"В начале октября "Сибирьтелеком" (ENCO) выпустил отчетность за 1 полугодие 2007 года по МСФО. Сами результаты были восприняты нами сравнительно нейтрально - компания не преподнесла особых сюрпризов. На следующий день, в ходе интернет-конференции на сайтеИКФИНАМ, менеджмент оператора отвечал на вопросы инвесторов. На ней были озвучены некоторые прогнозы, которые стали основой для пересмотра финансовой модели "Сибирьтелекома" и его справедливой цены.
Руководство компании продемонстрировало умеренный пессимизм касательно перспектив развития оператора в сегменте сотовой связи: менеджмент отмечает насыщение рынка и не ожидает сравнительно высоких темпов роста. Учитывая этот факт, наши прогнозы по выручке от сегмента сотовой связи, ARPU и количеству абонентов довольно сильно снизились. В результате сотовая связь перестаёт быть локомотивом выручки, но остаётся одним из самых высокорентабельных направлений.
Менеджмент компании не исключил возможной продажи сотового бизнеса "Сибирьтелекома", причём данная информация стала несколько неожиданной для рынка. Мы полагаем, что если продажа сотового бизнеса состоится в 2007-2008 гг., то это станет отличной возможностью получить премию к рыночной цене: "большая тройка" будет бороться за активы и не исключено, что покупатель переплатит за право получить сразу более 3 млн. абонентов мобильной связи.
Вместе с тем, основный бизнес компании, фиксированная связь, развивается очень хорошими темпами и, по результатам анализа отчетности за 1 полугодие 2007 года, мы повысили прогнозы как по выручке от услуг местной связи, так и по доходам от внутризоновых соединений.
В целом, мы повысили прогнозы, как по консолидированным доходам компании, так и по ее операционным расходам. На повышение доходов повлияло повышение прогнозов по выручке от внутризоновых соединений и от предоставления традиционных услуг связи, а расходы выросли из-за повышения ожиданий по темпам роста оплаты труда – рабочая сила в России дорожает очень высокими темпами, и мы не видим путей решения проблемы кадрового дефицита. В результате рентабельность по EBITDA снизилась с уровня 38-51% до более пессимистичного уровня 31-41% в разные годы прогнозного периода.
В результате произведенных изменений мы устанавливаем справедливую стоимость обыкновенных акций компании на конец 2008 года на уровне $0,151, а привилегированных – $0,103. С момента последнего обновления рекомендации по "Сибирьтелекому" стоимость обыкновенных акций компании упала на 14%, а привилегированных - на 21%, в то время как биржевой индекс вырос на 7%. Мы полагаем, что данная ситуация несправедлива. В настоящее время акции обоих типов являются хорошей инвестицией, и мы присваиваем им рекомендацию "Покупать".
Руководство компании продемонстрировало умеренный пессимизм касательно перспектив развития оператора в сегменте сотовой связи: менеджмент отмечает насыщение рынка и не ожидает сравнительно высоких темпов роста. Учитывая этот факт, наши прогнозы по выручке от сегмента сотовой связи, ARPU и количеству абонентов довольно сильно снизились. В результате сотовая связь перестаёт быть локомотивом выручки, но остаётся одним из самых высокорентабельных направлений.
Менеджмент компании не исключил возможной продажи сотового бизнеса "Сибирьтелекома", причём данная информация стала несколько неожиданной для рынка. Мы полагаем, что если продажа сотового бизнеса состоится в 2007-2008 гг., то это станет отличной возможностью получить премию к рыночной цене: "большая тройка" будет бороться за активы и не исключено, что покупатель переплатит за право получить сразу более 3 млн. абонентов мобильной связи.
Вместе с тем, основный бизнес компании, фиксированная связь, развивается очень хорошими темпами и, по результатам анализа отчетности за 1 полугодие 2007 года, мы повысили прогнозы как по выручке от услуг местной связи, так и по доходам от внутризоновых соединений.
В целом, мы повысили прогнозы, как по консолидированным доходам компании, так и по ее операционным расходам. На повышение доходов повлияло повышение прогнозов по выручке от внутризоновых соединений и от предоставления традиционных услуг связи, а расходы выросли из-за повышения ожиданий по темпам роста оплаты труда – рабочая сила в России дорожает очень высокими темпами, и мы не видим путей решения проблемы кадрового дефицита. В результате рентабельность по EBITDA снизилась с уровня 38-51% до более пессимистичного уровня 31-41% в разные годы прогнозного периода.
В результате произведенных изменений мы устанавливаем справедливую стоимость обыкновенных акций компании на конец 2008 года на уровне $0,151, а привилегированных – $0,103. С момента последнего обновления рекомендации по "Сибирьтелекому" стоимость обыкновенных акций компании упала на 14%, а привилегированных - на 21%, в то время как биржевой индекс вырос на 7%. Мы полагаем, что данная ситуация несправедлива. В настоящее время акции обоих типов являются хорошей инвестицией, и мы присваиваем им рекомендацию "Покупать".
SIA.RU: Главное
