В ФОКУСЕ
США: В преддверии заседания ФРС ожидания понижения базовой ставки на 0.25 п.п. резко возросли. Тем не менее, по нашему мнению, с экономической точки зрения неизменность ставки является наиболее приемлемым решением в текущих условиях. Снижение ставки само по себе способно отчасти снизить возросшие опасения относительно устойчивости финансовой системы, однако реальный экономический эффект данной меры будет минимальным. С другой стороны, инфляционные риски остаются и их все еще рано сбрасывать со счетов, тогда как с точки зрения поддержания ликвидности ФРС уже предприняла необходимые меры. Более того, в случае понижения ставки нельзя исключать, что при сохранении инфляционного давления ее уровень придется вскоре вновь повысить, а излишняя волатильность базовой ставки также нежелательна. Таким образом, мы ожидаем неизменность ставки по итогам сегодняшнего заседания, однако в комментариях к решению могут содержаться намеки на возможность данного шага в дальнейшем, ведь экономика продолжает замедляться, а финансовый кризис не только не ослабевает, но и усиливается.
Еврозона: Несмотря на тот факт, что как прошлая, так и нынешняя неделя выдались небогатыми на макроэкономическую статистику, в целом большинство публикаций пока носит негативный характер. Более существенное, чем ожидалось, падение объемов промышленного производства в июле сигнализирует об усилении рисков замедления экономического роста в ближайшем будущем, однако динамика потребительских цен продолжает оставаться основным приоритетом для регулятора. В связи с этим ожидающиеся на текущей неделе данные по инфляции представляют особый интерес в силу своей способности повлиять на перспективы изменения текущего курса денежно-кредитной политики ЕЦБ. В настоящий момент, по мнению участников рынка, базовая ставка в еврозоне изменится не ранее начала 2009 года, однако на примере ставки ФРС видно, что рыночные ожидания могут изменяться достаточно быстро.
Великобритания: И без того безрадостные перспективы экономики Великобритании на текущей неделе могут ухудшиться еще больше, если публикации индекса потребительских цен укажет на ускорение инфляции в Соединенном Королевстве. Последние данные NIESR свидетельствуют о снижении экономической активности в июле и августе, однако регулятор вынужден поддерживать текущий курс денежно-кредитной политики до того, как получит явные подтверждения отсутствия рисков ускорения инфляции. Столкнувшись со снижением спроса, производители уже пошли на снижение цен на свою продукцию, и как только эта тенденция распространится на потребительские цены, Банк Англии сможет перейти к реализации стимулирующего курса денежно-кредитной политики.
РЫНКИ
Валютный рынок. Доллар продолжает демонстрировать относительную устойчивость к потоку негативных новостей из США при повышенной волатильности. По всей видимости, этот феномен объясняется «бегством в качество», однако на текущей неделе данный фактор поддержки доллара может в значительной степени утратить свою силу после того, как Федрезерв объявит решение о ставках. Резкое увеличение вероятности снижения ставки на ближайшем заседании ФРС оказывает дополнительное давление на доллар, и как следствие, мы полагаем, что на текущей неделе американская валюта будет торговаться в пределах диапазона 1.42-1.44 доллара за евро, а соответствующий коридор колебаний российской валюты составит 25.3-25.55 рубля за доллар.
Рынок облигаций. На фоне роста опасений, связанных с состоянием финансового сектора США, и повышения шансов на снижение ставки ФРС на текущей неделе доходности UST упали до уровней марта текущего года. В то же время российские суверенные евробонды продолжают дешеветь на фоне полного неприятия инвесторами рыночных рисков. Мы не ожидаем существенного изменения данной тенденции на текущей неделе: котировки UST, скорее всего, останутся на текущих уровнях, учитывая сохранение пессимистичного настроя у инвесторов, тогда как российские суверенные еврооблигации продолжат терять в стоимости в отсутствие спроса. Недостаток ликвидности на внутреннем долговом рынке вкупе с ослаблением рубля создают предпосылки для дальнейшего роста доходностей на рынке рублевого долга.
Рынок акций. Определяющими для российского рынка акций остаются новости из США о состоянии экономики и финансового сектора, а также негативная динамика нефтяных котировок. Принимая во внимание растущие опасения относительно перспектив американской экономики и усиление кредитного кризиса, российские акции вполне способны продолжить дешеветь и дальше даже несмотря на то, что с фундаментальной точки зрения российский рынок выглядит чрезвычайно недооцененным. Решение ФРС по ставке при любом исходе (снижение или сохранение ставки на прежнем уровне), по нашему мнению, не способно существенно изменить настроения инвесторов. Если ставка останется без изменений, это может быть расценено рынком как сигнал о нежелании ФРС принимать дополнительные меры, направленные на стабилизацию текущей ситуации, и рынки продолжат нисходящее движение. Напротив, если ставка будет снижена, нельзя исключать кратковременной позитивной реакции рынков на данное событие, однако в этом случае инвесторы на российском фондовом рынке могут рассчитывать не более чем на стабилизацию котировок.
Скачать файл: Macroeconomic survey_Sep_15-19.pdf (309 КБ)
SIA.RU: Главное
