно выгодным может оказаться приобретение рубля по отношению к корзине в среднесрочной перспективе, учитывая, что в настоящий момент российская валюта вплотную приблизилась к верхней границе валютного коридора ЦБ. Что касается текущей недели, то мы ожидаем, что движения в паре RUR/USD останутся в рамках диапазона 25.23-25.68 рублей за доллар.
Рынок облигаций. Спрэд между российскими суверенными евробондами и UST за минувшую неделю расширился, однако это произошло не столько за счет дальнейшего роста доходностей в российских бумагах, сколько по причине некоторого снижения доходностей базового актива. Возможный выход отрицательных данных по динамике розничных продаж и цен производителей на текущей неделе способен вновь привести к увеличению инвестиционного спроса на американские казначейские обязательства и соответствующему снижению доходностей. Российские инструменты едва ли последуют за динамикой базового актива, и, скорее всего, останутся вблизи текущих уровней, при этом возможен даже некоторый рост их доходностей. Вчерашняя повышательная коррекция в рублевом долговом сегменте, по нашему мнению, представляет собой краткосрочный отскок, и на текущей неделе мы можем стать свидетелями дальнейшего снижения котировок рублевых инструментов в отсутствие каких-либо значимых факторов, способных оказать поддержку спросу на рублевые бонды.
Рынок акций. Эйфория, вызванная «спасением» Fannie и Freddie, уже практически улетучилась, а перед инвесторами продолжает маячить перспектива глобального экономического замедления. Дешевеющая нефть в некоторой степени способна поддержать их уверенность при условии, что падение цен на энергоносители и далее трансформируется в снижение цен производителей и потребительских цен по всему миру, ведь растущие издержки и сокращение покупательной способности населения продолжают оставаться наиболее актуальными проблемами в развитых странах. Таким образом, статданные по PPI и розничным продажам в США, публикуемые на этой неделе, способны прояснить ситуацию в данной сфере. Выход положительных данных может отчасти поддержать мировые фондовые площадки, но мы все же считаем, что публикуемые цифры по большей части будут носить негативный характер. Если внутренний фон на текущей неделе существенно не изменится к лучшему, мы полагаем, что максимум, на что могут рассчитывать инвесторы на российском фондовом рынке – это стабилизация рынка вблизи текущих уровней.
Скачать файл: Macroeconomic survey_Sep_08-12.pdf (280 КБ)
SIA.RU: Главное
