БКС: Акции АФК Система с начала сентября выросли на 40%. Помогает buyback?

17 сентября АФК Система объявила о начале программы обратного выкупа акций на сумму до 3 млрд руб. Максимальное количество акций выкупленных в рамках buyback не должно превысить 300 млн. Программу планируется провести до 29 февраля 2020 г. или до достижения вышеуказанного максимального количества акций или суммы средств, выделенной на выкуп, в зависимости от того, какое событие наступит первым.

По состоянию на 13 ноября было выкуплено 114,3 млн акций общей стоимостью 1 550 млн руб. То есть реализовано уже 51,7% от всей суммы, выделенной на buyback.

С момента запуска программы в день в среднем приобреталось акций на 37,8 млн руб. или около 16% от среднедневного оборота в акциях АФК Система с начала 2018 г. и по начало старта программы обратного выкупа. С 17 сентября торговые обороты в акциях подросли, а доля обратного выкупа в среднедневных объемах опустилась до 10%.

Если предположить, что среднедневной объем покупок останется на уровне 37,8 млн руб., то обратный выкуп может закончится раньше 29 февраля. По нашим расчетам, при сохранении текущих темпов покупок, выделенных на buyback 3 млрд руб. хватит лишь до второй половины января 2020 г. То есть обратный выкуп на текущий момент идет с опережением графика.

Что с котировками

Влияние buyback на котировки довольно весомое исходя из среднедневных оборотов в бумаге. Однако есть и другие немаловажные важные факторы, способствующие росту акций АФК Система.

Рыночная стоимость корпорации даже после прошедшего ралли остается ниже оценки ее доли в дочерних компаниях. Это означает, что фундаментально бумаги корпорации выглядят привлекательно. На фоне позитивной динамики дочерних компаний, в частности МТС, акции АФК Система получили дополнительный драйвер для роста.

Позитивным фактором для динамики бумаг также могли стать намерения компании вернуться к соблюдению принципов действующей дивидендной политики.

В соответствии с принятой ранее политикой, рекомендуемый размер дивидендов за год составляет сумму, соответствующую дивидендной доходности по обыкновенным акциям не менее 6%, но при этом не менее 1,19 руб. на каждую обыкновенную акцию. При цене 16,3 руб. за акцию дивидендная доходность при выплате 1,19 руб. составляет 7,3%.

Ранее компания отходила от принципов дивполитики и выплачивала символические дивиденды из-за возросшей долговой нагрузки.

Еще одной причиной для роста могло послужить сообщение об SPO Детского мира. Для АФК Система вторичное размещение акций ритейлера будет означать возможность гашения долговой нагрузки, высвобождение денежных средств, а значит и рост вероятности возврата к принятой дивполитике в ближайшее время.

Совокупность вышеперечисленных факторов позволила акциям АФК продемонстрировать выдающийся рост капитализации. Тем не менее в среднесрочной перспективе не исключено, что подъем котировок как минимум замедлится на фоне ожиданий завершения buyback.

Ближе к моменту окончания программы обратного выкупа участники рынка, желающие продать свои бумаги, могут активизироваться, пока в акциях есть крупный покупатель. Это способно создать навес предложения, что негативно скажется на котировках.

Против дальнейшего роста бумаг сейчас также играет технический фактор. Котировки на текущий момент сильно перегреты, рост с начала года составляет около 100%. При появлении какого-либо негативного инфоповода это способно привести к коррекционному откату бумаг.