"Не далее, как весной прошлого года банк Merrill Lynch назвал Россию лучшим выбором для инвестирования в банковский сектор, и не ошибся. Если еще в 2006 году по мнению ведущих рейтинговых агентств банковский сектор считался уязвимым, то в настоящее время он сумел доказать свою надежность. Несмотря на сохраняющуюся недоразвитость комплекса финансовых услуг, по темпам развития банковский сектор в 2007 году занял лидирующие позиции по сравнению с прочими отраслями национальной экономики. Даже серьезные проблемы, возникшие на мировых финансовых рынках, не нанесли удар по отечественным кредитным организациям. Из наиболее значимых банковских тенденций минувшего года следует отметить опережающий рост их активов и капитала, а также возрастание роли розничных операций в активах и доходах банков.
Однако, особенность российского банковского сектора состоит в его биполярности – шанс на выживание, зачастую, имеют не исконно русские учреждения, а банки, контролируемые нерезидентами, либо банки с весомой долей государственности. Одного из таких "счастливчиков" мы и выбрали для краткого исследования. "ВТБ" (VTBR) – одна из ведущих универсальных банковских групп, предлагающая широкий спектр банковских услуг и продуктов на всей территории России, в некоторых странах СНГ, Европы, Азии и Африки. "ВТБ" имеет наивысший для российских банков рейтинг международных рейтинговых агентств Moody`s /Baa2/, Standard & Poor`s /BBB+/ и Fitch /BBB+/. Главным акционером "ВТБ" с долей в 77,5% является Правительство РФ. Банк проводит политику диверсификации деятельности, постоянно расширяет круг проводимых на российском рынке операций и предоставляет клиентам широкий комплекс услуг, принятых в международной банковской практике. На открытые торги его акции вышли сравнительно недавно /в мае 2007 года/, но, вопреки всем личным преимуществам, пока не смогли завоевать твердого авторитета у инвесторов. Мы не будем вдаваться в подробности, скажем просто, что банковский сектор на фондовом рынке представлен не равнозначно, и далеко не все представленные эмитенты имеют такую глобальную "раскрутку" как "Сбербанк" (SBER). На наш взгляд, в свое время и "ВТБ" даст фору, и воздастся сторицей для тех, кто сохранил веру в его светлое будущее. Пока ситуация действительно неясная – смущают и неустойчивая динамика котировок, сопровождающаяся высокими объемами, и политика, проводимая президентом банка А.Костин, и зависимость банка от иностранных ресурсов. В частности, в 2008 году менеджмент банка планирует занять из-за рубежа еще порядка 5$ млрд. В условиях устойчивого укрепления курса рубля на фоне доллара такая тенденция очевидно выгодна. Так или иначе, это моменты чисто эволюционного характера, - банк развивается методом "проб и ошибок", а при наличии столь открытой поддержки первых лиц государства эти самые ошибки могут быть прощены и забыты. Сейчас очевидно только то, что котировки "ВТБ" находятся на уровне ниже цены размещения, что само по себе удивительно. И никакие позитивные новости оказались не способными изменить ситуацию к лучшему. Например, А. Костин озвучил намерение направить на выплату дивидендов 50% от чистой прибыли /сейчас направляется около 20%/. Для сравнения – европейские банки выделяют на дивиденды 45% от чистой прибыли, поэтому ВТБ замахнулся к очень высокой планке. И даже такое громкое заявление было "отыграно" слабо. Мы проанализировали финансовое состояние банка, и хотим заметить, что результаты свидетельствуют о неоспоримой прогрессии.
По состоянию на 30 сентября 2007 года по МСФО чистая прибыль составила 1 051$ млн., операционная прибыль возросла на 41,9% и составила 2 570$ млн. Активы ВТБ выросли на 41,7% с начала года и составили 74 255$ млн.
В скорое время в свет выйдет финансовая отчетность банка за 2007 год, и, согласно прогнозам ожидается рост чистой прибыли на 10-15%. Возможно, это придаст некоторый импульс котировкам.
Методом сравнительного анализа мы попытались вычислить справедливую стоимость акций "ВТБ", из чего сделали вывод об их фундаментальной недооценке. Справедливой стоимостью одной акции "ВТБ" мы считаем 0,1214 руб., что соответствует потенциалу 22,86 %. При данных расчетах мы использовали средневзвешенные цены акций на ММВБ по состоянию на 26 февраля и данные финансовой отчетности по РСБУ на 1 октября 2007 /за 9 месяцев 2007 года/.
С технической точки зрения вырисовывается следующая картина:
С января 2007 года на графике котировок акций банка четко проглядывается самостоятельное нисходящие движение. Под влиянием внешнего негатива котировки упали ниже цены размещения более чем на 35%. Надежда на то, что котировки в скором времени вернут утраченные позиции - призрачна. Сейчас в рамках нисходящего канала на графике образовался боковой коридор. Если котировки преодолеют линию сопротивления этого коридора на отметке 0,1020 рубля, тогда можно будет рассчитывать на то, что котировки банка поднимутся вверх на глубину канала, примерно к отметке, у которой расположен сильный локальный минимум 0,1060 рублей.
Но путь наверх котировок будет не так прост, прежде своего им предстоит справиться с линией сопротивления нисходящего канала и заодно закрепиться выше психологического уровня сопротивления 0,1000 рубля.
Далее котировкам может помешать линия коррекции по Фибоначчи 61,8% на уровне 0,1010 рубля. Отметим, что лишь при пробое этой отметки можно будет сказать, что на графике зародилось самостоятельное восходящее движение.
Тем не менее, учитывая тот факт, что за океаном оживился интерес инвесторов к акциям финансового сектора, рекомендуем акции ВТБ для краткосрочных спекуляций с целью получения прибыли в пределах 3-5%, но с обязательной защитной приостановкой чуть ниже уровня поддержки текущего бокового канала 0,0980 рублей.
В заключении хочется еще раз отметить привязанность банка к государственному фактору, поэтому активный спрос на акции "ВТБ", вероятнее всего, возобновится накануне президентских выборов или сразу после них. Позволим даже предположить, что в настоящий момент котировки банка намерено задерживают на такой подозрительной ценовой отметке, чтобы связать их дальнейший рост с деятельностью первого кандидата в президенты Д.Медведева. Будьте на чеку, уважаемые инвесторы...", - Юлия Афанасьева, аналитик ИГ "ВЕЛЬДЕГА"
SIA.RU: Главное
