"Спрос на валюту ослабляется с самого начала этой недели, рубль постепенно укрепляет свои позиции. Вчера к закрытию валютного рынка стоимость бивалютной корзины упала еще на 18 копеек практически до 40,5 рубля. Похоже, рынок все больше убеждается в принципиальности позиции ЦБ РФ по отношении к "бастиону в 41 рубль" и теряет интерес к валютному рынку как к месту доходных спекуляций.
Кстати, вчера ЦБ РФ обнародовал официальную статистику по динамике денежной массы в России. Согласно данным регулятора, в основном скупка валюты сократила денежную массу в январе 2009 г. в широком выражении на 22% /!/ по сравнению с 10,5% в январе 2008 г. и 9,2% в январе 2007 г. При этом традиционный прирост денежной массы, наблюдаемый в самом конце года, в декабре 2008 г. был незначительным /+7,2% против +18,5% годом ранее/. Зафиксированное уменьшение денежной массы, как нам кажется, играет на руку ЦБ РФ и сильно облегчает ему задачу удержания рубля в рамках верхней границы курсового диапазона.
… А С НИМ РАСТЕТ И ОПТИМИЗМ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ
Несмотря на сдержанный настрой инвесторов на глобальных фондовых рынках, на российском рынке и акций, и облигаций царил непривычный для последнего времени оптимизм. Стагнация на валютном рынке /в хорошем смысле этого слова/, помноженная на соответствующие ожидания, хорошо иллюстрируемые снижением ставок NDF, привела к притоку приличной порции денежных средств на фондовый рынок. Так, индекс РТС вырос вчера сразу на 5,9%, индекс ММВБ – на 4,2%, а совокупный оборот в рублевых облигациях составил почти 7 млрд рублей.
Итоги торгов по наиболее ликвидным рублевым облигациям /оборот – выше 50 млн руб и/или число сделок – не менее 20/ приведены ниже. На наш взгляд, внимания заслуживают успешное прохождение оферты автодилером Транстехсервис /по данным Cbonds эмитентом выкуплено 52,9% из выпуска на 1,0 млрд руб. очевидно, не обошлось без реструктуризации/, неослабевающий спрос на облигации Вымпелкома в рублях /18,5%/, активные покупки в выпусках Номос-банка. Последнее, по всей видимости, объясняется новостью от 4 февраля о том, что ВЭБ рассмотрит возможность предоставления субординированных кредитов Альфа-банку, Номос-банку и ХМБ на общую сумму 19 млрд руб /источник – ПРАЙМ-ТАСС/.
В дефолтных бумагах РБК, Агрохолдинга, Русского Текстиля продолжается ликвидация небольших позиций частных инвесторов.
ФОНДИРОВАНИЕ СО СТОРОНЫ КРЕДИТОРА ПОСЛЕДНЕЙ ИНСТАНЦИИ ДОРОЖАЕТ
Аукционы по предоставлению фондирования от ЦБ РФ для банков показывают удорожание данного источника фондирования. В ходе проведенных аукционов РЕПО стоимость однодневных средств выросла с 11,24% с утра до 11,67% днем. Стоимость недельного РЕПО с ЦБ РФ обошлась вчера банкам в 11,63% годовых. Средневзвешенная ставка по 2-недельным ломбардным кредитам вчера составила 11,50%, по 3-месячным – 12,20%.
Мы акцентируем отдельное внимание на том, что ЦБ РФ в начале текущей недели впервые установил 6-месячные и годовые минимальные ставки по операциям прямого РЕПО /ломбардным кредитам/ на уровне 12,25% и 12,75%. Мы считаем, что эти ставки – основной ориентир и важный предвестник размещения грядущих облигаций /в том числе инфраструктурных/ компаний 1-2 эшелона.
