Аналитики ГК «ФИНАМ» подготовили исследование акций компании «Энел Россия» - генерирующей компании в сегментах электро- и теплогенерации. Проанализировав отчетность за 9 месяцев 2017 г., мы повышаем наш ценовой ориентир до рекомендации «Покупать» с потенциалом роста в перспективе года на 15%. По итогам года ожидается рост чистой прибыли на 72%, а дивиденда – на 67%.
Эксперты отмечают, «Энел Россия» – генерирующая компания с установленной мощностью по выработке электроэнергии в 9,4 ГВт, тепловой энергии в 2382 Гкал/час. Компания входит в международную энергетическую группу Enel.
Контрольный пакет акций, 56,4%, принадлежит Enel Investment Holding B.V., 19% акций находятся у PFR Partners Fund I Limited, у фонда Prosperity Capital - 7,8%. Free-float 25%.
Энел Россия отчиталась об увеличении доходов по итогам 9 мес. 2017. Выручка подросла на 4% до 53,88 млрд.руб. благодаря увеличению поставок мощности. EBITDA повысилась на 36% до 12,7 млрд.руб. в результате повышения выручки и сокращения постоянных операционных расходов (-2,3% г/г). Маржа EBITDA составила 23,6% в сравнении с 18% в 2016.
Чистая прибыль увеличилась практически втрое относительно 2016 года до 6,15 млрд.руб. Дополнительным фактором роста прибыли стало почти двукратное сокращение чистых финансовых расходов. Рентабельность собственного капитала, ROE, подросла до 23,4% с 13,2% по итогам 2016.
Менеджмент ожидает чистую прибыль от основной деятельности на уровне 6,7 млрд руб. в 2017, 6,6 млрд руб. в 2018 и 7,0 млрд руб. в 2019. Исходя из этого можно спрогнозировать дивиденды на три года вперед. В следующем году инвесторы могут получить DPS 0,1136 руб. на 1 акцию, что на 67% больше DPS 2016. Ожидаемая дивидендная доходность составляет 8,7%, что находится в верхней границе по российской генерации. Прогнозная DY будет сохраняться на довольно высоком уровне и в 2018 и 2019 – 9,3% и 9,9% соответственно.
Энел Россия может также выплатить специальный дивиденд после продажи Рефтинской ГРЭС, крупнейшей в России угольной станции.
При оценке мы в основном ориентировались на российские аналоги из-за общих рыночных и регулятивных факторов, отдав им вес 80%. Вес аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25% в оценке по зарубежным компаниям.
По выбранным прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA бумаги Энел Россия торгуются чуть выше российской генерации, но это оправдывается ожиданиями высоких дивидендов. По мультипликатору P/D 2017Е бумаги серьезно недооценены – акции ENRU окупаются дивидендами быстрее остальных. Поэтому если принять во внимание дивиденды за 2017 год и оценку зарубежных аналогов, то бумаги Энел Россия недооценены. Потенциал роста до паритета, по нашим оценкам, составляет 15%. Мы повышаем целевую цену акций ENRU до 1,50 и рекомендацию до «покупать» с «держать». – говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.
SIA.RU: Главное
