Первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев вчера заявил, что переход от контроля над валютным курсом к контролю над инфляцией может быть осуществлен уже в начале 2008 года. По крайней мере часть этого механизма -- покупка валюты для стабфонда на открытом рынке может быть запущена уже в феврале 2008 года. Опрошенные Ъ экономисты убеждены, что ЦБ торопит события, и предупреждают о целом наборе негативных последствий поспешной смены денежного курса.
Денежные власти России уже не первый год предполагают перейти к контролю над денежной ликвидностью не с помощью регулирования валютного курса, а используя механизм процентных ставок и рефинансирования, который применяется центральными банками всех развитых стран. "Раньше мы говорили о переходе к инфляционному таргетированию в среднесрочной перспективе. Но, учитывая текущие обстоятельства, мы можем перейти к нему в более быстрые сроки",-- заявил вчера, выступая на международном инвестиционном форуме "Московский бизнес-диалог", первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Готовность ЦБ быстро менять курс денежной политики господин Улюкаев объяснил в том числе конъюнктурой, представляющей ЦБ возможности такого перехода. В условиях дефицита ликвидности ЦБ уже переходит от преимущественно курсовой политики к политике регулирования процентных ставок и получает большие возможности влиять
на инфляцию, пояснил заместитель главы ЦБ.
О подобном сценарии Ъ писал еще 8 ноября: накануне Федеральное казначейство объявило, что с 2008 года Минфин может начать размещение средств бюджета на депозитах в банках, а ЦБ -- конвертировать средства стабфонда на открытом рынке.
Опрошенные Ъ экономисты считают, что смена денежной политики свидетельствует именно о начале перехода ЦБ к инфляционному таргетированию -- контролю инфляции, но не курса рубля. Но они считают, что эта мера не очень продуктивна с точки зрения контроля над ликвидностью. "Если ЦБ уйдет с этого рынка и отдаст все на откуп Минфину, он сможет лучше контролировать текущую ликвидность, но с точки зрения среднесрочной перспективы решение об обмене средств
стабфонда на открытом рынке на ликвидность влиять не будет. Но курс в рамках коридора может стать очень волатильным",-- предупреждает Станислав Пономаренко из ING Russia.
Экономисты убеждены, что переход к инфляционному таргетированию в нынешних экономических реалиях может сыграть против экономического роста. "Мне не очень понятно, как это сделать, когда ставка репо составляет 6%, а инфляция -- 10%. Реальная ставка отрицательна, ЦБ фактически субсидирует банки. Когда механизм стерилизации работает все хуже, непонятно, как отказаться от валютного таргетирования?" -- недоумевает Александр Морозов из HSBC.
Станислав Пономаренко называет еще несколько факторов, которые делают переход к инфляционному таргетированию очень рискованным. Первый -- слаборазвитые банковская и финансовая системы РФ, которые пока не могут полноценно "транслировать" действие процентной ставки на экономический рост и инфляцию. Второй заключается в том, что бороться
с инфляцией можно только путем увеличения процентных ставок, что может негативно отразиться на росте и состоянии финансового сектора. И наконец, третий -- все еще значительный профицит торгового баланса может привести к заметному укреплению курса рубля, возможностей контролировать который у ЦБ в этой схеме нет.
Алексей Ъ-Шаповалов
SIA.RU: Главное