Конечным покупателем этих займов, пока не произойдет что-то экстраординарное, нам пока видится только ЦБ РФ, и этими ставками регулятор сигнализирует о предельно допустимом для него уровне доходности /нижняя граница/. К конечной ставке будет прибавляться премия непосредственно ЦБ РФ за кредитное качество эмитента и комиссия банков-организаторов за техническую работу /несколько процентных пунктов/.
Данная модель ценообразования позволяет предположить, что, скажем, для новых рублевых выпусков Вымпелкома ставка купона может составить 16-18% /13% как минимальный уровень для ЦБ РФ + 2-3% в качестве премии за кредитное качество + 2-3% за техническое проведение размещения организатором/.
ФСФР ПРОЯВЛЯЕТ ЗАБОТУ ОБ ИНВЕСТОРАХ В РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Разработанный ФСФР законопроект "О собрании облигационеров" уже прошел все этапы согласования в министерствах и ведомствах и сейчас находится на рассмотрении правительства РФ. В документ вносятся постоянные правки, поэтому в настоящее время, со слов замруководителя ФСФР Елены Курицыной, он включает в себя следующее:
Введение института представителя облигационеров. Представитель облигационеров может быть назначен как самим эмитентом /это должно быть записано в проспекте эмиссии/, так и общим собранием держателей облигаций
Представитель облигационеров может не являться держателем бумаг: им может стать брокер, доверительный управляющий или спецдепозитарий
Право созыва собрания облигационеров получит /1/ сам эмитент, /2/ кредитор, который удерживает более 10% выпуска облигаций, /3/ представитель облигационеров
Наконец, представитель получит право получать от эмитента всю необходимую информацию, присутствовать на собраниях руководящих органов эмитента, включая совет директоров, однако правом голоса он обладать не будет
Помимо нашего общего замечания к крайне запоздалой реакции ФСФР на уже давно изменившиеся реалии внутреннего долгового рынка, необходимости регламентации хоть мало-мальских прав кредиторов при выпуске бланкового долга, мы выражаем некоторый скепсис в отношении практической реализации последнего приведенного пункта.
В любом случае, мы надеемся, что скорейшее принятие документа может купировать текущую динамику дефолтов на рублевых долгах и сделать институт реструктуризации более жизнеспособным", - Леонид Игнатьев, Банк Москвы
Кстати, вчера ЦБ РФ обнародовал официальную статистику по динамике денежной массы в России. Согласно данным регулятора, в основном скупка валюты сократила денежную массу в январе 2009 г. в широком выражении на 22% /!/ по сравнению с 10,5% в январе 2008 г. и 9,2% в январе 2007 г. При этом традиционный прирост денежной массы, наблюдаемый в самом конце года, в декабре 2008 г. был незначительным /+7,2% против +18,5% годом ранее/. Зафиксированное уменьшение денежной массы, как нам кажется, играет на руку ЦБ РФ и сильно облегчает ему задачу удержания рубля в рамках верхней границы курсового диапазона.
… А С НИМ РАСТЕТ И ОПТИМИЗМ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ
Несмотря на сдержанный настрой инвесторов на глобальных фондовых рынках, на российском рынке и акций, и облигаций царил непривычный для последнего времени оптимизм. Стагнация на валютном рынке /в хорошем смысле этого слова/, помноженная на соответствующие ожидания, хорошо иллюстрируемые снижением ставок NDF, привела к притоку приличной порции денежных средств на фондовый рынок. Так, индекс РТС вырос вчера сразу на 5,9%, индекс ММВБ – на 4,2%, а совокупный оборот в рублевых облигациях составил почти 7 млрд рублей.
Итоги торгов по наиболее ликвидным рублевым облигациям /оборот – выше 50 млн руб и/или число сделок – не менее 20/ приведены ниже. На наш взгляд, внимания заслуживают успешное прохождение оферты автодилером Транстехсервис /по данным Cbonds эмитентом выкуплено 52,9% из выпуска на 1,0 млрд руб. очевидно, не обошлось без реструктуризации/, неослабевающий спрос на облигации Вымпелкома в рублях /18,5%/, активные покупки в выпусках Номос-банка. Последнее, по всей видимости, объясняется новостью от 4 февраля о том, что ВЭБ рассмотрит возможность предоставления субординированных кредитов Альфа-банку, Номос-банку и ХМБ на общую сумму 19 млрд руб /источник – ПРАЙМ-ТАСС/.
