"Мы нарочно заменяем слово дефолт – словом проблема. На наш взгляд, слово проблема звучит не так уж остро, как слово дефолт. Де-юре /по ФЗ РФ о "Несостоятельности /банкротстве/..."/ дефолтом называют неисполнение обязательств по публичным долговым обязательствам. Все прочие приостановки/ неплатежи, а тем более предупреждения компании о предстоящих "проблемах" дефолтом считать нельзя.
И, сегодня, когда с подобными "проблемами" сталкивается каждый второй эмитент, когда "проблемы" приобрели системный характер, называть их дефолтом у нас не поворачивается язык. Дело в том, что с понятием дефолт/ неисполнение платежей связано еще одно экономическое понятие – оппортунизм контрагента, т.е. такого поведения эмитента, которое заранее направлено на получение выгоды за счет и против другого/ других контрагентов. С точки зрения выпуска облигаций, это применимо, когда эмитент приостанавливает платежи, не пытаясь решить проблемы по обслуживанию долга, решить проблемы путем переговоров с инвесторами.
Таким образом, мы хотим сказать пару слов в защиту эмитентов, которые заранее предупреждают инвесторов о возможных проблемах с офертой/ погашением. Сегодня таких эмитентов/ компаний становится все больше и больше. Свежие примеры – ТОАП, Нутритек, ТОП-Книга, Матрица, Моссельпром, Ситроникс. Компании заранее информируют инвесторов о возможных проблемах и пытаются их решить совместно с инвесторами.
Проблема заключается в том, что текущее законодательство ставит инвесторов в положение "каждый сам за себя". Чтобы сохранить свое право на возврат инвестиций, каждый должен предъявлять облигации к оферте и каждый по отдельности, а не все вместе, должны подавать иски к эмитенту в случае дефолта.
Решение этой проблемы заключается в установлении института посредников между инвесторами и эмитентом. В качестве претендентов на такой статус в первую очередь можно поставить банки-организаторы выпусков, знакомых с эмитентами, инфраструктурой, инвесторами и другими юридическими процедурами. Самое главное – сделать первый шаг и понять, что большинство эмитентов и инвесторов – игроки на одном поле.
ЧТО ВЧЕРА?
Вчера на рынке ничего интересного не произошло. Активность низкая, крупных сделок очень мало. Сахатранснефтегаз расплатился по оферте. Сегодня рынок ждут новые проблемы. Очень интересно, как пройдет размещение облигаций Московской области серии 34009, какой в итоге будет объем размещения /объем выпуска – 33 млрд./, сколько сделок будет заключено и уровень доходности при размещении.
ДЕНЕЖНО-ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: РУБЛЬ СЛАБЕЕТ, СТАВКИ РАСТУТ
Банк России ослабляет рубль в 5-й раз за месяц. Сегодня ЦБ в пятый раз за последний месяц расширил границы колебаний курса рубля к бивалютной корзине на 1,0%. Частично ослабить рубль ЦБ помог укрепляющийся евро. Сегодня курс европейской валюте впервые за последний месяц пробил отметку 1,31 за доллар, максимум дня - 1,3158 к доллару США.
Курс рубля к бивалютной корзине достиг уровня 31,84 рубля за единицу бивалютной корзины по сравнению с 31,60 рублей за доллар. Курс RUB/USD - 27,95/вчера - 27,86 /; RUB/EUR - около - 36,61 /вчера 36,17/.
На денежном рынке снова наблюдается дефицит рублевой ликвидности. Сегодня с утра ставки overnight выросли до 9 - 11% с вчерашних 7 – 9,0% годовых, диапазон ставок на три месяца расширился до 18-23% с 20% годовых. Ставка 3M MosPrime - 22,17% годовых.
Ставки по контрактам NDF на RUB/USD продолжают отражать ожидания по девальвации рубля. Ставки на один месяц составляют порядка 39,7-44% годовых, на 3 месяца - 37 - 40%%.
