Руководство Банка России и Минфина готово в 2008 году начать существенные изменения денежной политики. Глава Федерального казначейства Роман Артюхин вчера заявил, что уже в 2008 году Минфин может начать размещение средств бюджета на депозитах в банках. ЦБ, по словам заместителя главы банка Константина Корищенко, обсуждает вопрос о конвертации средств стабфонда на открытом рынке и дальнейшем росте предоставления ликвидности банковской системе.
О возможных изменениях в денежной политике в связи с проблемами ликвидности вчера заявили сразу два высокопоставленных чиновника -- из ЦБ и Минфина. Оба заявления комментировали возможное предоставление банковской системе новой ликвидности, связанной с госфинансами.
Глава казначейства Роман Артюхин в ходе интернет-конференции заявил, что Минфин готовит проект постановления правительства, позволяющий размещать временно свободные средства федерального бюджета на депозитах кредитных организаций, что разрешено новой редакцией Бюджетного кодекса.
Происходящее не означает возврата к практике 1990-х годов, ликвидации казначейства никто не предполагает, а Минфин и казначейство лишь намерены таким образом минимизировать ущерб от образования "бюджетного навеса" в конце года, распределяя средства в банковской системе более равномерно и предсказуемо. Другая новация в том же ключе, изложенная господином Артюхиным,-- возможное введение с 2009 года перечисления ассигнований бюджетополучателям раз в год, а не раз в квартал, как это происходит сейчас.
Меры, перечисленные господами Корищенко и Артюхиным, выглядят как страховка банковской системы от нарастания кризиса ликвидности и возможного оттока капитала -- до развития массовых сбережений в этой модели деньги Минфина и ЦБ могут стать "протезом" для западных инвестиций и сбережений. Такая коррекция денежной политики, по мнению
Александра Морозова из HSBC, может свидетельствовать о начале перехода ЦБ в связи с ухудшением торгового баланса от курсового к инфляционному таргетированию -- контролю инфляции, но не курса рубля.
В нынешних обстоятельствах, по мнению аналитика HSBC, такой переход нереален. "Мне не очень понятно, как это сделать, когда ставка репо составляет 6%, а инфляция -- 10%. Реальная ставка отрицательна, ЦБ фактически субсидирует банки. Когда механизм стерилизации работает все хуже, непонятно, как отказаться от валютного таргетирования?" -- недоумевает он.
Антон Струченевский из "Тройки Диалог" также полагает, что идеи изменения денежной политики появились, "чтобы решать проблемы с ликвидностью -- счет текущих операций сильно снижается". Но он также сомневается, что названные меры будут эффективны. Так, по его мнению, конвертация средств стабфонда на рынке, а не внутри ЦБ "нейтральна" с точки зрения макроэкономики. А идея размещения бюджетных денег на депозитах в банках "Тройке" не нравится вообще. "Это практиковалось до кризиса, c дисциплиной все было очень печально, возникала сильная конкуренция за бюджетные деньги, и это стимулировало коррупцию",-- описывает опасения господин Струченевский. В "Тройке" полагают, что бюджетные деньги получат прежде всего госбанки. В какой степени при этом происходящее сможет решить макроэкономические проблемы,
аналитики сказать не берутся -- в отношении будущего денежной политики пока слишком много вопросов без ответов.
Дмитрий Ъ-Бутрин, Алексей Ъ-Шаповалов
О возможных изменениях в денежной политике в связи с проблемами ликвидности вчера заявили сразу два высокопоставленных чиновника -- из ЦБ и Минфина. Оба заявления комментировали возможное предоставление банковской системе новой ликвидности, связанной с госфинансами.
Глава казначейства Роман Артюхин в ходе интернет-конференции заявил, что Минфин готовит проект постановления правительства, позволяющий размещать временно свободные средства федерального бюджета на депозитах кредитных организаций, что разрешено новой редакцией Бюджетного кодекса.
Происходящее не означает возврата к практике 1990-х годов, ликвидации казначейства никто не предполагает, а Минфин и казначейство лишь намерены таким образом минимизировать ущерб от образования "бюджетного навеса" в конце года, распределяя средства в банковской системе более равномерно и предсказуемо. Другая новация в том же ключе, изложенная господином Артюхиным,-- возможное введение с 2009 года перечисления ассигнований бюджетополучателям раз в год, а не раз в квартал, как это происходит сейчас.
Меры, перечисленные господами Корищенко и Артюхиным, выглядят как страховка банковской системы от нарастания кризиса ликвидности и возможного оттока капитала -- до развития массовых сбережений в этой модели деньги Минфина и ЦБ могут стать "протезом" для западных инвестиций и сбережений. Такая коррекция денежной политики, по мнению
Александра Морозова из HSBC, может свидетельствовать о начале перехода ЦБ в связи с ухудшением торгового баланса от курсового к инфляционному таргетированию -- контролю инфляции, но не курса рубля.
В нынешних обстоятельствах, по мнению аналитика HSBC, такой переход нереален. "Мне не очень понятно, как это сделать, когда ставка репо составляет 6%, а инфляция -- 10%. Реальная ставка отрицательна, ЦБ фактически субсидирует банки. Когда механизм стерилизации работает все хуже, непонятно, как отказаться от валютного таргетирования?" -- недоумевает он.
Антон Струченевский из "Тройки Диалог" также полагает, что идеи изменения денежной политики появились, "чтобы решать проблемы с ликвидностью -- счет текущих операций сильно снижается". Но он также сомневается, что названные меры будут эффективны. Так, по его мнению, конвертация средств стабфонда на рынке, а не внутри ЦБ "нейтральна" с точки зрения макроэкономики. А идея размещения бюджетных денег на депозитах в банках "Тройке" не нравится вообще. "Это практиковалось до кризиса, c дисциплиной все было очень печально, возникала сильная конкуренция за бюджетные деньги, и это стимулировало коррупцию",-- описывает опасения господин Струченевский. В "Тройке" полагают, что бюджетные деньги получат прежде всего госбанки. В какой степени при этом происходящее сможет решить макроэкономические проблемы,
аналитики сказать не берутся -- в отношении будущего денежной политики пока слишком много вопросов без ответов.
Дмитрий Ъ-Бутрин, Алексей Ъ-Шаповалов
SIA.RU: Главное
