Доклад ФСФР о мерах по совершенствованию регулирования рынка ценных бумаг стал первым программным документом, в котором новое руководство службы изложило свои представления о том, как должен развиваться фондовый рынок. Революционные положения этой концепции, предполагающей превращение Москвы к 2012 году в мировой финансовый центр, вызвали множество вопросов у участников рынка. О том, каким образом будут объединяться биржи РТС и ММВБ, как участники рынка используют возможности манипулирования ценами и почему прослушивать переговоры участников рынка -- голубая мечта некоторых сотрудников службы, "Ъ" рассказал глава ФСФР ВЛАДИМИР МИЛОВИДОВ в своем первом интервью, спустя почти год после назначения на эту должность.
-- В том случае, если все меры, предложенные в концепции ФСФР, будут реализованы, объем российского рынка увеличится в разы. Кто будет контролировать такой объем? Ведь даже сейчас, при сравнительно небольших объемах рынка, с выявлением нарушений на нем существуют проблемы.
-- У нас этим занимается специальное подразделение, которое в постоянном режиме отслеживает деятельность участников рынка. Но сил на всех не хватает, кроме того, мы скованы в санкциях. В западных странах, где есть законодательство по борьбе с манипулированием, из тысячи подозрительных случаев только два-три доводятся до суда. А мы в год отзываем лицензии у большего числа компаний, чем там признают манипуляторами. Мы будем думать, как в рамках действующего
законодательства найти инструменты выявления и огласки нарушений.
-- Наиболее распространенным нарушением на фондовом рынке является манипулирование и использование инсайдерской информации. К осени 2008 года ожидается внесение в Госдуму законопроекта о борьбе с инсайдом. Будет ли, на ваш взгляд, реальная польза рынку от этого документа?
Принятие данного закона -- естественная потребность экономики. Манипулирование -- это зло, наносящее ущерб как инвесторам, так и участникам рынка. Россию постоянно обвиняют в том, что мы не принимаем мер по борьбе с этим злом.
Наш рынок не в полной мере эффективен, у нас есть возможность торговать на инсайде и манипулировать ценами, и это постоянно происходит на рынке. Доказать эти случаи невозможно -- за всю историю был выявлен лишь один такой случай. Сейчас кто хитрее схимичит -- тот больше и заработает, но, по сути, это взаимный грабеж, недобросовестная конкуренция, на ней можно зарабатывать, но на каком-то этапе кто-то обязательно окажется еще более недобросовестным, и ты окажешься на месте потерпевшего убыток.
-- Новая стратегия, подготовленная ФСФР, предполагает объединение бирж ММВБ и РТС, которые сейчас являются прямыми конкурентами. Зачем это нужно?
-- Корни идеи консолидации инфраструктуры начинали прорастать еще до моего появления в ФСФР. Наличие нескольких однотипных финансовых институтов приводит к повышению издержек для инвестора, снижению эффективности сделок и растаскиванию ликвидности. А чем выше ликвидность, тем больше бумаг обращается на рынке и тем привлекательнее условия для инвесторов.
-- Вы уверены, что РТС и ММВБ согласятся работать в режиме объединенной биржи? Взаимоотношения между ними, мягко говоря, непростые...
-- Не все участники рынка, особенно РТС, в полной мере поддерживают идею специализации торговых площадок. Но на каком-то этапе это будет неизбежно. Уже сейчас объем торгов на спот-рынке РТС плохо сопоставим с объемами торгов на ММВБ. И непонятно, зачем поддерживать площадку для небольших объемов сделок, если можно сконцентрироваться на
развитии срочного рынка, где РТС является лидером. В этом и состоит одна из наших задач -- создать такую эффективную торговую систему, которая даст возможность прихода на рынок инвесторов. Другая моя задача -- подтолкнуть биржи к размышлению относительно своего дальнейшего развития.
-- На рынке есть еще один "игрок", чье мнение по поводу объединения бирж немаловажно. В капитале ММВБ 42,5% принадлежит Банку России. Обсуждали ли вы ваши предложения с представителями Центрального банка?
-- Предварительные разговоры, не носящие формы согласования, у нас уже были. Разработанная нами стратегия официально отправлена в ЦБ, и через некоторое время они вышлют нам свои замечания. Но мне кажется, что в общей постановке вопросов возражений не будет. На мой взгляд, вопрос выхода ЦБ из капитала ММВБ приоритетным не является. Да, то,
что Банк России -- акционер биржи, является неким фактором стабильности, ЦБ -- это сильный барьер, удерживающий важнейший институт финансового рынка от поглощения. Но объединению бирж ЦБ не помешает, так как может быть найдена форма, при которой доля ЦБ в объединенном холдинге либо сохранится, либо будет передана другой организации или частным инвесторам. Гораздо сложнее будет договориться с брокерами и банками.
-- Разработанная вами стратегия предполагает существенные изменения в налоговом законодательстве. В частности, обнуление налоговых ставок от инвестиций в ценные бумаги для инвесторов. Вы уверены, что вам удастся согласовать столь масштабные послабления с Минфином?
-- Налоговые изменения назрели и нужны. Сегодня налогообложение инвестиций на фондовом рынке неэффективно. И если мы говорим о развитии рынка, нужно предоставить людям возможность вкладывать средства в ценные бумаги на длительный период времени и на максимально выгодных условиях. Поэтому обнуление ставки по налогу на доходы физических лиц, который они получают от разницы курсов ценных бумаг, необходимо. И мы будем убеждать Минфин в правильности этой
меры.
