"Глобальный кризис. В результате глобального кризиса ликвидности аппетиты инвесторов к риску значительно снизились. Последствия кризиса на мировом финансовом рынке продолжат оказывать свое негативное влияние на долговые рынки и в будущем году.
Деньги стали дороже. В 2007 г. на российском денежном рынке произошли серьезные изменения, в результате которых финансирование стало существенно дороже. В 2008 г. Банк России сумеет удержать ситуацию под контролем, обеспечивая средний уровень ставок денежного рынка в диапазоне 4-7%. В то же время существует вероятность повышения аукционной ставки РЕПО во второй половине года.
Институты развития. Средства институтов развития окажут поддержку в первую очередь денежному рынку и станут дополнительной "подушкой ликвидности", удерживая ставки от резкого роста. Однако эффект поддержки для рублевого рынка облигаций не стоит переоценивать.
Взгляд на рубль. Мы убеждены, что период гарантированного укрепления рубля, обусловленный фундаментальными факторами, завершен. В 2008 г. курс рубля к бивалютной корзине, по нашему мнению, будет оставаться стабильным.
Об иностранных инвесторах. Доля нерезидентов на рублевом рынке облигаций в 2007 г. существенно сократилась. Напряженность на внешних рынках, отсутствие четких перспектив укрепления рубля, непривлекательный уровень доходностей в первом эшелоне откладывают возвращение иностранных инвесторов.
Лучшая стратегия 2008 г. Объем чистого привлечения долга в форме ОФЗ и ГСО может возрасти в следующем году на 40%. Более высокий уровень ставок денежного рынка и вероятное отсутствие иностранных инвесторов будет способствовать росту доходностей ОФЗ, как минимум, на 20-40 б. п. Одной из лучших инвестиционных стратегий 2008 г. мы считаем открытие нехеджированных коротких позиций по фьючерсам на ОФЗ.
"Горячая десятка". В следующем году основой портфеля рублевых облигаций должны стать инструменты финансово устойчивых эмитентов. Покупка облигаций первого эшелона в начале года, с нашей точки зрения, целесообразна на первичном рынке облигаций.
Осторожнее с третьим эшелоном. Стратегия покупки не имеющих кредитного рейтинга коротких долговых инструментов с целью предъявления их к оферте, на наш взгляд, сопряжена с самым высоким из возможных кредитных рисков".
SIA.RU: Главное
