«Ростелеком» представил неаудированные финансовые и операционные результаты за II квартал 2017 года по МСФО. Аналитик "Открытие Брокер" отмечает неожиданно сильные результаты с точки зрения динамики выручки, превзошедшие ожидания рынка – за отчетный период рост составил 5% г/г до 75,2 млрд руб.
В попродуктовой разбивке драйвером роста выступили «Цифровые и контентные услуги» (ШПД, ТВ, VAS и облачные услуги, VPN), выручка от которых заметно ускорила годовые темпы роста (по сравнению с I кварталом 2017 )и в итоге увеличилась на 10,5% г/г, сформировав 46,7% общего оборота госкомпании. Между тем, не относящаяся к ним выручка от традиционной телефонии просела на 10,5% г/г (26,3% общего оборота). Оптовые услуги без VPN прибавили 12,3% г/г (19,4% всей выручки). Статьи прочих доходов прибавили 15% г/г (7,6% оборота). В разбивке выручки по управленческим сегментам B2C прибавил 2% г/г (44,9% оборота Ростелекома), B2B/B2G прибавил 4% (принес 34,5% выручки), а операторские услуги за счет наращивания объема продаж услуг аффилированной Tele2 прибавили 13% (19% оборота).
Количество ШПД абонентов «Ростелекома» выросло на 5% г/г до 12,6 млн, число абонентов ТВ выросло на 6% г/г до 9,5 млн г/г, мобильных абонентов увеличилось с нуля до 0,5 млн г/г, а абонентов традиционной телефонии – сократилось на 7% г/г до 19,9 млн.
Структура роста выручки вызывает некоторые вопросы относительно стабильности показателя. Во II квартале компания заключила ряд крупных B2G контрактов, которые можно расценивать в качестве разовых поступлений. На этом фоне решение менеджмента не пересматривать годовые прогнозы по росту выручки на 1% выглядит закономерным.
Маржа OIBDA «Ростелекома» прибавила 1,1 п.п. г/г до 32,7% из-за относительно эффективной работы с операционными расходами на персонал. Чистая прибыль выросла на 77% до 2,8 млрд руб. Динамика могла бы быть еще более впечатляющей. Дело в том, что, несмотря на сокращение убытков от ассоциированных компаний и совместных предприятий, давление оказал неожиданно сильный рост финансовых расходов. Последнее противоречит общероссийской и отраслевой понижательной динамике на фоне снижения ключевой ставки ЦБ РФ и, вероятно, связано со спорной политикой заимствований. Чистый долг прибавил за год 1,7% и составил 185,5 млрд руб. или 1,9 в терминах чистый долг/12 мес. OIBDA.
Как бы то ни было, бумаги «Ростелекома» остаются одними из лучших дивидендных бумаг на рынке, отмечает Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер». Оператор постепенно снижает инвестиции (квартальный CAPEX сократился до 16,6% от выручки против 20,6% годом ранее), что способствует улучшению свободного денежного потока. Дивидендная политика компании подразумевает выплату более 3/4 свободного денежного потока, но не менее 45 млрд рублей за 3 года, не наращивая долговую нагрузку. По выплатам за 2016 год дивидендная доходность по привилегированным акциям составила 9,2% годовых, а по обычным – 7,5% годовых. В 2017 году возможны сопоставимые цифры.
По совокупности факторов отчётность выглядит нейтрально. Целевой цены бумагам «Ростелекома» не присвоено. Среди российских компаний телекоммуникационного сектора на текущий момент рекомендуем покупать акции МТС с целью в 270 рублей до конца 2017 года.
SIA.RU: Главное