-- Наряду с объединением бирж ФСФР предлагает другие меры, которые должны способствовать наполнению рынка ликвидностью.Один из пунктов стратегии -- увеличение в течение двух-трех лет количества ценных бумаг в свободном обращении (free float) с 20-30% до 40-50%. Кроме того, вы планируете законодательно ввести понятие free float и
установить его количественные и качественные значения. Как вы собираетесь этого достигнуть?
-- Начнем с того, что на западном рынке точного определения, что такое free float, тоже нет, есть оценки S&P, которые этот показатель считают. Но введение free float -- это не самостоятельная мера, ее необходимо увязывать с несколькими факторами. В частности, с либерализацией процесса регистрации выпуска ценных бумаг. Это позволит компаниям активнее выходить на рынок с дополнительными выпусками. Кроме того, предложенные нами налоговые послабления
позволят, как мы рассчитываем, увеличить спрос на ценные бумаги со стороны физических лиц. Это может быть интересно для корпораций и стимулировать увеличение общего числа обращающихся ценных бумаг. И наконец, нельзя не учитывать ограничения по объему размещения ценных бумаг российских компаний на западных биржах. Сейчас там может
торговаться не более 35% акций эмитента от общего объема выпущенных им бумаг. При этом у компании колоссальное количество бумаг может быть сосредоточено у ключевых акционеров и не обращается на рынке. И когда компания решает выпустить еще 20% и направить их на Запад, получается, что все акции эмитента оказываются на зарубежном рынке,
что неправильно. Поэтому мы предлагаем, например, мерить показатели размещения за рубежом через показатель свободно обращающихся бумаг на российском рынке. Тогда тем, у кого в России обращается большая часть
акций, можно разрешить хоть 50% размещать за рубежом, а тем, у кого здесь ничего не обращается, придется, прежде чем размещаться на Западе, провести размещение в России.
-- Тогда возникают два вопроса: как определить объем свободно обращающихся бумаг и кто будет контролировать этот процесс?
-- В этом смысле мы фактически создаем новую сферу бизнеса для рейтинговых агентств и брокеров. Первые могли бы при определении ФСФР общих требований считать для компаний объемы free float, а вторые -- взять на себя контроль при понятной методике расчета свободно обращающихся акций по отдельным бумагам. Но мы будем привязываться к
этому показателю для наших нормативных актов.
-- Британский регулятор Financial Services Authority (FSA) заявил о намерении отслеживать все электронные коммуникации между участниками рынка. Таким образом FSA собирается минимизировать риски манипулирования. Год назад ваши подчиненные, помнится, намеревались сделать то же самое.
-- По-моему, вводя новые требования, FSA сильно рискует. Закон о манипулировании требует от регулятора колоссальнейшей
ответственности, в частности, служба должна иметь совершенную технологию защиты информации. В прошлом году в еликобритании был скандал, связанный с утерей дисков с налоговыми данными. Представьте, какой будет скандал в случае утечки каких-либо данных об инвесткомпаниях или сделках. Прослушка -- голубая мечта отдельных сотрудников ФСФР. Я же считаю, что мы к этому просто не готовы. В российских органах власти, работающих с финансовыми институтами, пока
нет культуры работы с конфиденциальной информацией, и ФСФР исключением не является.
-- И случай с ошибочным сообщением об оферте АФК "Система" "Уралсибу", размещенном на сайте ФСФР, это доказал...
-- Да, у нас был сбой, в результате которого на сайте ФСФР появилось неверное сообщение. Причиной этого стали именно неумение и неаккуратность при работе с информацией.
-- А может ли ФСФР отследить деятельность физических лиц, которым она выдала лицензию? В ходе расследования деятельности одной из пирамид -- "Бизнес-клуба "РуБин"" -- выяснилось, что у руководителя компании была лицензия биржевого брокера на осуществление срочных сделок.
-- Проблема в том, что сегодня любой человек может выйти на рынок и начать собирать деньги. Безусловно, это нарушение закона, но отследить физических лиц, занимающихся незаконной деятельностью, гораздо сложнее, чем юридических. На поток у нас этот процесс не поставлен: если о деятельности компании мы можем узнать из ее отчетности, то об имеющих аттестаты гражданах нам почти ничего не известно. Но так называемые клубы и другие финансовые пирамиды с все
более и более изощренными схемами работы будут появляться постоянно. Ни для кого не секрет, что уровень образования частных инвесторов невысок. Люди неглубоко владеют информацией о деятельности лицензируемых организаций и нередко становятся жертвами аферистов.
Эти многочисленные нелицензионные организации составляют конкуренцию добросовестным участникам рынка. При этом работа с населением -- одна из тех областей, которые сложно регулировать одним законом или нормативным актом. Я считаю, что участники рынка и СРО сами должны распознавать и отторгать сомнительные компании. Одним законом
добиться прозрачности на рынке невозможно, даже если ФСФР будет иметь армию сотрудников.
-- Один из пунктов вашей стратегии -- более детальное раскрытие информации по структуре собственности российских акционерных обществ. Выглядит весьма наивно, поскольку компании, не желающие раскрывать информацию о своих конечных бенефициарах, всегда найдут способ этого не делать.
-- Пока мне сложно говорить об этом и предсказывать реакцию эмитентов, но это шаг, направленный на повышение прозрачности рынка. На определенном этапе все компании столкнутся с необходимостью раскрытия конечных бенефициаров. Причем, думаю, на определенном этапе информация о бенефициарах эмитентов должна стать публичной.
Доклад ФСФР "О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу" читайте на сайте www.kommersant.ru.
SIA.RU: Главное
