"С учетом результатов ВТБ за 1П07 по МСФО и наших прогнозов на 2П07 мы снизили целевую цену ГДР банка на 5% – с $11,42 до $10,86. Это соответствует значению коэффициента “цена / капитал 2008о” в 2,0 и “цена / прибыль 2008о” в 23,8. Рекомендация прежняя – ДЕРЖАТЬ.
Результаты ВТБ за 1П07 по МСФО неоднозначны. Банк получил $474 млн. чистой прибыли, превысив и прогноз рынка, и нашу оценку. Это на 14% меньше, чем годом ранее, а превышение прогнозов во многом объясняется однократным доходом в $57 млн. /комиссия за депозитарные услуги при первичном размещении акций/. В балансовых показателях единой тенденции нет: розничное кредитование по-прежнему уверенно развивается, а депозиты юридических лиц растут гораздо медленнее, чем в среднем по отрасли. В целом, результаты за 1П07 не дали серьезных поводов для разочарования: мы не раз говорили, что 2007 год будет для ВТБ не слишком удачным.
Главный вопрос во втором полугодии прежний: фондирование. Руководство банка не пояснило, как до конца года он привлечет еще около $3 млрд. долга, сказав лишь, что рассматривается ряд вариантов. Мы понизили прогноз объема средств, которые банк привлечет на рынке облигаций, и повысили оценку стоимости финансирования. Эти изменения не носят решающего значения. Основываясь на результатах за 1П07, мы скорректировали и другие параметры оценочной модели. В итоге прогноз активов на 2007–2010 годы снижен на 3–4%, прогноз чистой прибыли – на 1–6%.
Ситуация с Банком ВТБ Северо-Запад по-прежнему неясна. Возможны разные способы реорганизации, в том числе покупка ВТБ еще 20% акций банка. Решение должно быть принято в октябре. Руководство вновь подтвердило, что условия выкупа будут аналогичны прежним – возможно, без обмена акций".
Результаты ВТБ за 1П07 по МСФО неоднозначны. Банк получил $474 млн. чистой прибыли, превысив и прогноз рынка, и нашу оценку. Это на 14% меньше, чем годом ранее, а превышение прогнозов во многом объясняется однократным доходом в $57 млн. /комиссия за депозитарные услуги при первичном размещении акций/. В балансовых показателях единой тенденции нет: розничное кредитование по-прежнему уверенно развивается, а депозиты юридических лиц растут гораздо медленнее, чем в среднем по отрасли. В целом, результаты за 1П07 не дали серьезных поводов для разочарования: мы не раз говорили, что 2007 год будет для ВТБ не слишком удачным.
Главный вопрос во втором полугодии прежний: фондирование. Руководство банка не пояснило, как до конца года он привлечет еще около $3 млрд. долга, сказав лишь, что рассматривается ряд вариантов. Мы понизили прогноз объема средств, которые банк привлечет на рынке облигаций, и повысили оценку стоимости финансирования. Эти изменения не носят решающего значения. Основываясь на результатах за 1П07, мы скорректировали и другие параметры оценочной модели. В итоге прогноз активов на 2007–2010 годы снижен на 3–4%, прогноз чистой прибыли – на 1–6%.
Ситуация с Банком ВТБ Северо-Запад по-прежнему неясна. Возможны разные способы реорганизации, в том числе покупка ВТБ еще 20% акций банка. Решение должно быть принято в октябре. Руководство вновь подтвердило, что условия выкупа будут аналогичны прежним – возможно, без обмена акций".
SIA.RU: Главное
