"В пятницу, 26 октября, состоится внеочередное общее собрание акционеров РАО "ЕЭС", посвященное завершаю щему этапу реорганизации. От того, как проголосует акционер, будет зависеть финансовый результат его инвести ций в акции РАО "ЕЭС", если он примет участие в завершающем этапе реорганизации.
Напомним, что 1 июля 2008 г., в соответствии с планом реформирования, РАО "ЕЭС" должно прекратить свое существова ние, а все акционеры - получить доли в дочерних компаниях РАО пропорционально своему участию в РАО "ЕЭС".
Право на участие в ВОСА имеют акционеры, попавшие в реестр по состоянию на 23 августа. Права акционеров РАО по получению акций выделяемых ДЗО определяются голосованием по первому вопросу – "О реорганизации РАО "ЕЭС". Акци онеры, которые голосуют "за" или воздержавшиеся от голосования по первому вопросу, получат больше акций тепловых ОГК-ТГК и меньше акций ГидроОГК и ФСК. Кроме того, они не получат акции миноритарных холдингов. Акционеры, голо сующие "против", получат больше акций ГидроОГК и ФСК и меньше тепловых ОГК-ТГК и, кроме того, получат пропорцио нальные доли в миноритарных холдингах.
Акции трех компаний целевой структуры – Холдинга МРСК, Холдинга Дальнего Востока и Сочинской ТЭЦ /ИнтерРАО/ – будут распределены вне зависимости от голосования по первому вопросу.
| Коэффициенты распределения акций ДЗО, в зависимости от голосования по первому вопросу ВОСА РАО «ЕЭС» | ||||
|---|---|---|---|---|
| За или Против, Коэффициент конвертации обычных акций | За или Против, Коэффициент конвертации привилегированных акций, в обычные | Против, Коэффициент конвертации "обычка" | Против, Коэффициент конвертации префа | |
| ОГК-1 | 0.96202056 | 0.88101843 | 0.31116800 | 0.28496766 |
| ОГК-2 | 0.50080062 | 0.45863320 | 0.16198524 | 0.14834608 |
| ОГК-3 | 0.41140975 | 0.37676905 | 0.13307153 | 0.12186691 |
| ОГК-4 | 1.02737787 | 0.94087265 | 0.33230799 | 0.30432766 |
| ОГК-6 | 0.58364848 | 0.53450528 | 0.18878259 | 0.17288710 |
| ТГК-1 | 38.23318579 | 35.01395155 | 12.36662153 | 11.32535199 |
| ТГК-2 | 12.98287899 | 11.88972058 | 4.19934534 | 3.84576047 |
| Мосэнерго | 0.33598400 | 0.30769415 | 0.10867488 | 0.09952446 |
| ТГК-4 | 15.86547929 | 14.52960594 | 5.13172977 | 4.69963812 |
| ТГК-6 | 15.32589943 | 14.03545870 | 4.95720129 | 4.53980494 |
| ТГК-7 | 0.33440681 | 0.30624975 | 0.10816474 | 0.09905726 |
| ТГК-8 | 17.26247729 | 15.80897670 | 5.58359234 | 5.11345386 |
| ТГК-9 | 67.33472155 | 61.66513800 | 21.77958754 | 19.94574627 |
| ТГК-10 (без учета дробления) | 0.00886127 | 0.00811515 | 0.00286620 | 0.00262487 |
| ТГК-11 | 6.18636396 | 5.66547211 | 2.00099521 | 1.83251141 |
| Кузбассэнерго (без учета дробления) | 0.00699104 | 0.00640240 | 0.00226127 | 0.00207087 |
| ТГК-13 (без учета дробления) | 0.00007611 | 0.00006970 | 0.00002462 | 0.00002255 |
| ТГК-14 | 9.71362267 | 8.89573564 | 3.14189605 | 2.87734840 |
| Сочинская ТЭЦ/ИнтерРАО (без учета дробления) | 0.00418643 | 0.00383394 | 0.00418643 | 0.00383394 |
| Гидро-ОГК | 3.45316834 | 3.16241157 | 4.50423444 | 4.12497790 |
| ФСК | 10.10560411 | 9.25471224 | 22.77342999 | 20.85590719 |
| Холдинг МРСК* | 1 | 1 | 1 | 1 |
| Холдинг Дальнего Востока* | 1 | 1 | 1 | 1 |
| Центрэнергохолдинг* | 1.04899442 | 1.04899442 | ||
| Сибэнергохолдинг* | 0.96624817 | 0.96624817 | ||
| Интергенерация* | 3.51689449 | 3.51689449 |
Мы считаем, что с фундаментальной точки зрения гораздо интереснее получить больше акций ГидроОГК и ФСК, поскольку эти активы пока не торгуются и обладают наибольшим потенциалом роста, в отличие от тепловой генерации. Однако проголосовав "против" по первому вопросу, акционер получит доли в миноритарных холдингах, судьба которых совершенно не ясна. Если в отношении холдингов Норильский никель и СУЭК еще есть вероятность того, что они получат рыночную оценку, и мажоритарные акционеры будут заинтересованы в повышении их капитализации, то в отношении холдинга Газпрома /а это 10.5% УК РАО "ЕЭС"!/ такая надежда представляется иллюзорной.
Более того, существует высокий риск того, что количество миноритариев в холдингах Газпром, Норильский никель и СУЭК окажется менее 5%. В этом случае мажоритарии холдингов могут объявить принудительный выкуп по заниженным ценам.
Мы считаем, что с точки зрения минимизации рисков реформирования, акционерам РАО "ЕЭС" целесообразно голосовать по первому вопросу за реорганизацию энергохолдинга. Инвесторам, которые верят в то, что рано или поздно миноритарные холдинги получат справедливую рыночную оценку, верят в то, что их акции не будут принудительно выкуплены по заниженной оценке, а также инвестируют на срок более 2 лет, можно порекомендовать проголосовать "против" по первому вопросу. Если миноритарные холдинги в перспективе действительно получат адекватную рыночную оценку, доходность таких инвестиций будет выше, чем при голосовании "за", однако и риски велики.
Для получения возможности воспользоваться правом предъявления акций РАО "ЕЭС" к выкупу по утвержденной цене – 32.15 руб. /$1.30/ – по "обычке", и 29.44 /$1.19/ - по префам, достаточно проголосовать "против" по одному из вопросов с 30 по 53 из бюллетеня для голосования, и мы рекомендуем акционерам воспользоваться этой возможностью. Следует подчеркнуть, что право выкупа – это именно право, но не обязанность. Для реализации этого права необходимо будет в течение 45 дней с момента собрания акционеров /до 10 декабря/ направить в ЗАО "Регистраторское общество Статус" или в РАО "ЕЭС" письменное требование о выкупе акций. Форма требования входит в комплект документов к ВОСА".
SIA.RU: Главное
