Вчера глава Сбербанка Андрей Казьмин сообщил о том, что дисконта при размещении акций из допэмиссии к текущей рыночной цене не предполагается.
Тем не менее, мы ожидаем, что Сбербанк разместит все 3.5 млн. акций по цене, близкой к рыночной (в пределах 10% дисконта) и привлечет около $11 млрд. На первый взгляд, объявленные большие объемы для размещения на внутреннем рынке вызвали опасения у инвесторов относительно того, что предложение превысит спрос. Однако существует ряд факторов, которые позволяют достаточно оптимистично расценивать спрос на акции из предстоящей допэмиссии.
Во-первых это участие главного акционера Сбербанка - ЦБ в выкупе акций из дополнительной эмиссии. Во-вторых это позитивные изменения в банковском законодательстве (упрощение процедуры приобретения небольших пакетов со стороны иностранцев, а также возможность приобретения акций банков другими представителями банковского сектора РФ без ущерба для показателя собственного капитала). Также входящая в группу Morgan Stanley, компания MCSI Barra, рассчитывающая индексы MSCI решила досрочно сообщить об удвоении доли Сбербанка во всех индексах с 1 марта 2007 года. Данная новость позитивна в связи с тем, что многие фонды формируют свои портфели с учетом долей компаний в индексах MSCI. Еще одним благоприятным моментом является тот факт, что Сбербанк первым из банков в этом году проведет размещение.
Однако существует вероятность того, что спрос не покроет предложения в ходе размещения. На наш взгляд в таком случае может быть размещено меньшее количество акций (около 2.4 млн. штук) по цене, близкой к рыночной и объем привлеченных средств может составить около $8 млрд. В таком случае, потенциал роста для бумаг Сбербанка уменьшится.
Учитывая нашу оценку стоимости обыкновенных акций Cбербанка в $4125 (которая базируется на предположении успешного размещения всего объема дополнительной эмиссии), мы рекомендуем участвовать в размещении, поскольку потенциал роста до конца года, согласно текущим рыночным котировкам ($3500) составляет около 18%.
После проведения допэмиссии дополнительную поддержку росту акций Сбербанка может оказать подтверждение намерений банка провести в 2007 году процедуру дробления обыкновенных акций, что расширит круг потенциальных инвесторов. Однако, следует отметить, что для подготовки данной процедуры банку потребуется 3-4 месяца.
В минувшем году Сбербанк продолжил радовать инвесторов хорошими финансовыми результатами, сохраняя высокие темпы роста прибыли, и, удерживая устойчивые лидирующие позиции по множеству показателей среди всех российских банков. Сбербанк показал инвесторам, что неохотно теряет доли на рынках кредитования и привлечения средств, при этом, продолжая демонстрировать высокую эффективность своей деятельности.
Существенное увеличение собственного капитала Сбербанка за счет размещения позволят банку сохранить высокие темпы прироста кредитного портфеля.
05.02.07
SIA.RU: Главное