Контракты NDF RUB/USD торгуются с исполнением через месяц на уровне 28,9 /вчера - 28,74/, через 3 месяца - 30,46-30,56 /вчера - 30,47/, через год - 34,62-34,92 /вчера - 34,7/.
Остатки на депозитах и корсчетах в ЦБ сегодня выросли на 77 млрд. руб. до 974,8 млрд. руб. Отрицательное сальдо по операциям с банками составляет 340,9 млрд. руб. по сравнению с 33,8 млрд. руб. вчера.
Банк России повысил максимальный объем предоставляемых средств на утреннем аукционе РЕПО до 400 с 250 млрд. руб. на вчерашнем аукционе из которых банки привлекли 288 млрд. руб. по сравнению с 196 млрд. руб. Объем предоставляемых средств резко вырос за последние два дня со 120-140 до почти 300 млрд. при том, что вчера банки получили средства по беззалоговым кредитам в размере 181 млрд. руб.
КРАТКОСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД НЕ ИЗМЕНИЛСЯ
Центральный Банк продолжает проводить политику контролируемого ослабления курса рубля, и, судя по котировкам NDF, рынок ждет дальнейшего ослабления стоимости национальной валюты. Соотношение ставок и курса национальной валюты находится в неустойчивом равновесии. Это некомфортно для многих инвесторов, которые видят возможности на рынке рублевых облигаций, предпочитая операции с "короткими" долларовыми евробондами.
РЕКОМЕНДАЦИИ ПРЕЖНИЕ
Пока ожидания по дальнейшему ослаблению курса рубля остаются высокими, привлекательность многих идей в рублевых облигациях остается под вопросом. Тем не менее, мы бы рекомендовали бумаги эмитентов из нефинансового сектора с рейтингом уровня "BB".
Покупки госбумаг со стороны ВЭБа высвобождают лимиты госбанков на другие бумаги, включенные в ломбардный список ЦБ, что в итоге приводит к замещению портфелей государственных ценных бумаг на корпоративные выпуски и создает дополнительный спрос на последние", - Егор Федоров,Банк Москвы
И, сегодня, когда с подобными "проблемами" сталкивается каждый второй эмитент, когда "проблемы" приобрели системный характер, называть их дефолтом у нас не поворачивается язык. Дело в том, что с понятием дефолт/ неисполнение платежей связано еще одно экономическое понятие – оппортунизм контрагента, т.е. такого поведения эмитента, которое заранее направлено на получение выгоды за счет и против другого/ других контрагентов. С точки зрения выпуска облигаций, это применимо, когда эмитент приостанавливает платежи, не пытаясь решить проблемы по обслуживанию долга, решить проблемы путем переговоров с инвесторами.
Таким образом, мы хотим сказать пару слов в защиту эмитентов, которые заранее предупреждают инвесторов о возможных проблемах с офертой/ погашением. Сегодня таких эмитентов/ компаний становится все больше и больше. Свежие примеры – ТОАП, Нутритек, ТОП-Книга, Матрица, Моссельпром, Ситроникс. Компании заранее информируют инвесторов о возможных проблемах и пытаются их решить совместно с инвесторами.
Проблема заключается в том, что текущее законодательство ставит инвесторов в положение "каждый сам за себя". Чтобы сохранить свое право на возврат инвестиций, каждый должен предъявлять облигации к оферте и каждый по отдельности, а не все вместе, должны подавать иски к эмитенту в случае дефолта.
Решение этой проблемы заключается в установлении института посредников между инвесторами и эмитентом. В качестве претендентов на такой статус в первую очередь можно поставить банки-организаторы выпусков, знакомых с эмитентами, инфраструктурой, инвесторами и другими юридическими процедурами. Самое главное – сделать первый шаг и понять, что большинство эмитентов и инвесторов – игроки на одном поле.