В дефолтных бумагах РБК, Агрохолдинга, Русского Текстиля продолжается ликвидация небольших позиций частных инвесторов.
ФОНДИРОВАНИЕ СО СТОРОНЫ КРЕДИТОРА ПОСЛЕДНЕЙ ИНСТАНЦИИ ДОРОЖАЕТ
Аукционы по предоставлению фондирования от ЦБ РФ для банков показывают удорожание данного источника фондирования. В ходе проведенных аукционов РЕПО стоимость однодневных средств выросла с 11,24% с утра до 11,67% днем. Стоимость недельного РЕПО с ЦБ РФ обошлась вчера банкам в 11,63% годовых. Средневзвешенная ставка по 2-недельным ломбардным кредитам вчера составила 11,50%, по 3-месячным – 12,20%.
Мы акцентируем отдельное внимание на том, что ЦБ РФ в начале текущей недели впервые установил 6-месячные и годовые минимальные ставки по операциям прямого РЕПО /ломбардным кредитам/ на уровне 12,25% и 12,75%. Мы считаем, что эти ставки – основной ориентир и важный предвестник размещения грядущих облигаций /в том числе инфраструктурных/ компаний 1-2 эшелона.
Конечным покупателем этих займов, пока не произойдет что-то экстраординарное, нам пока видится только ЦБ РФ, и этими ставками регулятор сигнализирует о предельно допустимом для него уровне доходности /нижняя граница/. К конечной ставке будет прибавляться премия непосредственно ЦБ РФ за кредитное качество эмитента и комиссия банков-организаторов за техническую работу /несколько процентных пунктов/.
Данная модель ценообразования позволяет предположить, что, скажем, для новых рублевых выпусков Вымпелкома ставка купона может составить 16-18% /13% как минимальный уровень для ЦБ РФ + 2-3% в качестве премии за кредитное качество + 2-3% за техническое проведение размещения организатором/.
ФСФР ПРОЯВЛЯЕТ ЗАБОТУ ОБ ИНВЕСТОРАХ В РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Разработанный ФСФР законопроект "О собрании облигационеров" уже прошел все этапы согласования в министерствах и ведомствах и сейчас находится на рассмотрении правительства РФ. В документ вносятся постоянные правки, поэтому в настоящее время, со слов замруководителя ФСФР Елены Курицыной, он включает в себя следующее:
Введение института представителя облигационеров. Представитель облигационеров может быть назначен как самим эмитентом /это должно быть записано в проспекте эмиссии/, так и общим собранием держателей облигаций
Представитель облигационеров может не являться держателем бумаг: им может стать брокер, доверительный управляющий или спецдепозитарий
Право созыва собрания облигационеров получит /1/ сам эмитент, /2/ кредитор, который удерживает более 10% выпуска облигаций, /3/ представитель облигационеров
Наконец, представитель получит право получать от эмитента всю необходимую информацию, присутствовать на собраниях руководящих органов эмитента, включая совет директоров, однако правом голоса он обладать не будет
Помимо нашего общего замечания к крайне запоздалой реакции ФСФР на уже давно изменившиеся реалии внутреннего долгового рынка, необходимости регламентации хоть мало-мальских прав кредиторов при выпуске бланкового долга, мы выражаем некоторый скепсис в отношении практической реализации последнего приведенного пункта.
В любом случае, мы надеемся, что скорейшее принятие документа может купировать текущую динамику дефолтов на рублевых долгах и сделать институт реструктуризации более жизнеспособным", - Леонид Игнатьев, Банк Москвы
SIA.RU: Главное
