Холдинг «Инком-Авто» предполагает погасить образовавшуюся задолженность по кредитам и займам за счет продажи части компании или привлечения кредита под залог акций компании на сумму 100—150 млн долларов. Однако сейчас на финансовом рынке сложилась не лучшая ситуация для подобных операций. Такие выводы содержатся в специальном обзоре долгового рынка, подготовленного НОМОС-БАНКом по итогам встречи «Инком-Авто» с инвесторами.
По итогам 9 месяцев 2008 г. объем продаж автомобилей холдинга «Инком-Авто» рос быстрее рынка — на 37% (по стране — на 28%). Однако финансовый кризис внес свои коррективы: если ранее по итогам полугодия. компания прогнозировала объем продаж на уровне 92,3 тыс. машин, то сейчас планка снижена на 7,4% до 85,5 тыс. машин (58,7 тыс. машин по итогам 9 мес. 2008 г.). При этом вероятность выполнения запланированных показателей остается под вопросом: в четвертом квартале компания может не реализовать 31% от анонсированного годового объема продаж из-за свертывания банками программ по автокредитованию.
Для оптимизации капитала компания прилагает максимум усилий: идет пересмотр продуктового портфеля (отказ от неликвидных марок), уменьшение периода оборачиваемости запасов (с 50 дней до 30—35 дней) и дебиторской задолженности с 30 дней до нуля за счет пересмотра отношений с поставщиками (поставка против платежа вместо предоплаты). Благодаря данным действиям, по оценкам «Инком-Авто», компания сможет высвободить до 50—55 млн долларов.
«Мы положительно оцениваем стремление компании решать проблемы погашения задолженности по кредитам и займам, в том числе, за счет своих внутренних ресурсов, — комментирует аналитик НОМОС-БАНКа Елена Федоткова. — Эти средства могут быть направлены на погашения кредитов (траншей): в ноябре, декабре и январе компании необходимо будет выплатить 25,25 и 10 млн долларов соответственно».
В первом полугодии 2009 г. «Инком-Авто» предстоит разрешить и другие финансовые проблемы. Холдингу необходимо исполнить обязательства по публичным долгам: пройдут оферты по второму и третьему облигационным займам на общую сумму 3,4 млрд руб., а также опцион по CLN на сумму 40 млн долл. В качестве основных источников погашения задолженности компания рассматривает следующие варианты. Первый — продажа 30% компании стратегическому партнеру (возможно, страховой компании) или привлечение финансового инвестора (фонда прямых инвестиций или частного инвестора). Стоимость сделки оценивается в 100—150 млн долларов. Второй вариант — привлечение кредита или иного гибридного продукта под залог акций компании на сумму 100—150 млн долл.
«К сожалению, сейчас на финансовом рынке не лучшая ситуация для проведения Private Placement или привлечения крупного банковского кредита», — полагает Елена Федоткова.
Кроме того, остаются еще текущие банковские кредиты (чистый долг компании с учетом займов и CLN составляет 320 млн долл.), которые холдингу необходимо либо погасить, либо пролонгировать в условиях повышения процентных ставок. Вызывает опасение еще один фактор: в выпуске CLN предусмотрена ковенанта Debt/EBITDA не более 4х. По итогам 9 месяцев соотношение чистого долга и EBITDA составляет 4,1х.
«Если компания до конца года не выровняет ситуацию, то ей грозит досрочное погашение на сумму 40 млн долларов», — опасается Елена Федоткова.
По ее словам, провести детальный финансовый анализ Инком-Авто возможно будет в конце ноября — компания пообещала представить инвесторам отчетность по МСФО за 9 месяцев 2008 г. «Компания трезво оценивает свои операционные и финансовые риски. Но в текущей ситуации границы возможностей для решения поставленных задач у холдинга очень сужены», — считает аналитик НОМОС-БАНКа.
С полным текстом обзора российского долгового и денежного рынка Вы можете ознакомиться на странице «Специальные обзоры».
SIA.RU: Главное