ЧТО ВЧЕРА?
Вчера на рынке ничего интересного не произошло. Активность низкая, крупных сделок очень мало. Сахатранснефтегаз расплатился по оферте. Сегодня рынок ждут новые проблемы. Очень интересно, как пройдет размещение облигаций Московской области серии 34009, какой в итоге будет объем размещения /объем выпуска – 33 млрд./, сколько сделок будет заключено и уровень доходности при размещении.
ДЕНЕЖНО-ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: РУБЛЬ СЛАБЕЕТ, СТАВКИ РАСТУТ
Банк России ослабляет рубль в 5-й раз за месяц. Сегодня ЦБ в пятый раз за последний месяц расширил границы колебаний курса рубля к бивалютной корзине на 1,0%. Частично ослабить рубль ЦБ помог укрепляющийся евро. Сегодня курс европейской валюте впервые за последний месяц пробил отметку 1,31 за доллар, максимум дня - 1,3158 к доллару США.
Курс рубля к бивалютной корзине достиг уровня 31,84 рубля за единицу бивалютной корзины по сравнению с 31,60 рублей за доллар. Курс RUB/USD - 27,95/вчера - 27,86 /; RUB/EUR - около - 36,61 /вчера 36,17/.
На денежном рынке снова наблюдается дефицит рублевой ликвидности. Сегодня с утра ставки overnight выросли до 9 - 11% с вчерашних 7 – 9,0% годовых, диапазон ставок на три месяца расширился до 18-23% с 20% годовых. Ставка 3M MosPrime - 22,17% годовых.
Ставки по контрактам NDF на RUB/USD продолжают отражать ожидания по девальвации рубля. Ставки на один месяц составляют порядка 39,7-44% годовых, на 3 месяца - 37 - 40%%.
Контракты NDF RUB/USD торгуются с исполнением через месяц на уровне 28,9 /вчера - 28,74/, через 3 месяца - 30,46-30,56 /вчера - 30,47/, через год - 34,62-34,92 /вчера - 34,7/.
Остатки на депозитах и корсчетах в ЦБ сегодня выросли на 77 млрд. руб. до 974,8 млрд. руб. Отрицательное сальдо по операциям с банками составляет 340,9 млрд. руб. по сравнению с 33,8 млрд. руб. вчера.
Банк России повысил максимальный объем предоставляемых средств на утреннем аукционе РЕПО до 400 с 250 млрд. руб. на вчерашнем аукционе из которых банки привлекли 288 млрд. руб. по сравнению с 196 млрд. руб. Объем предоставляемых средств резко вырос за последние два дня со 120-140 до почти 300 млрд. при том, что вчера банки получили средства по беззалоговым кредитам в размере 181 млрд. руб.
КРАТКОСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД НЕ ИЗМЕНИЛСЯ
Центральный Банк продолжает проводить политику контролируемого ослабления курса рубля, и, судя по котировкам NDF, рынок ждет дальнейшего ослабления стоимости национальной валюты. Соотношение ставок и курса национальной валюты находится в неустойчивом равновесии. Это некомфортно для многих инвесторов, которые видят возможности на рынке рублевых облигаций, предпочитая операции с "короткими" долларовыми евробондами.
РЕКОМЕНДАЦИИ ПРЕЖНИЕ
Пока ожидания по дальнейшему ослаблению курса рубля остаются высокими, привлекательность многих идей в рублевых облигациях остается под вопросом. Тем не менее, мы бы рекомендовали бумаги эмитентов из нефинансового сектора с рейтингом уровня "BB".
Покупки госбумаг со стороны ВЭБа высвобождают лимиты госбанков на другие бумаги, включенные в ломбардный список ЦБ, что в итоге приводит к замещению портфелей государственных ценных бумаг на корпоративные выпуски и создает дополнительный спрос на последние", - Егор Федоров,Банк Москвы
SIA.RU: Главное
