ТГК-1: Понижение рекомендации, - Василий Конузин, ИФК "Алемар"

"Газпром завершил покупку на свой баланс госпакета ТГК-1 – ФАС разрешила сделку. ОАО "Газпром" завершило сделку по приобретению на свой баланс госпакета ТГК-1. Госпакет ТГК-1 был продан вместе с допэмиссией генкомпании в сентябре 2007 г. Тогда покупателем допэмиссии /в размере 17.67% увеличенного уставного капитала/ была признана "дочка" Газпрома – ООО "Русские энергетические проекты" /РЭП/. ФАС ранее разрешила РЭП приобрести 100% ТГК-1. Однако Газпром не захотел покупать госпакет ТГК-1 на эту структуру и выкупил его на себя. Таким образом, разделив части сделки, Газпром ушел от выставления оферты по бумагам ТГК-1: ни РЭП, ни сам Газпром не увеличили свое присутствие в компании до более чем 30%. Газпром не исключает возможности консолидации пакета акций ТГК-1, что позволит ему довести свою доли в генкомпании до 47%. Впрочем, по всей видимости, он проведет ее уже после реорганизации РАО, следовательно, по средневзвешенной цене за последние полгода, которая, очевидно, будет заметно ниже цены приобретения /3.5 коп./. Объявив выкуп после реорганизации Газпром, по всей видимости, сможет как сэкономить, так и максимизировать объем выкупаемых акций, поскольку мы полагаем, что многие из акционеров РАО, которым достанутся акции ТГК-1, предпочтут сдать их по оферте газовому монополисту.

Мы полагаем, что отсутствие оферты негативно отразится на акциях ТГК-1, в связи с этим меняем рекомендацию с "держать" до "продавать". Целевая цена оставлена без изменений: $0.0012".