"Рост чистой прибыли Сбербанка на 39% год-к-году в 1П07 /РСБУ/ – это позитивный сигнал, который, однако, скрывает существующее давление на чистую процентную маржу. Чистые процентные расходы выросли на беспрецедентные 60% год-к-году, а доходность кредитного портфеля снизилась. Ожидая улучшения ситуации благодаря снижению ставок по депозитам, мы сохраняем наши расчетную цену и рекомендацию.
Чистая прибыль Сбербанка в 1П07 увеличилась на 39% год-к-году, в сравнении с 27% ростом в 1П06. Однако если в 1П06 рост чистого процентного дохода был на уровне 37%, в 1П07 он составил только 24% год-к-году.
Процентная маржа "прижата" с обеих сторон. У Сбербанка сокращается доходность кредитного портфеля, и одновременно растет стоимость фондирования. С одной стороны, стоимость привлечения достигла 5% во 2Кв07, тем самым возвращаясь к уровню 1Кв05. С другой стороны, во 2Кв07 банк заработал лишь 10.7% на кредитном портфеле, против 12% в 2005–2006 гг. В результате, процентная маржа Сбербанка упала с 7.6% в 2Кв06 до 5.7% во 2Кв07.
Руководство банка своевременно реагирует на проблемы. Недавнее решение Сбербанка снизить ставки по депозитам, судя по всему, было очень своевременным и эффективным шагом против падения маржи, а намерение руководства развивать работу с малыми и средними предприятиями позволит сохранить доходность кредитного портфеля. Таким образом, мы ожидаем увеличение процентной маржи в 3Кв07. Кроме того, руководство банка доказало способность контролировать издержки. Административные расходы возросли на 31% год-к-году, против 39% в 1П06.
Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Сбербанка с расчетной ценой $5.05 и 26%-ным потенциалом роста. Результаты 1П07 по РСБУ в целом нейтральны, и мы сохраняем нашу позитивную оценку банка. Значительно более важным катализатором станет публикация результатов за 1Кв07 по МСФО, а также соответствующие комментарии со стороны руководства банка".
Чистая прибыль Сбербанка в 1П07 увеличилась на 39% год-к-году, в сравнении с 27% ростом в 1П06. Однако если в 1П06 рост чистого процентного дохода был на уровне 37%, в 1П07 он составил только 24% год-к-году.
Процентная маржа "прижата" с обеих сторон. У Сбербанка сокращается доходность кредитного портфеля, и одновременно растет стоимость фондирования. С одной стороны, стоимость привлечения достигла 5% во 2Кв07, тем самым возвращаясь к уровню 1Кв05. С другой стороны, во 2Кв07 банк заработал лишь 10.7% на кредитном портфеле, против 12% в 2005–2006 гг. В результате, процентная маржа Сбербанка упала с 7.6% в 2Кв06 до 5.7% во 2Кв07.
Руководство банка своевременно реагирует на проблемы. Недавнее решение Сбербанка снизить ставки по депозитам, судя по всему, было очень своевременным и эффективным шагом против падения маржи, а намерение руководства развивать работу с малыми и средними предприятиями позволит сохранить доходность кредитного портфеля. Таким образом, мы ожидаем увеличение процентной маржи в 3Кв07. Кроме того, руководство банка доказало способность контролировать издержки. Административные расходы возросли на 31% год-к-году, против 39% в 1П06.
Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Сбербанка с расчетной ценой $5.05 и 26%-ным потенциалом роста. Результаты 1П07 по РСБУ в целом нейтральны, и мы сохраняем нашу позитивную оценку банка. Значительно более важным катализатором станет публикация результатов за 1Кв07 по МСФО, а также соответствующие комментарии со стороны руководства банка".
SIA.RU: Главное
