Стабильность рентабельности X5 поддержит акции компании.

Комментарий по рынку

Торговую сессию понедельника российские индексы акций завершили разнонаправленным движением. Индекс ММВБ вырос на 0,15% до 1919,5 пункта. Основным локомотивов роста индекса стал взлет котировок акций АФК «Системы» (+8%) на новостях о снятии запрета на получение дивидендов от арестованных активов компании. Хуже рынка выглядели акции РусГидро (-2,4%) после того как компания сообщила о падении чистой прибыли по РСБУ за 1П17 на 16% г/г до 23,8 млрд руб. Индекс РТС потерял 0,7% из-за ослабления курса рубля против доллара в ходе дневной части валютных торгов на ММВБ. Вечером российская валюта частично восстановила свои позиции вслед за ценами на нефть и по итогам дня снизилась лишь на 21 копейку до 59,78 руб/долл.

X5: прогноз финансовых результатов за 1К17

X5 (ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $45/ГДР) завтра, 2 августа, представит финансовые результаты за 2К17 и проведет телефонную конференцию.

Выручка. X5 уже опубликовала чистую розничную выручку за 2К17 – она составила 318,9 млрд руб., что на 28% выше в годовом сопоставлении. Мы ожидаем, что выручка за 2К17 будет на 1% выше, так как в ней будет учтена прочая выручка. Таким образом, по нашей оценке выручка за 2К17 составит 321,3 млрд руб., что на 28% выше г/г.

Рентабельность. Мы считаем, что рост трафика и чека в 2К17, а также ускорение инфляции, поддержат рентабельность X5. Из-за нейтрализации этих факторов продолжающимися инвестициями в цены, валовая рентабельность за 2К17, по нашему прогнозу, составит 23,8%, то есть не изменится в годовом сопоставлении. В то же время мы считаем, что благодаря программе оптимизации расходов EBITDA за 2К17 вырастет на 29% до 25,8 млрд руб. при рентабельности 8,0% (неизменной г/г). Отметим, что с начала 2017 г. компания начала начислять ежеквартальные выплаты в рамках программы долгосрочной мотивации сотрудников (в 1К17 было начислено 0,5 млрд руб., или 23% плана на 2017 г.). Таким образом, мы ожидаем, что в 2К17 будет начислено еще 0,5 млрд руб. По нашей оценке, скорректированная EBITDA за 2К17 (без учета программы долгосрочной мотивации сотрудников) составит 26,3 млрд руб., что соответствует рентабельности 8,2% (что на 0,2 п. п. выше г/г). По нашему прогнозу, чистая прибыль за 2К17 составит 10,4 млрд руб., что на 31% выше г/г, главным образом, на фоне тех же факторов, что и EBITDA.

Подробности телефонной конференции. В тот же день в 17:00 мск/15:00 по лондонскому времени компания проведет телефонную конференцию. Номера для участия: для звонков из России - +7 495 249 98 51; для звонков из США - +1 631 621 52 56; для международных звонков - +44 1452 560 304. Пароль: 62223020. Мы считаем, что инвесторы сосредоточат свое внимание главным образом на комментариях компании по поводу конъюнктуры потребительского рынка в целом и прогнозе компании по росту сети на 2017 г. (сейчас компания намерена открыть минимум 2 000 магазинов Пятерочка в 2017 г.). Поскольку компания уже открыла 1 325 магазинов в 1П17, мы считаем, что прогноз менеджмента консервативен и, вероятно, будет пересмотрен в ходе телефонной конференции.

Влияние на акции. Надежного консенсус-прогноза сейчас нет. Тем не менее, учитывая слабые отчетности, которые опубликовали другие ритейлеры в 2К17, мы считаем, что стабильность рентабельности X5 поддержит акции компании. Инвесторы также могут позитивно воспринять возможное повышение прогноза по открытию новых магазинов.